需求降至“冰点”，尿素“无量”下跌

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年1月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：低价刺激部分刚需，尿素出厂报价止跌企稳 本周观点：需求继续释放，厂家稳价收单，预计出厂价暂稳运行为主 周末至今，国内主流地区尿素现货出厂报价整体窄幅反弹，成交大幅改善。主流交割区出厂报价反弹，山东市场情绪升温，工业复合肥开工率低位徘徊，原料库存充裕，基层订单稀少，刚需补货为主，农业需求集中释放，主流厂家降价之后，贸易商逢低补货，新单成交积极，代发充裕，预计出厂报价上涨为主；河南地区市场情绪升温，降价后收单量增加，部分厂家限收，待发充裕，预计出厂报价继续小幅上涨为主。交割区周边区域出厂价坚挺为主，区内市场氛围表现尚可，交投情升温，农业刚需释放，期现商和贸易商低价囤货，部分观望，外发订单量增加，新单成交顺畅，预计出厂价坚挺为主。 综合来看：当前，国内供应有所收紧，日均产量降至17.5万吨附近，但同期依旧偏高。需求端，国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区春季肥生产启动缓慢，复合肥厂开工率底部抬升力度较弱，同时河南地区复合肥厂尿素库存较高，而由于临近年底，成品库存胀库，复合肥厂开工率继续下滑，预计对尿素支撑力度进一步减弱。东北地区玉米价格低迷，农户惜售，导致基层备货积极性较弱，复合肥厂订单有限，开工率提升缓慢，东北地区冬储备货节奏相对滞后。淡储企业按需拿货，月度考核量均已备货结束。目前整体库存高位，企业库存继续累库，绝对水平依旧庞大，当前，多数厂家待发消耗殆尽，且流向受限，期货弱势震荡，厂家收单持续乏力，市场情绪低迷，随着会议结束，利多预期全部落空，交割区及主流区域尿素出厂价再次下调至1530元/吨以下，部分刚需补库，同时厂家出台联储联销政策，收单略有好转，但整体依旧有压力，预计尿素出厂价将在1500元/吨附近暂稳为主。 交易策略：单边，观望；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第1周(20250102-0108)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素89.69%，环比跌1.21%；气制尿素44.40%，环比涨2.30%。周期内新增4家煤制企业装置、2家气制企业装置停车，恢复3家煤制企业装置、1家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。 供应-山东：山东尿素产能利用率85.27%，环比涨1.74%。鲁南装置恢复生产，其它企业基本正常生产，延续上周期装置变化。 需求-三聚氰胺：2025年第2周(20250103-0109)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为52.95%，较上周减少2.03个百分点。 需求-复合肥：2025年第2周(20250103-0109)，复合肥产能利用率下滑较为明显，据隆众资讯统计在37.16%，较上周下降3.71%。 需求-东北到货量：本周(20250104-20250110)，东北尿素到货量：10.3万吨，较上周增加2.1万吨，环比增加25.61%。周内山西区域低价频现，东北场内多逢低跟进，采购大颗粒居多，少量低价采购山东、河北中小颗粒补仓，使得本周到货量有所增加。 需求-复合肥尿素需求：山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1500吨，较上周减少160吨，环比跌9.64%。近期企业开工基本稳定，尿素用量小幅波动，库存方面逢低少量采购继续，春节前可能会增加一定的采购量。 需求-预收：尿素企业预收订单天数5.76日，较上周减少0.65日，环比下降10.14%。本周期尿素行情延续低位波动，主产销区尿素企业春节订单推进缓慢，部分外发企业前期订单逐渐兑现，整体订单量有所减少，主流订单天数下降。 库存-企业：尿素企业总库存量173.94万吨，较上周增加18.86万吨，环比增加12.16%。国内尿素企业库存大幅上涨，随着春节的临近，尿素企业春节收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，下游刚需减弱的同时，下游储备补仓较为谨慎，尿素企业库存压力继续增加。 库存-港口：港口样本库存量15.2万吨，环比减少0.2万吨，烟台港部分大颗粒货源离港，其余港口未见明显变化。 GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格止跌，榆林沫煤反弹，尿素现货价格暂稳，固定床生产亏损250元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润200元/吨，盘面止跌企稳，期现价差-130元/吨，59价差-40元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 16、尿素与其他氮肥比值 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn