宏观与大类资产周报：经济增长目标完成，上证指数高位震荡

——宏观与大类资产周报（2026.01.19—2026.01.25） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体高位震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证综指上涨0.8%，沪深300、创业板指分别下跌0.6%、0.3%。日均成交金额为2.77万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.72万亿元，持平前周，但融资买入占比小幅下降。轻指数，重结构。资金面，上周主要宽基指数ETF再次出现大额资金流出，监管层面维持慢牛节奏意图仍在，两融余额继续稳步回升。海外方面，上周美国总统特朗扬言要对欧洲征收关税以换取对格陵兰岛的主权，随后又撤回了上述关税威胁，海外市场震荡企稳。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：配置方面，围绕景气度有序轮动，科技、有色、化工仍是主要方向。科技板块重点关注AI应用相关传媒、软件、医疗器械调整后的轮动机会。基本金属继铜铝之后，镍供给端边际收紧，有反转机会。科技方面，继上周半导体封测涨价后，CPU面临涨价，国产芯片产业链受益。AI应用相关传媒、软件、医疗器械调整后轮动机会仍可持续关注，估值低、有AI相关收入的标的，有估值提升机会。商业航天方面，2026年可复用火箭突破、手机直连系统启动建设、核心公司登陆科创板等重磅事件，月球科研站、载人登月将陆续启动，事件催化较多，后续仍可关注。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 宏观经济及政策动态 2025年，我国经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目标圆满实现。2025年四季度，实际GDP同比增长4.5%。2025年全年，实际GDP增长5%，名义GDP增长4%；第二产业增加值增长4.5%，工业增加值增长5.9%，第三产业增加值增长5.4%，固定资产投资下降3.8%，社会消费品零售总额增长3.7%，出口增长5.5%。 相关报告 《出口韧性，央行下调结构性政策利率》2026-01-17《物价温和改善，上证指数突破4100点》2026-01-10《市场等待政策定调》2025-12-06《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18 行业中观监测 上周，汽车产业链开工率上升，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售下降，二手房销售上升；水泥发运率下降；集装箱吞吐量上升。1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%，较上月同期下降37%。上周，猪肉平均批发价升至18.48元/公斤，同比增速升至-18.93%；蔬菜平均批发价升至5.65元/公斤，同比增速降至6.09%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别下跌2.5%、2.3%、1.0%；原油价格上涨2.9%；黄金价格上涨8.3%，白银价格上涨14.7%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放2295亿元；A股合计减持116.4亿元，前值为减持160.7亿元；全A换手率1.65%（前值1.88%）。1月截至目前IPO募集35.0亿元（2025年12月314.1亿元），定增募集1148.5亿元（2025年12月349.0亿元）；股票与混合型基金共发行304.2亿份（2025年12月共发行367.8亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市高位震荡，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、2025年经济目标圆满完成................................................................................................................................102.2、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：汽车产业链开工率上升，钢铁、化工产业链开工率下降..................................................................133.2、需求：新房销售下降，二手房销售上升.........................................................................................................143.3、物价：猪肉、贵金属、原油价格上涨，黑色系价格下跌..............................................................................154、资金面跟踪....................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净投放2295亿元，DR007上行...............................................................................164.2、股票资金：上周主要股东资金合计减持减少，换手率下降..........................................................................17 图表目录 图1：股市高位震荡，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................9图5：2025年四季度GDP增速基本符合预期.................................................................................................................11图6：2025年净出口拉动GDP增长1.6个百分点..........................................................................................................11图7：GDP平减指数连续11个季度负增长.....................................................................................................................11图8：实际GDP季调环比增速平稳..................................................................................................................................11图9：出口拉动工业生产稳定...........................................................................................................................