铝周报：氧化铝现货跌至生产边际最高成本

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：俄罗斯天然气再次被制裁，商品价格普涨，电解铝价格呈现单边上涨趋势。氧化铝价格回调，电解铝行业利润明显修复，供应端保持相对平稳。当下下游小加工企业逐步进入放假期间，现货市场成交贴水扩大。铝锭库存受废铝紧张影响持续去库，铝棒库存开始累库。特朗普即将在下周宣布认知，不确定性开始增加，消费淡季追涨需要谨慎，但回调仍可布局长线多单，等待宏观和微观向上驱动力的共振。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：现货市场最低成交价格已经跌至3800元/吨，已经跌至边际最高生产成本线附近。氧化铝供应端将陆续释放，供需平衡从微紧缺转为微过剩，整体处于平衡状态，但现货市场平衡已经被打破，现货市场价格压力较大。目前最低市场成交价格对标盘面平水价格为3650元/吨左右，02已经处于升水状态，卖交割积极性较高。东澳价格降至FOB570美元/吨，折算国离岸价格4150元/吨左右。现货价格跌至成本，近月合约受空单获利了结立场而触底反弹，但缺乏上涨驱动力且受春节影响交易时间不足，05和09合约存在成本支撑安全边际，可尝试清仓多单，等待矿端扰动驱动力的发生。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 投资逻辑 ■市场分析 联系人 铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至2025/1/17当周，伦铝价增加4.36%至2680.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.61%至20470元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-13.65美元/吨变动至-10.42美元/吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 供应方面，截止1月10日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4513万吨，运行产能4383万吨，开工率97.12%。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海50万吨开始投产，但整体净增产能仅有10万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-9%至35.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-2.2%至66.6%，铝箔平均开工率较上周下跌-1.4%至74%，铝线缆平均开工率较上周下跌-3.6%至60%。 库存方面，截至2025-01-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存44万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显，此外废铝紧张造成原铝替代使用。截止2025/1/17，LME铝库存60.9375万吨，较上周同期减少-1.25万吨。 氧化铝方面，截至2025/1/17当周，氧化铝主力价格周内减少-4.87%至3868元/吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 最新市场成交：河南成交两笔氧化铝现货，每笔各5000吨，成交价分别为4830元/吨和4850元/吨；山西现汇出厂价4750元/吨成交4000吨，山东现汇出厂价4750元/吨成交2000吨；海外氧化铝成交西澳FOB在640美元/吨，成交量30000吨，2月船期。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:进口铝土矿价格丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:国产铝土矿价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图7:国产铝土矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图8:进口铝土矿到港量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................6图10:山西进口矿氧化铝生产成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图11:氧化铝日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图13:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................7图14:氧化铝净进口丨单位：万吨................................................................................................................................................7图15:氧化铝总库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:电解铝日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图18:铝水比例丨单位：%.............................................................................................................................................................7图19:预焙阳极价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:其他辅料价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图21:电解铝利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................8图22:电解铝进口盈亏丨单位：元/吨...............................................................................................................