供需分析
- 进口大豆：买船方面，美盘反弹而巴西贴水下行，内盘跟涨后国内榨利转好，买船进度小幅加速，商业买船继续以巴西为主。到港方面，1月预估到港因港口清关延迟，目前约800万吨，2、3月预估各550万吨，清关延迟将持续影响国内压榨节奏。临近特朗普上任，市场关注贸易关税不确定性，需及时关注官方消息。
- 国内粕类：价格反弹后下游年前备货节奏渐起，油厂因港口清关延迟影响压榨节奏，部分区域出现压车提货现象，年前现货挺价为主。全国油厂与港口大豆库存高位，但油厂衔接节奏问题叠加下游成交好转，豆粕库存下行。饲料厂物理库存季节性回升，养殖端年前备货刚性，标肥驱动后续二育进场节奏，长期存栏偏高。菜粕端，外盘美加贸易关系加剧影响国际报价，但对国内影响有限，内盘跟随豆粕走势。现货年底备货加速，华东区域供应偏宽裕，短期独立行情难有。
后市展望
- 单边行情需等待巴西与阿根廷产情问题，本次报告未对南美供需调整。短期内临近特朗普上任与年前备货，政策不确定性加大盘面波动，情绪释放后回归基本面，继续关注阿根廷天气与贸易政策。
南华观点
- M3-5正套持有。
- 价格数据：
- 豆粕：012966元/吨，110.37%涨幅。
- 豆菜粕价差：052779元/吨，180.65%；092919元/吨，180.62%。
- 菜粕：012400元/吨，120.5%；052433元/吨，200.83%；092508元/吨，210.84%。
- CBOT黄大豆：102000美分/蒲式耳。
- 离岸人民币：7.3478，-0.04%。
- 价差数据：
- M01-05：-7元/吨。
- M01-05-3：-8元/吨。
- M05-09：-1400元/吨。
- M05-09-7：-1元/吨。
- M09-01：477元/吨。
- M09-01-1：1089元/吨。
- 现货基差：
- 豆粕（日照）：30200元/吨，基差241-18元。
- 菜粕（福建）：23100元/吨，基差-10320元。
- 豆菜粕现货基差：7100元/吨。
- 豆菜粕期货价差：346元/吨，-2元。
- 期货月差（季节性）：
- 豆粕01-05：2022-2024年趋势图。
- 豆粕05-09：2022-2025年趋势图。
- 豆粕09-01：2021-2024年趋势图。
- 菜粕01-05：2022-2024年趋势图。
- 菜粕05-09：2022-2025年趋势图。
- 菜粕09-01：2021-2024年趋势图。
- 压榨利润：
- 油菜籽：
- 进口盘面榨利：加拿大（日）趋势图。
- 进口现货榨利：加拿大（日）趋势图。
重要声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号。
- 南华农产品研究团队：周昱宇、靳晚冬。
