煤焦早报：钢厂减产，等待进口煤止跌，煤焦震荡运行

焦煤

• 现货与期货：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1605元/吨，京唐港山西产主焦煤报1610元/吨，活跃合约报1141元/吨。
• 供需：供给回升（洗煤厂开工率69.95%），需求下滑（焦企生产率72.25%）。中游去库，上下游累库。矿山库存337.45万吨，洗煤厂精煤库存211.35万吨，焦企库存872.96万吨，港口库存448.91万吨。
• 价格与价差：基差464元/吨，1-5月差-128.5元/吨。

焦炭

• 现货与期货：现货开启第五轮提降，期货下行。天津港准一级焦报1740元/吨，活跃合约报1808.5元/吨。
• 供需：供需双弱，缺口收窄。焦企生产率72.25%，钢厂产能利用率86.13%，铁水日均产量229.41万吨。
• 库存：焦企库存47.1万吨，钢厂库存631.59万吨，港口库存167.16万吨。
• 价格与价差：基差70.8元/吨，1-5月差-30元/吨。

策略建议

• 市场环境：年底会议结束，政策真空期，1-3月或出现预期炒作。顺周期板块修复，但经济预期交易转变尚未明确。
• 产业层面：蒙煤进口回升，洗煤厂开工率上行，供应偏宽松。矿山、洗煤厂及港口库存高位，焦煤累库压力大。焦炭供需缺口收窄，上游库存偏低，下游补库空间有限。
• 成本端：国产焦煤接近22年以来低点，进口煤价格仍在下行。关注进口煤止跌节点，成本坍塌逻辑将不再成立。
• 操作建议：J05多单持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）