新能源及有色金属周报：氧化铝盘面价格贴近边际最高成本

重要数据 铝 截至2025-08-29，伦铝收盘于2619.0美元/吨，沪铝主力收盘于20740元/吨，华东现货升贴水-20元/吨，中原地区现货升贴水-160元/吨，佛山地区现货升贴水-75元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)2.1美元/吨。 供应：截至2025-08-29，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4436.9万吨，周度环比+3.0万吨，行业开工率98.09%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量35.41万吨，周度环比变化+0.60万吨，铝板带箔周度产量35.78万吨，周度环比变化+0.38万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率63.80%，周度环比变化+0.20%，铝板带龙头企业开工率67.40%，周度环比变化+1.40%，铝箔龙头企业开工率71.10%，周度环比变化+1.10%，铝型材开工率52.00%，周度环比变化+1.50%。 库存：截至2025-08-28，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.0万吨，周度变化+2.4万吨，铝棒库存13.4万吨，周度变化+1.0万吨。截止2025-08-29，LME铝库存481050吨，上期所仓单库存58629吨。 利润：截至2025-08-29，电解铝行业加权生产成本在16643元/吨元/吨左右，即时生产利润4087元/吨。 氧化铝 截至2025-08-29，氧化铝主力合约价格收盘于3036元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格3180元/吨，河南地区现货价格3195元/吨，山东地区现货价格3155元/吨，贵州地区现货价格3300元/吨，广西地区现货价格3300元/吨，进口氧化铝价格FOB368美元/吨。 供应：截至2025-08-29，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9505万吨，周度环比变化-65万吨，开工率84.01%。 成本：截至2025-08-29，几内亚铝土矿网站报价75.0美元/干吨，海运费25.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。随着到货量的减少，贸易商挺价报价达到77美元/吨，国产矿北方受多方面影响开采受限，短期矿价有支撑。 库存：截止2025-08-29，全国氧化铝总库存量431.6万吨，周度环比变化+5.3万吨。电解铝厂原料库存307.6万吨，周度环比变化+2.6万吨·。站台和港口库存102.0万吨，周度环比变化-1.6万吨，港口库存6.0万吨，周度环比变化-0.7万吨，氧化铝厂内成品库存16.0万吨，周度环比+5.0万吨，仓单库存97829吨。 利润：截止2025-08-29，按进口矿74.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3179元/吨，生产盈利1元/吨，使用国产矿生产完全成本2950元/吨，生产利润230元/吨。氧化铝进口盈亏-15元/吨。 铝合金 截至2025-08-29，期货主力合约价格收盘于20350元/吨，江西保太报价20300元/吨，民用生铝采购价格15700元/吨。 库存：铝合金社会库存5.5万吨万吨，周度环比变化+0.3万吨，厂内库存6.1万吨，周度环比变化+0.1万吨。 成本：ADC12理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨。 市场分析 铝：供应端并未出现变化，消费呈现向好迹象，铝棒铝板带箔等下游加工企业产量环比修复，开工率提升，表现出淡季向旺季转变的迹象。社会库存虽然尚未去库，但累库幅度放缓，预计去库有望来临，虽然淡季累库幅度略超市场预期，但绝对值依旧偏低，难以对价格形成利空影响。宏观方面向好，降息预期再次提高。海外消费依旧表现强势，集装箱价格指数偏强，消费旺季预计犹在。 氧化铝：成本端，几内亚雨季叠加国内北方多方面因素影响开采，矿端价格存在支撑且有小幅上涨的可能。当前盘面价格跌至边际最高成本线，且贴水现货价格，在存在成本抬升的可能性下，氧化铝价格缺乏进一步下跌的驱动力。供需平衡方面依旧保持微过剩，社会库存仓单库存持续增加，供需层面暂不支持氧化铝价格上涨。当前存在矿端扰动、冬储预期、几内亚大选事件等多方面影响，氧化铝价格中性对待。 铝合金：虽然废铝供给持续偏紧，但行业冶炼利润得到明显修复，现货价格同铝锭价差同样走出季节性修复趋势，表明消费复苏事实。库存转移带来的社会库存增加并不代表消费较差，实际厂库回落，关注跨品种套利机会。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：铝：跨期正套多AD11空AL11 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨.......