焦煤
- 供需：供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率68.94%(-0.85)，230家独立焦企生产率72.85%(+0.31)。
- 库存：上下游累库，港口去库。523家矿山库存438.42万吨(+55.28)，洗煤厂精煤库存235.02万吨(+17.1)，247家钢厂库存827.49万吨（+13.18)，230家焦企库存961.14(+64.3)，港口库存461.29万吨(-13.73)。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤报1495元/吨，唐山主焦煤报1520元/吨。活跃合约报1175.5元/吨，基差319.5元/吨(-11)，5-9月差-69元/吨（-8）。
焦炭
- 供需：供给持平，需求下滑，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率72.85%(+0.31)，247家钢厂产能利用率84.28%(+0.04)，铁水日均产量224.48万吨(+0.11)。
- 库存：全产业链累库。230家焦企库存66.59万吨（+5.68），247家钢厂库存683.37万吨（+9.43），港口库存184.62万吨（+3.43）。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1640元/吨。活跃合约报1798元/吨，基差-30.39元/吨(-11.5)，5-9月差-52.5元/吨(-2)。炼焦净利润（现货）及05合约盘面炼焦利润均有所改善。
策略建议
- 市场情绪恢复，春季躁动可能带动黑色板块上涨。
- 进口煤价格回升刺激焦煤见底预期，若后续价格扩散至蒙煤及国产煤，焦煤有望超跌反弹。
- 焦煤短期库存压力仍大，焦炭供给上行，库存结构健康，成本中枢有望上行。
- 黑色板块连续上涨，资金减仓上涨，后续增仓上行则反弹持续性增强。
- 建议J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。
