能源化工周报

2025年1月17日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................-3-聚烯烃....................................................................................................-7-晶硅光伏..............................................................................................-14-纸浆....................................................................................................-19- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周油价大幅冲高，布伦特主力站稳80美元关口。 展望后市，原油市场仍将主要交易美国强化制裁措施后导致的供应偏紧。特朗普政府财长16日表态支持加大对俄罗斯的制裁力度，叠加此前特朗普表态将与普京会面，预计美国仍将通过大力制裁来加速同俄罗斯的谈判进程。而特朗普对待伊朗态度强硬，预计仍将对伊朗实施高规格制裁。后期观察俄罗斯如何应对。预计市场仍将主要交易美国对俄制裁，油价将继续偏强运行。前期山东港禁止受制裁船只靠港后带动SC价格走势明显偏强，虽然实际影响仍有待观察，但在情绪助推下，SC有望延续强势。 二、基本面变化 受到美国强化制裁的影响，本周国际油价冲高。此外，三大机构也陆续公布2025年1月报，调整供需预期，并对2026年原油市场格局做出初步展望。 供应端，OEPC数据显示，12月OPEC-9原油产量环比减少2.7万桶日，阿联酋、伊拉克、沙特等国原油产量不同程度下降，但尼日利亚供应环比增5.2万桶日，一定程度上削弱了其他国家的减产效果。俄罗斯方面，IEA数据显示，12月该国油品出口量环比减少4万桶日至920万桶日。原油出口量大幅减少25万桶日，成品油出口量环比增加21万桶日。主要受到炼厂季节性开工率提升的影响。后期在美国强化对俄罗斯的制裁后，俄可能进一步通过成品油出口来替代原油出口量，以便在价格上限的范围内出口。船运数据显示，被美国新制裁的180艘船只中近160艘为油轮，2024年总运力超过160万桶日，占到俄罗斯海上油品总出口的22%。考虑到俄罗斯的制裁的应对能力，IEA在1月报中暂未对俄罗斯的供应做出调整。 美国方面，EIA数据显示，截至1月10日当周美国原油产量1348.1万桶日， 环比下降8.2万桶日。1月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1354万桶日，同比增33万桶日；2026年产量均值1362万桶日，同比增速进一步放缓到8万桶日。 根据达拉斯联储2024年12月对辖区内120余家上游勘探开发和油服公司高管的调研，上游企业对2025年资本开支的预期出现分化。资本开支方面，受访的132家企业中，有43%的企业预计2025年资本开支将小幅增加，14%的企业预计CAPEX将大幅增长，但值得注意的是，这14%企业均为油服公司和日产量小于1万桶日的E&P，大型E&P公司没有大幅增加资本开支的计划。伴随美国页岩油行业兼并趋势的持续推进，原油产量也在持续向大型企业集中。12%受访企业预计25年CAPEX将小幅回落，而大型E&P公司中这一占比则提高至21%，11%受访企业预计资本开支大幅回落，大型E&P公司中占比提升至29%。总体来看，不同体量的企业对于2025年的资本开支出现分化，64%的大型企业趋向于维持或是减少资本开支；小型企业仅为36%。 需求端，IEA月报将2024年需求增速从84万桶日上调至94万桶日，2025年需求增速从110万桶日下调至105万桶日。OPEC月报将2025年需求预期维持在140万桶日，预计OECD需求增速仅为10万桶日，非OECD贡献剩余的130万桶日。EIA基本没有调整2025年的需求预期，增速维持在130万桶日。目前来看3大机构对2025年需求增速的分歧相对较小。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。 本周EIA数据偏中性。1月10日当周，美国炼厂原油输入量1664.7万桶日，周环比减少25.5万桶日，炼厂原油需求量仍为5年同期最高水平。库存方面，原油库存环比大幅下降196.2万桶日，连续第8周下降。但成品油库存继续承压，汽油库存增加585.2万桶，柴油库存环比增307.7万桶。裂解价差偏强，截至1月16日，美国汽油裂解价差环比涨26.2%；柴油裂差31.36美元，环比涨10.15%。欧洲汽柴油裂解价差分别-4.4%、+18.4%。亚洲汽柴油价差-33.4%%、-13.4%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 周报观点：塑料聚丙烯走势略有分化，塑料主力收跌-0.40%，持仓增至52.64万手，PP05合约走势偏强，缩量减仓，收涨1.45%。现货市场，线性主流价格在8300-9100元/吨，跌幅在100-400元/吨不等；高压主流价格在9600-10450元/吨，跌幅在100-300元/吨；低压各品种价格涨跌互现，变动幅度在20-170元/吨不等。华东拉丝周均价在7449元/吨，环比下跌3元，跌幅在0.04%。拉丝区域价差环比上周变动较小。 基本面维度，供应支撑仍存，供应增量预期先行，节前备货驱动不足，承压运行。成本端，短期市场的交易重心集中在对俄罗斯的制裁上，油价延续强势，后期关注特朗普上台后对俄罗斯及伊朗的态度。自身供需来看，接近春节假期，石化企业检修意愿并不高，后市受传统假期影响，石化企业检修意愿逐渐下降，检修损失量将出现明显回落。产业链以去库思路为主，上游积极去库以应对节后惯性累库，中间商维持去库回笼资金操作，聚丙烯商业库存环比下降2.25万吨，聚乙烯社会样本仓库库存窄幅波动。下游需求继续转弱，农膜、中空、管材开工负荷加速下行，企业原料补仓维持短线操作，原料及成品备货积极性不高。节前交投转淡，现货重心持稳，盘面弱区间震荡，下周关注海外宏观事件影响传导。 二、基本面变化 1.石化检修统计 聚丙烯产量73.69万吨，相较上周的74.05万吨减少0.36万吨，跌幅0.49%。相较去年同期的64.48万吨增加9.21万吨，涨幅14.28%。聚丙烯产能利用率环比下降0.39%至78.66%，中石化产能利用率环比上升1.71%至85.38%，前 期中石化企业集中重启装置检修影响量后延至本周，使得中石化产能利用率持续上涨。抚顺石化二线30万吨/年、安庆百聚30万吨/年等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降。 聚乙烯企业平均产能利用率在86.59%，环比上周85.95%提升0.64%。下周涉及广东石化、燕山石化、上海石化、中韩石化检修装置重启。聚乙烯总产量在62.62万吨，环比上周62.27万吨增加0.34万吨；其中HDPE产量为25.24万吨，LDPE产量为7.81万吨，LLDPE产量为29.57万吨。下周聚乙烯总产量预估在65.93万吨。 PP检修损失量受部分装置停车小修影响小幅上涨，PP装置损失量20万吨，环比上涨1.32%；其中检修损失量在12.87万吨，+6.06%；降负损失量7.12万吨，-6.25%。聚乙烯检修损失量在6.80万吨，其中HDPE检修损失量为4.17万吨，LDPE0.3万吨，LLDPE2.32万吨。 2.生产利润 煤：未来一周将出现一轮大范围猛烈升温过程，大部分地区最高气温累积升幅达6-12℃，民电需求增长乏力。企业相继进入停工放假模式，工业用电也面临大幅下滑。综合来看，电厂日耗降至季节性低位，下游北上拉运意愿减弱，港口调出调入量均有限，截至1月16日，环渤海港口库存2379.3万吨，环比增加26.1万吨。节前供需双弱格局，港口煤缓慢回落为主。 原油：短期来看，市场的交易重心集中在对俄罗斯的制裁上。市场预期俄罗斯原油出口和运输将再度受阻，油价延续强势。后期关注特朗普上台后对俄罗斯及伊朗的态度，预计对伊朗的制裁仍将较为严格，供应有回落预期，而俄 罗斯方面存在一定变数。即便对俄制裁没有放松，在供应端缺的情况下OPEC+大概率将如期增产，中期油价仍将面临较大波动。 本周油制PP毛利在-993.33元/吨，环比上周毛利减少323.65元/吨，因原油价格环比上周上涨2.8美元/桶，油制PP成本较上周上涨283.65元/吨，石脑油制PE生产企业成本均价在8443.33元/吨，油制线性出厂价在8620.0元/吨，较上周下跌2.05%，油制PE生产毛利176.67元/吨，环比跌565.85元/吨。 煤制PP毛利均值256.25元/吨，较上周环比增加3.75元/吨，煤价周环比小幅上涨，煤制PP成本环比上周上涨8.3元/吨，煤制PP盈利增加。煤制PE成本均价在6841.0元/吨，煤化工线性成交均价在8436.0元/吨，生产企业平均毛利在1595.0元/吨。 PDH制PP毛利亏损环比增加，周均毛利在-666.04元/吨，环比上周毛利下跌54.55元/吨，跌幅8.92%。丙烷价格小涨，使得PDH制PP成本环比上周上涨77.50元/吨，涨幅0.67%,PDH制PP价格较上周持平，PDH制PP成本上涨但PDH制PP价格不变，因此PDH制PP毛利环比下跌。 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 3.石化库存变化 截至1月17日，主要生产商库存水平在50.5万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅在3.81%；去年同期库存大致在57万吨。2022-2024年春节前后两油库存累库幅度分别为36.5万吨、37.5万吨、41.5万吨。 节前产业链以去库思路为主，上游积极去库以应对节后惯性累库，中间商维持去库回笼资金操作，国内贸易商样本企业库存维持小幅去化