固定收益点评：年度增长目标完成，关注需求持续性

全年经济增长5.0%，完成年初目标，四季度增速5.4%，环比增长1.6%，为2023年2季度以来新高。出口回升和补库需求带动二产增速回升，金融、地产等行业推高三产增速，二产和三产GDP同比增速分别提升至5.2%和5.8%。平减指数全年-0.77%，物价仍处低位。

工业增加值回升主要受强出口带动，12月同比增长6.2%，出口交货值同比增长8.8%。但全球贸易环境存在不确定性，特朗普对华关税加征可能影响出口节奏。

房地产市场持续承压，12月房地产开发投资同比下降13.3%，新开工面积同比下降23.0%，全年投资、销售、面积分别下降10.6%、17.1%、12.9%。资金来源中，自筹资金和经营现金流减少近2万亿元。地产企稳需更强政策支持，特别是利率调降。

基建投资增速小幅回升，中央地方分化持续，12月广义基建投资同比增长7.4%，但地方债发行偏慢，需关注持续性。制造业投资小幅回落，外需可能影响高增速维持。

消费回暖主要受以旧换新政策驱动，12月社零同比增长3.7%，但可选消费改善有限，持续性待观察。总体来看，需求回升持续性有待观察，消费、投资、出口均需进一步观察。

维持债市震荡判断，等待春节后资金回落带来的配置行情。短期内债市将维持震荡，关注后续政策落地节奏。