中辉有色观点

金银：地缘、降息等因素支撑，沪金再创新高 【行情回顾】：特朗普即将上任，美通胀缓解，美联储表态宽松，黄金支撑强。 【基本逻辑】：①美通数据尚可。美国1月11日当周首次申请失业救济人数21.7万人，高于预期和前值。美国12月零售销售环比上涨0.4%，低于预期0.6%，前值0.7%。美国12月零售销售普遍上涨，表明消费者对假期季的需求依然强劲。②欧美降息前景表态宽松。美联储理事沃勒表示，美国CPI数据非常不错，如果继续获得更多这样的数据，可能会看到美联储FOMC在2025年上半年降息，甚至不排除3月降息的可能性。如数据配合，今年或降息3-4次.欧洲央行公布12月货币政策会议纪要，称对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如走势符合预期，可能进一步降息。③地缘纷争多。以色列称哈马斯在协议的关键部分上食言，内塔尼亚胡推迟了原定于昨天举行的内阁停火投票。也门胡塞武装：以色列如不停止袭击加沙将继续对以发动攻击。④短期金银强势，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，多项政令即将公布，黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期沪金冲破历史最高位，价格再次走高，特朗普上任在即，不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银短期跟随黄金和商品，震荡思路对待。长线投资 铜：美联储超预期放鸽，铜震荡偏强 【行情回顾】：伦铜涨0.85%报收9245美元/吨，沪铜涨0.49%报76280元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.51万吨至10.81万吨。随着春节临近，下游进入休假模式，需求减少，库存或将进入季节性累库。 【策略推荐】：美国12月份零售销售环比增长0.4%，低于市场预期的0.5%，而前一个月的环比涨幅则从0.7%修订为0.8%。美联储官员表态鸽派，美元指数继续回落，铜短期震荡偏强，下游买涨不买跌，投机多头涌入市场，但随着春节临近，去库边际放缓，建议铜多单谨慎持有，及时逢高止盈兑现，警惕铜再次高位回落风险，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。沪铜关注区间【75000，77000】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：宏微共振，锌低位反弹 【行情回顾】：伦锌涨0.24%报收2874美元/吨，沪锌涨0.21%报23745元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至2150元/吨和-10美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为5.88万吨，环比减少0.22万吨。需求方面，镀锌企业开工53.72%，环比减少5%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：宏观和板块情绪回暖，叠加海内外库存去化，锌低位止跌反弹，但随着春节临近，需求大趋势仍旧走弱，建议短期空单谨慎持有，部分可逢低止盈，中长期，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：关注库存动向，铝价冲高回落 【行情回顾】：铝价冲高回落，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，较当周周一减少3.6万吨，因到货量少等因素带动去库，但下游企业假期将至，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格转弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝以反弹抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19700-20450】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：供应压力犹存，价格反弹承压 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：钢厂对于原料的采购需求较弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【123000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供需博弈激烈，区间运行 【行情回顾】：周四主力合约LC2505高开低走，小幅收跌。 【产业逻辑】：基本面供应转弱的迹象明显而需求端短期来看仍表现偏强，总库存连续2周累库，但累库速度不快。供应端，海内外预期均减弱，国内冶炼厂有检修计划且外采矿企业受成本倒挂影响开工率下滑。12月智利出口至国内碳酸锂量下滑幅度较大，整体来看供应规模将出现明显收缩。需求端，政策端以旧换新补贴延续，同时发改委宣布扩大乘用车报废更新补贴范围，预计动力市场仍有望维持高景气水平。但2月材料厂订单下降且春节临近价格上涨将助推市场观望情绪。供需维持紧平衡且矿端支撑较强将为锂价提供支撑，但上方空间亦受到库存和仓单的压制。 【策略推荐】：区间运行，参考区间【77000,82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！