25年电价观点更新20250119

核心观点与关键数据

• 会议背景：天风证券研究所闭门会议，内容保密，由郭丽丽首席分析师主讲，涵盖行业复盘、电价变动、市场分析及投资策略。
• 广西电价：燃煤均价降至343.34元/千瓦时，较去年下降；风电和光伏价格显著调整，新能源入市比例增加至往年2.5倍，未实行分时电价导致整体电价下降；核电价格调整为340元。
• 云南电价：水电价格稳定，供需宽松，高耗能行业用能减少。
• 四川电价：取消传统定价模式，改为双边交易，结果待定但预计影响交易价格。
• 公司业绩影响：
  • 广和公司：防城港核电站交易价格低于核准价，业绩微降。
  • 国投电力：广西火电项目盈利良好，煤价波动可能导致净利润微增或稳定。
  • 华能水电：云南业绩稳定，广东接收电价0.42元，预计业绩稳中有增。
  • 雅砻江水电：四川业绩平稳增长，但取消一口价和全国电价上浮压力需关注。
• 市场分析：
  • 红利板块：受电价下降影响，近期承压，即使大盘反弹也未完全修复跌幅。
  • 资金分化：成长型基金少关注红利，保险、养老金等持续跟踪，但保险权益投资考核增加相对收益要求，导致配置保守。
  • 区域选择：建议优先选择电价降幅较小区域的电力公司。

投资建议

• 推荐公司：华能水电、国投电力、中国核电，基本面良好，业绩稳定性高。
• 关注标的：申能股份、网能电力、福建福能股份、内蒙华电等开口型电厂，业绩确定性高。
• 策略：在红利投资中优先考虑保障，选择电价降幅较小区域的电力公司。

研究结论

电价调整对火电企业构成压力，新能源受益；市场资金分化，保险等长期资金仍关注红利板块；建议选择电价降幅较小区域的电力公司作为投资标的，优先配置业绩稳定的标的。