核心观点
- 全球棉花供需宽松格局已定：USDA1月报预计2024/25年度全球棉花产量为2600.7万吨，同比增加140.8万吨，主要来自中国、巴西和澳大利亚。中国棉花产量预计为653.2万吨，同比增加57.7万吨。
- 国内供应端压力较大：新棉公检量近620万吨，皮棉加工量同比大幅增加，预计新棉产量超670万吨，同比增幅超10%。
- 需求端小幅好转但可持续性不强：春节假期临近，纺织企业开机负荷持续下降，节前备货带动棉价上行的逻辑不复存在。纺服零售数据同比基本持平，增速低于社零增速。
- 进出口方面：美棉出口数据环比好转，装运进度提速；国内12月纺服出口数据大幅增加，抢出口现象明显。
- 库存端：棉花工商业库存位于近年来同期高位，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库，随着春节假期临近，预计织厂补库动作基本结束。
关键数据
- USDA1月报：预计2024/25年度全球棉花产量为2600.7万吨，中国棉花产量为653.2万吨。
- 国内皮棉加工量：截止1月9日为597.8万吨，同比增加50余万吨。
- 新棉公检量：截止1月16日为618.28万吨，同比增加94.15万吨。
- 纱线综合负荷：截止1月17日为51.9%，周环比下降1.44个百分点。
- 短纤布综合负荷：截止1月17日为47.86%，周环比下降2.34个百分点。
- 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额：12月同比下降0.3%，1-12月同比增加0.3%。
- 美棉出口：截止1月9日，净签约量当周值7.17万吨，周环比增加4.06万吨；2024/25年度美棉总签约量为181.4万吨，同比下降24.5万吨。
- 我国纺织品及其服装出口：截止2024年12月合计280.687亿美元，同比增长5.7%。
- 我国棉花商业库存：截止12月末为568.51万吨，环比增加31.98万吨，同比增加23.8万吨。
- 纱线综合库存：截至1月17日当周为20.58天，周环比下降3.46天。
- 纺企棉花库存：截至1月17日当周为26.92天，周环比下降0.1天。
- 织厂棉纱库存：截至1月17日当周为11.34天，周环比增加2.64天。
研究结论
- 节前郑棉维持震荡格局：新棉供应充裕，需求端支撑有限，海外宏观层面消息不断，美元指数仍在高位震荡，美棉价格上行驱动力度不足。
- 春节后市场关注点：库存压力或逐渐减弱，市场或将目光转向需求端，对2025/26年度新棉种植及产量预估，以及特朗普关税政策仍悬而未决。
