非银金融行业周报：证券公司科创板股票做市交易业务试点，优质券商受益

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究 报 告 非银金融行业周报（20220103-20220107） 推荐（维持） 证券公司科创板股票做市交易业务试点，优质券商受益  市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300下跌2.39%，上证综指下跌1.65%，创业板指下跌6.8%。沪深两市A股日均成交额12308.30亿元，较上周上涨21.58%，两融余额18309.56亿元，较上周降低0.07%。  证券：本周券商指数下跌3.26%，跑输大盘0.87个百分点。重点标的表现：国泰君安-1.68%、中信证券-2.61%、华泰证券-2.65%、中金公司-3.49%、东方证券-7.19%、广发证券-7.36%、东方财富-9.05%。本周证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》，推动科创板做市交易业务落地。（1）业务资格要求：近三年分类评级A级（含）以上、近12个月净资本不低于100亿元、近18个月风控指标合规、具有自营业务资格、内部管理及风控完善等。（2）券源：与融券券源类似，可以使用自有证券、中证金借入等。（3）与新三板做市不同，科创板做市更具业务潜力：过往新三板做市制度未明显增厚券商收益，甚至造成部分亏损。主要原因是新三板流动性过低，因此对券商实时定价要求能力更高；此外，因指令较少，券商难以从中获得足够的买卖差价增厚收益，弥补费用。科创板流动性相对充裕，券商开展做市难度较低，且获得收益预计更为明显。（4）参考海外，高盛做市业务收入占总收入比重达20~30%，成为业务收入主力，且收入波动总体较低。（5）我们判断自营业务去方向化转型的两大核心方向是衍生品业务与做市业务。此次科创板做市制度长期有助于业务转型、增厚收益、提升收入稳定性。（6）预期头部券商受益明显：做市业务对定价能力、系统建设、指令流占有、上市公司关系及资本金均有较高的要求。我们预期资本金雄厚、主动定价能力及金融科技能力突出、具备较强投行经纪业务能力的头部券商受益明显。长期可关注衍生品及做市业务对自营业务的改造，我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。  保险：本周保险指数上涨3.95%，跑赢大盘6.34个百分点。个股普遍上涨，涨幅分别为：平安5%，新华2.6%，太保2.9%，国寿1.5%，人保1.9%。主要受益于地产板块的利好和上涨。银保监会披露11月行业经营数据。行业人身险公司11月单月保费1549亿元，同比-2.3%，其中寿险1106亿元，同比-1%；健康险407亿元，同比-5.1%；意外伤害险35亿元，同比-8.9%，各险种仍延续上月负增长趋势。截至11月人身险公司累计保费增速为-1.6%，2021年全年趋势已成定局。财产险公司11月延续回暖趋势，11月单月保费1042亿元，同比+5.62%，较上月提升5.32个百分点。其中车险696亿元，同比+6.62%，增速持续回暖；非车险345亿元，同比+3.74%，恢复正增长，得益于健康险增速的快速提升。健康险在过去2月大幅负增长之后恢复正增长，单月增速为2.43%；其他险种增长仍先弱势，较上月增速持续回落，显示出宏观经济环境的持续弱势。 截至11月财产险公司累计保费增速为-0.4%，预计全年保费规模与去年持平。我们认为当前行业正处于较为彻底的重整和变革阶段，仍处筑底阶段，还需一定时间的耐心等待和信心，估值持续回升和板块明显表现仍需回归负债端的经营和业绩拐点。当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.66-0.67x（平安），0.71-0.73x（国寿）、0.53-0.55x（太保）、0.46-0.48x（新华）。建议关注顺序为中国人寿、中国财险H、中国太保、中国平安、新华保险。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中信证券 25.72 1.94 2.36 2.62 13.26 10.90 9.82 1.67 推荐 华泰证券 17.29 1.38 1.50 1.75 12.55 11.50 9.88 1.14 推荐 中国平安 52.94 7.80 8.90 10.10 6.79 5.95 5.24 1.10 强推 中国太保 27.92 2.85 4.19 5.24 9.78 6.66 5.33 1.02 推荐 资料来源：wind，华创证券预测 注：股价为2022年01月07日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 87 2.16 总市值(亿元) 67,406.66 8.08 流通市值(亿元) 44,953.92 7.04 相关研究报告 《非银金融行业周报（20211213-20211217）：险资投资私募股权基金，规范AH互联互通交易》 2021-12-19 《非银金融行业周报（20211220-20211224）：境外上市管理规定草案发布，增强境内外监管协同》 2021-12-26 《非银金融行业周报（20211227-20211231）：偿二代二期落地，市场仍处景气上行区间》 2022-01-03 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2022年01月09日 非银金融行业周报（20220103-20220107） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................. 4 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 4 （三）保险行业 ................................................................................................................. 5 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 7 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 非银金融行业周报（20220103-20220107） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率下行，“750日平均”下行 .......................................................... 7 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值上升 ........................................................................ 7 图表 3 证券行业跑输大盘，券商板块整体分化 ................................................................. 7 图表 4 近一周保险行业跑赢大盘，保险板块均上升 ......................................................... 8 图表 5 券商板块市净率、市盈率均下降 ............................................................................. 8 图表 6 A股周交易额环比下降 ............................................................................................. 8 图表 7 流通市值下降，周换手率下降 ................................................................................. 8 图表 8 A股日均成交额环比上升 ......................................................................................... 8 图表 9 融资买入额、融资交易占比均下降 ......................................................................... 8 图表 10 两融余额环比下降 ................................................................................................... 9 图表 11 两融杠杆比例上升 ................................................................................................... 9 图表 12 新增投资者数量11月环比上升36.4% .................................................................. 9 图表 13 沪深日均股票成交额11月环比增长11.88% .................