宏观周报：商品房成交同比涨幅收窄

供需：震荡分化运行 1.基建开工：开工率升降分化，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（1月4日至1月17日），石油沥青装置开工率有所上升，绝对值处于历史同期较低位置； 磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率波动运行，高炉、焦炉开工率平稳运行。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡下行。工业需求端，1月前9天，电厂煤炭日耗均值整体较12月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升8.8%。最近两周，地产链需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于2024年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡下行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：大宗商品震荡偏强运行 1.国际大宗商品：震荡上行。最近两周，原油价格震荡偏强上行，铜、铝价格震荡上行，黄金价格震荡上行。 2.国内工业品：震荡偏强运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周，黑色系商品价格震荡偏弱运行，铁矿石、螺纹钢价格均回落。化工链商品价格震荡分化运行，最近两周，顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，甲醇、聚氯乙烯下降。建材价格分化运行，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周均有所下降，沥青有所上升。 3.食品：农产品价格延续回升，猪价企稳回升。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升0.5%，猪肉价格企稳回升，猪肉平均批发价较上两周环比回升1.4%。 地产与流动性：商品房成交同比保持正增，资金利率有所回升 1.商品房：成交同比保持正增，但涨幅收窄。新建住房市场看，最近两周（1月4日至1月17日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落50.4%，从季节性上看略高于2024年同期，较2022、2023、2024年同期分别同比-47.9%、-35.4%、+1.8%。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年同期分别同比-22.0%、-20.4%、+28.6%。二手房市场看，价格方面，截至1月6日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(1月4日至1月17日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比+38%、+47%、+86%。 2.土地：成交面积同环比均下降。截至1月12日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降75.9%，1月当月同比下降7.5%。 3.流动性：资金利率有所回升。最近两周，资金利率有所上行。截至1月17日，R007为3.13%，DR007为2.12%；央行实现货币净投放11939亿元；质押式回购成交量共为60.9万亿元。 交通运输：地铁出行同比回落，出口运价分化运行 1.居民出行：地铁出行同比回落。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.9%，同比下降0.8%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升8.2%，同比上升9.7%。 2.货运物流：震荡回落。最近两周，整车货运流量指数平均值较上两周环比-2.9%。 3.运价：出口运价分化运行。最近两周，出口运价分化运行，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+0.6%、-4.1%、-0.5%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：震荡分化运行 1.1、基建开工：开工率升降分化，处于历史同期低位 最近两周（1月4日至1月17日），石油沥青装置开工率有所上升，绝对值处于历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周磨机运转率处于同期历史低位 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（1月4日至1月17日），化工链开工率分化运行，PX开工率有所下降，处于同期历史高位，PTA开工率震荡运行，处于同期历史中位。汽车轮胎开工率波动运行，全钢胎开工率先升后降，处于同期历史中高位，半钢胎开工率高于2020-2024年同期。高炉、焦炉开工率平稳运行，高炉开工率平稳运行，焦化企业开工率略有下降，从季节性上看，开工率处于同期历史中位。 图3：最近两周PX开工率有所下降 图4：最近两周PTA开工率波动运行 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2020-2024年同期 图6：最近两周高炉开工率平稳运行 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡下行 工业需求方面，1月前9天，电厂煤炭日耗均值整体较12月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升8.8%。最近两周(1月4日至1月17日)，地产链需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于2024年同期。 图7：1月前9天电厂煤炭日耗均值整体较12月回升 图8：最近两周螺纹、建材表观需求超过2023年同期 消费需求方面，最近两周（1月4日至1月17日），乘用车四周滚动销量同比震荡下行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡回落 图10：最近两周中国轻纺城成交量处于同期历史高位 2、价格：大宗商品震荡偏强运行 2.1、国际大宗商品：震荡上行 最近两周（1月4日至1月17日），原油价格震荡上行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比+6.8%、+8.0%。铜、铝价格震荡上行，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比+2.3%、+1.1%。黄金价格震荡上行，COMEX黄金平均价较上两周环比+2.7%。 图11：最近两周原油价格震荡上行 图12：最近两周LME铝价格震荡上行 2.2、国内工业品：震荡偏强运行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（1月4日至1月17日），国内工业品价格震荡偏强运行。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比+1.5%、+1.5%、-0.5%、+2.2%。 图13：最近两周南华综合指数震荡偏强运行 图14：最近两周南华能化指数震荡偏强运行 黑色系商品价格震荡偏弱运行：最近两周（1月4日至1月17日），铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行，平均值较上两周分别环比-1.1%、-1.4%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比+0.6%、-3.1%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行 图16：最近两周焦炭价格有所回落 化工链商品价格震荡分化运行：最近两周（1月4日至1月17日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比-1.2%、-1.1%、+1.2%、+2.0%。 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回升 建材价格分化运行：最近两周（1月4日至1月17日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比+3.5%、-1.3%、-1.4%。 图19：最近两周沥青价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落 2.3、食品：农产品价格延续回升，猪价企稳回升 最近两周（1月4日至1月17日），农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升0.5%，猪肉价格企稳回升，猪肉平均批发价较上两周环比回升1.4%。 图21：近两周农产品价格延续回升 图22：近两周猪肉价格企稳回升 3、地产：成交同比保持正增，但涨幅收窄 3.1、商品房：成交同比保持正增，但涨幅收窄 新建住房市场看，最近两周（1月4日至1月17日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落50.4%，从季节性上看略高于2024年同期，较2022、2023、2024年同期分别同比-47.9%、-35.4%、+1.8%，虽保持正增，但涨幅较前值收窄。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年同期分别同比-22.0%、-20.4%、+28.6%。 图23：最近两周新建住房成交面积略高于2024年同期 图24：一线城市新建住房成交面积同比保持正增 二手房市场看，价格方面，截至1月6日，二手房出售挂牌价指数有所回落； 成交量方面，最近两周(1月4日至1月17日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比+38%、+47%、+86%。 图25：截至1月6日，二手房出售挂牌价指数有所回落 图26：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位 3.2、土地：成交面积同环比均下降 截至1月12日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降75.9%，1月当月同比下降7.5%。 图27：截至1月12日，土地成交面积双周均值环比下降75.9 图28：土地成交面积1月均值同比下降7.5% 4、交通运输：地铁出行同比回落，出口运价分化运行 4.1、居民出行：地铁出行同比回落 最近两周（1月5日至1月18日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.9%，同比下降0.8%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升8.2%，同比上升9.7%。 图29：最近两周北上广深地铁客运量同比下降0.8% 图30：最近两周国内执行航班数量同比上升9.7% 4.2、物流运输：震荡回落 最近两周（1月4日至1月17日），整车货运流量指数平均值较上两周环比-2.9%。 图31：最近两周整车货运流量指数平均值回落 4.3、运价：出口运价分化运行，内贸运价延续回落 最近两周（1月4日至1月17日），出口运价分化运行，内贸运价延续回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+1.8%、-11.0%、-1.9%。 大宗商品运价分化运行，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+0.6%、-4.1%、-0.5%。 图32：最近两周出口运价分化运行，内贸运价延续回落 图33：最近两周国际大宗商品运价分化运行 5、流动性：资金利率有所回升，逆回购以净投放为主 最近两周（1月4日至1月17日），资金利率有所回升，截至1月17日，R007为3.13%，DR007为2.12%。DR007近7天中枢为2.06%，高于1月均值。 图34：最近两周资金利率有所回升 最近两周（1月4日至1月17日），央行逆回购以净投放为主。最近两周央行实现货币净投放11939亿元，1月6日-1月10日，央行货币净回笼2600亿元。 图35：最近两周央行逆回购以净投放为主 最近两周（1月4日至1月17日），质押式回购成交量共为60.9万亿元。本周质押式逆回购较上周增加11.7万亿元。 图36：最近两周质押式回购成交量共为60.9万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。