晨会纪要

2025年01月20日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向 【基金研究】基金数据日跟踪（20250117） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】初步核算，2024年我国GDP不变价格比上年增长5.0% 【宏观经济】2024年全国居民人均可支配收入比上年名义增长5.3% 【宏观经济】2024年12月份社会消费品零售总额增长3.7% 【宏观经济】2024年全国固定资产投资增长3.2% 【宏观经济】2024年新建商品房销售面积比上年下降12.9% 【宏观经济】2024年12月份规模以上工业增加值增长6.2% 【宏观经济】2024年四季度全国规模以上工业产能利用率为76.2% 【财经要闻】商务部等8部门办公厅联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》 三、行业及公司动态 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 张 思翔研 究助理zhangsixiang@hnchasing.com 【行业动态】国家医保局召开“保障人民健康赋能经济发展”新闻发布会 【行业动态】证监会正式核准国泰君安吸收合并海通证券 【行业动态】硅业分会单晶硅片周评：新一轮报价博弈，硅片价格暂稳 【行业动态】3500MW海上风电项目启动竞配 【行业动态】辽宁大连2GW海上风电竞配结果公布 【行业动态】12月普通化妆品备案数同比下滑20% 【行业动态】中国半导体协会：国内成熟制程芯片产业正面临不公平竞争挑战 【重点公司跟踪】中信证券(600030.SH)：业绩快报公布，2024年归母净利润同比增长10.1% 【重点公司跟踪】中宠股份（002891.SZ）：发布业绩预告，2024年归母净利润同比增长54.4%~71.55% 【公司跟踪】万孚生物（300482.SZ）：美国子公司呼吸道三联检产品获得美国FDA 510(k)许可 【公司跟踪】锦波生物旗下品牌ProtYouth 3款产品获得美国FDA认证四、湖南经济动态 【湘股动态】旗滨集团（601636.SH）：预计2024年扣非归母净利润同比减少85.56%到81.35% 【湖南省地方动态及政策】2024年湖南夏收油菜面积全国第一 近期研究报告集锦 【行业类】专用设备行业2025年度策略：万物竞发，追逐技术驱动的“新时代” 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向 黄 红卫（S0530519010001） 上周一在美国非农数据强于预期、海外资本市场回落等利空扰动下，上证指数一度逼近3150点位置，指数达到我们强调的“二级底部”附近，对应万得全A的市净率估值低于近十年的历史90%左右时期。通常如果无杀逻辑事项，市场在“二级底部”位置存在较强反弹需求。此外，上周一市场逢利空而不跌，暗示市场情绪回暖，预计短期再回踩上证指数3080-3150点缺口的概率非常小；上周二市场情绪再度升温，三大指数联袂放量大涨，增量资金入场抄底，或验证短期指数底部已至。我们据此预计，从2025年元旦迄今的指数调整行情或已结束。在2025年1月下旬（春节前），随着海外事件扰动效应消退、A股业绩预告临近尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动逻辑。后续在美联储降息预期再度升温、中国经济数据好于市场预期、人民币汇率震荡走强、春季躁动行情有望开启、中美关系回暖预期等多重利好支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。 （1）预计人工智能板块及人形机器人主题仍是市场上涨主线方向。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为2.31%、3.73%、9.63%，高风险偏好的北交所板块领涨全市场；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为1.61%、4.66%、1.57%，科技成长方向表现强于高股息防守板块，预示资金或有调仓迹象；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数周涨跌幅分别为0.87%、2.14%、4.06%、5.35%、5.70%、6.85%，小微盘股表现强于大中盘股，预示着2024年业绩预告对市场的扰动效应消退，此前错杀的小微盘股仍存在估值修复空间。上周分行业来看，领涨方向集中在TMT板块及机械设备（含机器人）。后续如果春季躁动行情开启，在流动性充裕、政策利好预期、产业趋势加持下，预计人工智能板块及人形机器人主题仍将是市场上涨主线方向。 （2）A股2024年业绩或仍有一定改善潜力。对于业绩变动幅度较大的公司，通常有披露业绩预告的义务，因此业绩预告对A股业绩大幅改善或者大幅下滑的行业有较强指引作用，但对业绩波动不大的行业，指引作用相对有限。截至2025年1月19日，我们统计5930家A股上市公司中有922家公司披露2024年业绩预告，披露率为15.55%，可用来粗略定性分析2024年A股业绩。按照业绩预告净利润增速的平均值测算，有373家公司业绩预告净利润增速平均值为正，占比为40.46%，有549家公司业绩预告净利润增速平均值为负，占比为59.54%，暗示A股2024年业绩或仍有一定改善潜力。分申万一级行业而言，2024年业绩预告净利润增速平均值的中位数为正的行业分别为美容护理、非银金融、综合、交通运输、石油石化、通信、汽车、公用事业、农林牧渔、电子，增速分别为104.84%、78.00%、55.79%、36.45%、32.99%、26.23%、23.26%、9.65%、9.15%、5.88%，周期反转板块、公用事业板块及部分可选消费板块表现较佳。分市值规模而言，总市值小于30亿元、30-50亿元、50-100亿元、100-300亿元、300-1000亿元、＞1000亿元A股上市公司业绩预告净利润增速平均值的中位数分别为-56.58%、-54.93%、-34.10%、-33.14%、-60.45%、49.67%。预计小微盘股公司业绩有一定压力，但大市值公司业绩表现相对占优。 （3）2024年GDP增速目标顺利完成，第四季度GDP增速明显改善。根据国家统计局，按不变价格计算，2024年GDP比上年增长5.0%，顺利完成全年经济增速目标。在9月24日一揽子刺激性政策落地以来，2024年第四季度经济增速边际明显回升，第四季度GDP同比增长5.4%，较第三季度（4.6%）大幅回升0.8个百分点。12月份经济数据总体仍延续改善趋势，拆分来看：一是投资增速仍有改善潜力。1-12月，全国固定资产投资同比+3.2%，低于前值3.3%。其中，制造业投资、基础设施投资（狭义）、地产开发投资同比分别+9.2%、+4.4%、-10.6%，增速较1-11月回落0.1个百分点、回升0.2个百分点、回落0.2个百分点。二是消费端边际回暖。受“以旧换新”政策持续发力、春节提前的备货效应共同推动，12月份社零边际改善。12月份社零同比+3.7%，较11月回升0.7个百分点。三是出口动能边际改善。按美元计价，12月出口同比+10.7%，对美国抢出口效应或是12月份出口提速的主因。四是工业生产边际回升。在国内增量政策及抢出口效应共同推动下，12月份，规模以上工业增加值同比+6.2%，环比增长0.64%。 （4）地产销售延续改善势头。量的方面，2024年，新建商品房销售面积9.74亿平方米，已低于中国年住房合理需求量（11亿-12亿平方米）水平，地产销售明显超跌。短期来看，近期地产政策集中发力对房地产销量有一定托底作用，1-12月份，全国新建商品房销售面积同比下降12.9%，降幅较1-11月收窄1.4个百分点；价的方面，根据国家统计局，12月份70大中城市的二手住宅价格环比下跌0.3%，跌幅持平于11月份，但一线城市的二手住宅价格环比 上涨0.3%，已经连续3个月正增长。一线城市二手房价格作为全国楼市的方向标，通常会领先全国楼市企稳回升。如一线城市房价能持续回暖，将增强全国楼市企稳回升的概率。 （5）政府债券继续发力，12月份社融总量改善。根据央行数据，12月份我国新增社融2.85万亿元，同比多增9181亿元。从社融结构来看，政府债券同比多增8242亿元，是社融最大支撑项；但社融口径下新增贷款同比少增2690亿元，对社融形成拖累；从信贷结构来看，地产刺激政策效果显现，居民中长贷同比多增1538亿元；受化债进程推进影响，预计部分城投公司债务置换成地方债等形式，企业中长贷同比少增8212亿元。总体来看，目前社融仍主要由政府债券支撑，企业及居民预期仍有待改善。12月政府债券发行与财政支出同时加速，财政大幅加力，支撑M2、社融等增速回升，M1降幅也明显缩窄。 （6）海外地缘政治局势出现缓和。根据央视新闻，以色列总理办公室发表声明，证实以政府已批准加沙停火和人员交换协议，协议将于当地时间1月19日生效。此外，1月17日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话。特朗普表示很珍视同习主席的伟大关系，希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面。美中是当今世界最重要国家，应保持长久友好，共同维护世界和平。两国元首就乌克兰危机、巴以冲突等共同关心的重大国际和地区问题交换意见。两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。 （7）美国12月份核心CPI意外放缓。12月份美国物价端出现缓和，继续强化了2025年降息预期。生产端物价而言，美国12月PPI同比增长3.3%，预估为3.5%，前值为3%；美国12月PPI环比增长0.2%，预估为0.4%，前值为0.4%。消费端物价而言，美国12月CPI同比增长2.9%，预估为增长2.9%，前值为增长2.7%；12月CPI环比增长0.4%，预估为增长0.4%，前值为增长0.3%。能源价格走高下，CPI有所反弹但符合预期。得益于服务项中医疗及酒店价格的改善，12月份剔除食品和能源成本的核心CPI意外放缓，环比上涨0.2%，之前连续四个月上涨0.3%。核心CPI意外放缓，缓解了市场对通胀风险加大的担忧，2025年美联储降息预期再度升温，对A股走势形成一定支撑。 近期市场底部企稳迹象明显，后续期待春季躁动行情开启。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数仍有机会。风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向： （1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （2）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告接近披露尾声，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。 （3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，关注消费电子、家用电器等。 （4）贵金属板块。在美联储降息预期升温、中国央行连续两个月增持黄金下，近期黄金再次走出升势行情，可关注A股贵金属板块。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250117） 刘 鋆（S0530519090001） 上周（0113-0117），中国基金总指数上涨1.60%，普通股票型基金指数上涨3.10%，偏股混合型基金指数上涨3.08%，中长期纯债型基金指数下跌0.09%，QDII基金指数上涨1.70%，LOF基金价格指数上涨1.68%，ETF基金价格指数上涨2.97%。上证50ETF上涨0.86%，沪深300ETF上涨2.13%，中证500ETF上涨4.06%；标普500ETF上涨1.85%，日经225ETF下跌0.23%，德国30ETF上涨2.01%，法国CAC40ETF上涨2.54%；黄金ETF上涨