非银金融周报：成交降至冰点,科创板做市试点

报告摘要: 138143 上周A股日均交易额6,529.15亿元，环比减少18.73%，同比（国庆节前第二周）减少47.84%。上周北向资金净流出61.34亿元，9月以来净流出170.68亿元。截至2022年9月22日，两市两融余额15,881.10亿元，环比减少0.65%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少10.19%。 上周 （2022.9.18-2022.9.24） 非银金融申万指数下跌1.66%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块下跌1.62%、保险板块下跌1.84%、多元金融下跌1.35%、互联网金融下跌1.83%、金融科技下跌5.42%。表现相对较好的非银个股分布在券商和多元金融 ， 东兴证券 （+5.81%）、 中国银河 （+4.31%）、五矿资本（+2.98%）、东北证券（+2.56%）、长江证券（+1.88%）涨幅靠前。 证监会批复首批8家券商科创板做市资格 上周，中信建投、华泰证券、中国银河、申万宏源、国信证券、国金证券、东方证券、财通证券8家券商公告获得证监会核准上市证券做市交易业务资格。 本周观点 券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位数2.66%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行稳步推进注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现估值修复的趋势。各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。我们预计9-10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。 在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、 上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。 1.非银金融周观点：守望非银投资机会 市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：上周（2022.9.18-2022.9.24）非银金融申万指数下跌1.66%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块下跌1.62%、保险板块下跌1.84%、多元金融下跌1.35%、互联网金融下跌1.83%、金融科技下跌5.42%。表现相对较好的非银个股分布在券商和多元金融，东兴证券（+5.81%）、中国银河（+4.31%）、五矿资本（+2.98%）、东北证券（+2.56%）、长江证券（+1.88%）涨幅靠前。 证监会批复首批8家券商科创板做市商资格 上周，中信建投、华泰证券、中国银河、申万宏源、国信证券、国金证券、东方证券、财通证券8家券商公告获得证监会核准上市证券做市交易业务资格。 依据5月13日正式落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级（含）以上等要求。 引入做市交易有助于提升科创板的流动性。做市商通过专业的做市双边报价和存货管理能力，在控制自身风险的前提下，有效降低市场买卖冲击成本。 券商观点：围绕财富管理主线 券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位数2.66%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行稳步推进注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大， 2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩。 保险观点：四季度负债端或将回暖，端估值修复 保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现估值修复的趋势。尽管负债端代理人团队规模仍呈现萎缩趋势，保单恢复仍需依赖居民收入改善。但各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。 因此，我们预计9-10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。一方面地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，另一方面保险资管在价值股和地产的权益持仓有望实现良好收益。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 市场指标：成交降至冰点 A股成交：上周A股日均交易额6,529.15亿元，环比减少18.73%，同比（国庆节前第二周）减少47.84%。过去一年中（2021年9月初至今）仅有5个交易日的成交额在7000亿元以下，其中4次发生在上周，1次在今年5月9日。周三（9月21日）6382.08亿元成交额，创下2020年11月以来的单日最低记录。 沪港通：上周北向资金净流出61.34亿元，9月以来净流出170.68亿元。2022年3月、7月、9月截至目前为月度净流出，其他月份为净流入。 投行：上周发行新股10支，募集金额200.35亿元；上市13支，募集金额191.38亿元。2022年1-8月，A股IPO上市254家，合计募集4230.81亿元。9月以来上市42家，合计募集金额509.23亿元。 两融：截至2022年9月22日，融资融券余额15,881.10亿元，环比减少0.65%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少10.19%；市场平均担保比例261.30%，环比下降6.5个百分点；两市融券余额1035.81亿元，占两融比例约6.52%。 自营业务：上周沪深300指数上涨1.99%，中证全债（净价）指数下跌0.06%。 上证指数下跌1.22%、创业板指下跌2.68%、科创50下跌3.76%、万得全A下跌1.77%。 股票质押：截至2022-09-23,市场质押股数4001.04亿股,市场质押股数占总股本5.26%,市场质押市值为31,804.36亿元。 行业资讯 【银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转】银保监会相关部门负责人23日表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。地方政府隐性债务风险得到稳妥处置。增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。部分大中型企业债务风险平稳化解。渤海钢铁、海航集团、东北特钢、北大方正等一批债务金额巨大、涉及面广的大型企业债务风险事件得到平稳处置。截至今年8月末，市场化法治化债转股落地金额约2万亿元。（上海证券报） 【监管就当前基金销售行为与激励机制进行调查】多家基金公司最新收到监管下发的《基金销售行为与激励机制的调查问卷》，就基金销售行为和销售激励两个方面收集意见。其中，销售行为方面直指如何提高投资者获得感、如何看待及规范明星基金经理带动销量、通过“大V”“软文”等方式宣传推介基金费用以何种科目付出等问题；销售激励方面的问题涵盖基金公司与银行、券商、互联网代销机构的销售费用（认购费、申购费、销售服务费、赎回费）如何分成、新发和持营基金客户维护费比例以及基金经理奖金递延步骤等。（财联社） 【监管摸底券商研究业务经营情况】中国证券业协会日前对2021年证券公司发布证券研究报告业务经营情况进行摸底调研，摸底内容主要包括券商研究部门设置和人员组成、证券分析师人员构成情况、研究销售部门设置和人员组成、公司是否设立首席经济学家、公司境外研究部门设置情况、覆盖的机构客户数、服务的机构客户佣金收入、发布的研报和覆盖的上市公司数量、外请专家服务情况等。券商须在9月29日前将相关数据报送协会。（中证报） 【2家券商下调客户保证金活期存款年利率0.5个基点】位于北方的诚通证券、信达证券均在官网公告，从2022年9月21日起将客户保证金活期存款年利率下调0.5个基点，调整为0.25%。也有券商表示，目前未对客户保证金存款利率进行调整，仍维持0.3%不变。（券商中国） 【最高法：依法严惩证券期货犯罪】在最高人民法院于9月22日举行的人民法院依法惩治金融犯罪工作情况暨典型案例新闻发布会上，最高法刑三庭庭长马岩表示，人民法院依法严惩证券、期货犯罪，以维护资本市场健康稳定。人民法院切实贯彻中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，依法严惩证券、期货犯罪，有效维护资本市场健康稳定。（中国证券网） 【年内逾400家公司发布股份回购方案】据经济参考报，随着近期市场调整，又有不少上市公司发布回购或增持计划。今年以来，A股市场已有超过400家公司发布了回购股份方案，拟回购金额上限合计超千亿元。此外，年内还有432家公司发布了股票增持计划，159家公司承诺不减持。 公司公告 【业务布局及重大变化】 第一创业：首创集团转让公司4.65亿股股份至北京国管获监管原则同意。 国盛金控：董事长杜力、副董事长张巍、监事会主席叶强辞职。 国泰君安：获准独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务。 ST安信：国之杰所持14.55亿股已过户至信保基金，公司定增完成后控股股东将变更为上海砥安。 民生控股：截至9月21日，控股股东中国泛海控股集团有限公司持有公司股份约1.2亿股，占公司总股份的22.56%，其中质押约1.2亿股，占其所持公司股份的100%，累计被冻结约1.2亿股，占其所持公司股份的100%。 国联证券：华英证券完成了经营范围的工商变更登记手续，并取得了无锡国家高新技术产业开发区行政审批局换发的营业执照。 【回购、增持、减持】 复星国际：公司于2022年9月19日，通过集中竞价交易回购300万股，回购金额1482.1万港元，最低成交价为4.84港元，最高成交价为5.02港元；于9月20日通过集中竞价交易回购300万股股份，回购价格为每股4.95港元-5.06港元，耗资约1504万港元；于9月21日回购1000万股，回购价格为5.01-5.15港元，共耗资约5088万港元；于2022年9月22日，通过集中竞价交易回购400万股，回购金额1971万港元，成交价为4.9-5.0港元；于9月23日，以每股4.74-4.86港元的价格，回购300万股股票，合计耗资约1437.7万港元。 红塔证券：云投集团自2022年3月4日至2022年9月18日期间，累计通过大宗交易方式减持了红塔证券股份3301.7万股，占红塔证券股本总数的0.70%。 新华保险：2022年9月15日，复星国际通过大宗交易方式减持公司2615.95万股H股股份，约占公司总股份的0.8386%。 江苏租赁：股东堆龙荣诚企业管理有限责任公司减持581万股公司股份，套现2999万元，交易均价5.16元。减持后该股东持有1219万股公司股份，所持流通股的占比为0.4%。 金证股份：高管徐岷波减持1004万股公司股份。减持后该股东持有6673万股公司股份，所持流通股的占比为7.1%。 华安证券：截至2022年9月22日，东方创业通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计减持了公司股份100万股，占公司总股份0.02%。