外汇周报：特朗普重返白宫，波动加剧

研究院FICC组 策略摘要 研究员 区间震荡。特朗普将于1月20日正式上任，需关注其政策走向。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 上周，美元兑人民币整体窄幅波动。美元兑离岸人民币在7.32-7.34区间震荡。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 中国经济继续保持增长，内需主导经济增长。2024年全年，GDP同比增长5.0%，完成了5%左右的全年增长目标。第四季度经济表现强劲，多个关键指标如工业增加值、服务业增加值和社会消费品零售总额的增速均有所加快。政府实施的扩内需和促消费政策，特别是消费品以旧换新政策，加速了市场销售的回升，并且推动了经济的复苏。社会消费品零售总额同比增长3.5%，消费增长特别是服务消费继续优化，文旅和信息消费持续升温。固定资产投资同比增长3.2%，基础设施投资和设备更新投资表现突出。就业保持稳定，城镇失业率小幅下降，服务业就业的增长也推动了整体就业形势的好转。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 尽管美国经济的韧性强，但也有一些放缓的信号。最近美国经济显示出一定的通胀缓解迹象，但整体通胀仍然居高不下。12月核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，略低于预期，显示出通胀的减缓。生产者价格表现不一，尽管美联储偏好的核心个人消费支出（PCE）数据有所改善，但仍有上涨压力。此外，美国消费者支出仍然强劲，12月零售销售增长超出预期，显示出经济中的消费需求依然是支撑增长的重要因素。美国失业救济申请人数上升，尤其是在近期首次申请失业救济的人数上升，可能意味着劳动力市场的某些疲软迹象，这可能会影响美联储对未来加息的态度。 从基本面来看，1)经济预期差(chā)中性：中国经济在内需主导下稳步增长，2024年GDP同比增长5.0%，消费和投资表现强劲，尤其是服务消费和基础设施投资。美国经济虽显现通胀缓解迹象，但核心通胀依然高企，消费者支出强劲但劳动力市场有所疲软；2)中美利差(chā)利好美元：利差继续在高位波动。尽管市场普遍预期美联储短期内不会加息，但随着经济形势变化，投资者开始重新评估加息的可能性，特别是通胀压力回升；3)贸易政策不确定性中性：特朗普重返白宫及加征关税的威胁增加了中美贸易的不确定性。2024年中国贸易顺差创历史新高，12月盈余总额扩大至9920亿美元。尽管对美出口份额下降，但对美盈余增长6.9%。未来走势仍需观察后续关税政策及进出口数据变化。 策略 特朗普重返白宫将成为美元兑人民币走势的关键因素，预计汇率波动将加剧，具体方向需关注特朗普上任后的政策变化。 风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.........................................................................................................................................5图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.....................................................................................................................................5图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.........................................................................................................................5图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.....................................................................................................................................5图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...............................................................................................................................5图6：CME英镑兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................5图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...................................................................................................................................6图9：CME卢布兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无.....................................................................................................................................6图11：美元指数丨单位：无...........................................................................................................................................................6图12：欧元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................6图13：美元兑日元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图14：英镑兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图15：美元兑加元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图16：澳元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图17：美元指数期货总持仓丨单位：张.......................................................................................................................................7图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张...........................................................................................................................7图19：美元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图20：欧元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图21：日元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图22：英镑中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图23：欧元兑人民币远期丨单位：无...........................................................................................................................................9图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无..................................................................................................