油料产业链⽇报

供需分析

• 进口大豆：买船进度稍有加速，巴西内陆运费上涨推高近月升贴水，但较美豆仍具性价比；2、3月因巴西延迟收获预估到港500-400万吨，4月恢复至800万吨，5月后保持千万吨节奏；港口延迟清关将持续影响国内大豆到港和油厂压榨节奏。
• 国内豆粕：近月现货坚挺，远月因大豆到港预期偏弱；3月油厂停机较多仍需验证，北方库存偏低挺价但下游补库情绪一般，南方库存宽松按需补库；关键在于北方逻辑的延续性，预计高位震荡，关注边际变化。
• 菜粕：中加菜系贸易关系即将确定，近期明显强于豆粕；上半年供应压力较小，预计豆菜粕价差在水产消费备货季进一步走缩；重点关注中加贸易关系走向。

后市展望

• 外盘估值修复完毕，多头基金部分离场，关注月底农业展望对美豆新作种植面积预期的影响。
• 内盘估值受巴西贴水上行支撑豆粕05成本，现货逻辑仍存，抛储落地前继续低多思路。

策略观点

• 紧跟现货节奏低多为主。

关键数据

• 豆粕期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性分析显示季节性规律。
• 菜粕期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性分析显示季节性规律。
• 大豆对盘压榨利润（巴西CNF、美湾CNF）及菜籽压榨利润（加拿大）分析显示当前利润水平。

图表数据

• 豆粕、菜粕期货收盘价及涨跌幅。
• 豆粕、菜粕现货基差。
• 豆粕、菜粕期货月差季节性图表。
• 大豆及菜籽对盘压榨利润图表。

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号。
• 报告作者：周昱宇、靳晚冬。