轻工制造：六问出口链投资机会

六问出口链投资机会

核心观点与投资思路

1. 出口链布局思路：

   • 优先布局具备全球产业链布局完善、业绩弹性高、早期受关税影响滞涨的个股。
   • 预计2025年H1出口链超额收益主要来自EPS提升，H2优质个股或迎来估值抬升，关税问题逐步缓解将推动EPS与估值共振。

2. 出口链景气度：

   • 美国海外就业、成屋销量、家具零售、Costco销售额等数据持续超预期，宏观、中观、微观层面交叉验证景气度向上。
   • SteelCase订单自11月起稳步修复，部分大型项目订单前置。

3. 出口链估值分析：

   • 2024年出口链投资机会主要受波动影响，核心在于EPS持续兑现，但估值压制显著（2020年前PE多在20倍左右）。
   • 近期事件表明中美关税谈判将持续，极端风险下降，估值压制将逐步弱化。

4. 资金结构：

   • 资金共识逐步形成，业绩预告期显示出口链业绩预喜明显优于内需板块，主题方向业绩可验证性强。
   • 春节躁动期间短期风险偏好提升，大量中小企业有望进入成长阶段。

5. 核心个股推荐：

   • 海外布局充分：永艺股份、匠心家居、共创草坪；
   • 业绩弹性高：嘉益股份、浙江自然；
   • 困境反转：致欧科技、华凯易佰、恒林股份、浩洋股份、天振股份；
   • 结构成长且估值偏低：哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马遮阳、英派斯、建霖家居、松霖科技。

6. 后续观察点：

   • Q1后关税实质谈判进展；
   • 海外景气度持续跟踪；
   • Q1及2025年全年订单预期明朗化。

风险提示：贸易摩擦超预期、海外需求复苏不及预期、原材料及汇率波动超预期。