核心观点与关键数据
- 美国大选与经济前景： 特朗普重返白宫后，美国经济增长动能或增强，通胀压力上升，海外宏观经济承压，数字货币市场爆发。美联储或被迫缩减降息幅度甚至重启加息进程。
- 特朗普政策回顾与展望： 特朗普1.0时期经济表现平平，政策愿景与落地效果不一致。特朗普2.0时期将面临美国社会分裂、行政体系改革与大规模驱逐非法移民引发社会动荡等挑战。
- 美国经济与货币政策： 美国经济展现韧性，就业市场正常化进程结束并重新收紧，通胀增速触底并温和回升。美联储将阶段性结束降息进程，2025年可能放缓降息步伐甚至阶段性暂停降息。
- 中国经济与政策调控： 中国经济外需复苏但内需疲软，2024年经济增长目标大致可以实现。中美博弈背景下，中国采取跨期调控策略，短期逆周期经济刺激措施与中长期改革措施相结合。
- 房地产市场： 中国房地产市场延续下行周期，2025年将继续探底，但对经济的拖累作用边际减弱。
- 外部环境与政策对冲： 特朗普关税武器化倾向将严重扰乱国际贸易货币体系，恶化中国经济发展的外部环境。中国需加大逆周期调节力度，以缓和外部冲击对经济社会的短期冲击。
研究结论
- 大类资产配置建议： 2025年大类资产配置整体防御但下半年可伺机进攻。上半年加大国债配置，保持黄金配置，下半年加大蓝筹股和工业金属配置。继续低配货币和房地产。
- 美元汇率与美债利率： 2025年美元指数将继续偏强运行，人民币兑美元汇率或存在较大贬值压力。美债利率将延续区间震荡走势。
- 中国股市： 2025年中国股市或再次回调并测试前低支撑力度，然后在政策刺激预期下开展估值修复行情。
- 大宗商品： 2025年大宗商品可能进一步偏弱下行，但调整幅度受到超级牛市的约束。黄金有望从趋势上涨行情转入高位震荡格局，农产品可能受益于关税武器化对国际贸易的冲击。
关键数据
- 美国经济： 2024年美国经济增长2.5%左右，失业率4.14%，整体CPI同比增长2.6%，核心CPI同比增长3.3%。
- 中国经济： 2024年前三季度实际GDP同比增长4.8%，城镇投资累积同比增长3.4%，社会消费品零售总额累积同比增长3.3%。
- 房地产市场： 2024年中国房地产销售面积同比减少15.8%，新开工面积同比减少22.6%，土地购置费同比减少7.4%。
- 金融市场： 2024年美元指数波动区间100-108，人民币兑美元汇率波动区间6.97-7.31，中国10年期国债利率2.03%，万得全A指数上涨12.2%。
