聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年1月19日 观点汇总：成本推动不追高，节前注意仓位控制 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：成本支撑，芳烃整体估值上行，PX持续上涨 PX估值：汽油走强，PXN向上修复 PX估值：成本上行，石脑油裂解利润走弱 下游甲苯MX PX等产品价格持续回升，石脑油重整芳烃利润明显回升石脑油芳烃型重整价差占优 原油价格大幅走强，但石脑油裂差持续回落 石脑油相对丙烷经济性转弱 PX估值：甲苯MX价格大幅上涨，调油经济性转负，预计未来进一步交易调油空间有限 甲苯歧化利润环比持平 当前MX异构化利润强于调油利润 PX估值：甲苯出口窗口收缩 PX供需：供应回升，本周开工率提升至87% PX进口：韩国装置有计划降负荷，关注对进口影响 PX进口量10月份进口量98万吨 PX供需：日本芳烃产量总体下滑、PX库存持续累积 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：12月份PX库存反弹至398万吨（+8） 席位：摩根乾坤PTA空头大幅减仓 •摩根与乾坤空头持仓降至8.3万手（-9.9）。 PTA估值：库存压力较大，基差继续偏弱 供应过剩预期较为一致，基差长期维持低位 PTA估值：现货加工费268元/吨（-50元/吨） PTA供需：英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，装置开工率维持在80% PTA供需：11月份PTA出口43万吨，出口中东回升 PTA供需：库存高位（313万吨，环比+2） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6% 乙二醇估值：周内工厂补库，但港口到港增加，基差稳定在30元/吨左右 乙二醇估值：塑料及纯苯产品供应过剩压力仍较大，乙二醇相对价格走强 乙二醇估值：煤炭价格持续下跌，煤制利润年内新高，关注煤制装置重启计划 乙二醇供需：开工率70%（-0.8%） 乙二醇进口：12月份58万吨，1月份逐步回升，预计逐步提升至70万吨 乙二醇供需：进口利润转弱 乙二醇供需：进口到港增加，港口库存转增 1月份的压力主要来自源源不断的外轮卸货冲击，截止目前到船数据统计，CCF预计1月份的进口量可达75万吨附近，为2023年中以来的高位。其中张家港某主流库区的库存值从12月底的11万吨附近快速上升至目前24万吨，且未来两周仍有上升趋势。关注2月份的外轮到货量及节奏。 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：83.6%（-2.7%） 12-30•聚酯价格上涨略显乏力，开工下滑、库存低位。聚酯开工负荷本周降至83.6%，除夕前后降至81%，1月份月均负荷预计在84-85%，2月 份 预 计 在87-88%。下游织造企业备库水平高位，原料价格持续上涨的情况下，库存升值，并且年后市场不确定因素较多，下游进一步采购的动力有限。 聚酯产量：长丝瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：持续下滑 •短纤、瓶片库存压力较大 聚酯出口：11月份117万吨，创年内新高，12月份出口持续增加 聚酯利润：长丝短纤利润冲高回落，瓶片持续亏损 短纤估值：基差走弱，月差反套 短纤加工费：春节期间累库压力较大，加工费逢高空 涤纱厂开工季节性下滑 织造1月中旬开始放假，开工率加速下降，本周30%（-32%） 织造工厂原料、成品库存双高，工厂容忍度上升 ⚫春节放假临近，开工下滑。纺服需求上半年看出口，目前对美出口纺织企业赶订单，预计明年上半年仍然有抢出口的需求，坯布库存小幅累积，但企业的库存容忍度有所回升。当前江浙织机开工将至30%，原料备库回升至21.9天，处于同期高位。年后预计在正月十五前后返工。 短纤下游利润：纯涤纱利润回升，纯棉纱亏损扩大 终端：织造、纺服 织造1月中旬开始放假，开工率加速下降，本周30%（-32%） ⚫春节放假临近，开工下滑。纺服需求上半年看出口，目前对美出口纺织企业赶订单，预计明年上半年仍然有抢出口的需求，坯布库存小幅累积，但企业的库存容忍度有所回升。当前江浙织机开工将至30%，原料备库回升至21.9天，处于同期高位。年后预计在正月十五前后返工。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：11月251.6亿元，累计同比+4.4% 出口订单好转。季节性因素，春节期间中国工厂放假停工，海外工厂提前补货，12-1月份是下单窗口期，面料外贸接单较好。内需方面，家纺订单好转，家装国补刺激下，消费需求大幅增长。 海外纺织服装零售：10月季节性回升，但同比疲软 美国10月零售182.2亿美元 英国11月零售41.47亿英镑，-6% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存10月612亿美元 美国服装及面料批发商库存10月284亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING