请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 科创板做市扩容，券商攻守兼备 [Table_Title2] 非银金融周报 [Table_Summary] 报告摘要: 本周 A股日均交易额6,989.03亿元，环比增加10.21%，同比（国庆节后第一周）减少25.98%。本周北向资金净流出62.52亿元，9月合计净流出112.31亿元。截至2022年10月13日，两市两融余额15,440.63亿元，环比减少0.88%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少12.69%。 本周（2022.10.9-2022.10.15）非银金融申万指数上涨2.51%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，位列所有一级行业第16名。细分板块来看，证券板块上涨3.25%、保险板块上涨0.88%、多元金融上涨2.50%、互联网金融上涨5.73%、金融科技上涨9.66%。表现相对较好的非银个股分布在券商和金融科技，中科金财（+18.36%）、金证股份（+12.80%）、海德股份（+10.01%）、国联证券（+8.58%）、华安证券（+8.35%）涨幅靠前。 ►券商观点 券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位数1.71%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行稳步推进全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 ►保险观点 尽管负债端代理人团队规模仍呈现萎缩趋势，保单恢复仍需依赖居民收入改善。但各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。 因此，我们预计10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。一方面地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，另一方面保险资管在价值股和地产的权益持仓有望实现良好收益。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 从长期来看，行业发展收到IFRS 9和 IFRS 17从资产端和负债端的双重制约和改造。这两份新会计准则将从金融工具的界定和保险的重新定义，重塑保险行业的经营。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 联系电话： 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2022年10月17日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 45.25 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 102.84 46.17 32.32 22.29 300059.SZ 东方财富 18.13 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 27.89 24.17 18.89 16.19 000776.SZ 广发证券 15.03 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.58 13.07 10.09 8.12 601456.SH 国联证券 9.49 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 30.61 26.36 20.19 16.95 000567.SZ 海德股份 14.95 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 24.92 20.76 17.18 15.41 002797.SZ 第一创业 5.63 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 31.28 35.19 28.15 24.48 601878.SH 浙商证券 10.14 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 17.79 19.88 15.13 12.52 000728.SZ 国元证券 6.77 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 15.39 16.93 10.58 9.27 资料来源：wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 非银金融周观点：守望非银投资机会 ................................................ 4 1.1. 市场及板块行情 ................................................................ 4 1.2. 第二批6家券商获科创板做市商资格 .............................................. 4 1.3. 券商观点：围绕财富管理主线 .................................................... 4 1.4. 保险观点：关注开门红布局 ...................................................... 4 2. 市场指标：成交降至冰点 .......................................................... 5 3. 行业资讯 ........................................................................ 7 4. 公司公告 ........................................................................ 8 5. 风险提示 ....................................................................... 11 图表目录 图1 A股日均成交额（亿元，2021年全年、2022年1-9月和10月第1周） ........................... 5 图2 本周A股申万一级子行业涨跌幅（%） ....................................................... 6 图3 本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%） ................................... 6 图4 沪深港通的北向资金净流入（亿元） ......................................................... 7 图5 两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%） .............................................. 7 图6 证券指数（申万）的市净率区间（2012年9月至今，周数据，单位：倍） ........................ 7 表1 金融各板块指数及重点指数 ................................................................. 6 表2 部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前二十） ............. 10 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.非银金融周观点：守望非银投资机会 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2022.10.9-2022.10.15）非银金融申万指数上涨2.51%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，位列所有一级行业第16名。细分板块来看，证券板块上涨3.25%、保险板块上涨0.88%、多元金融上涨2.50%、互联网金融上涨5.73%、金融科技上涨9.66%。表现相对较好的非银个股分布在券商和金融科技，中科金财（+18.36%）、金证股份（+12.80%）、海德股份（+10.01%）、国联证券（+8.58%）、华安证券（+8.35%）涨幅靠前。 1.2.第二批6家券商获科创板做市商资格 本周，证监会批复第二批券商科创板做市商资格，分别为中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券。9月已有第一批中信建投、华泰证券、中国银河、申万宏源、国信证券、国金证券、东方证券、财通证券8家券商公告获得证监会核准上市证券做市交易业务资格。截至目前，获得科创板做市商资格券商共有14家。 依据5月12日正式落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级（含）以上等要求。引入做市交易有助于提升科创板的流动性。做市商通过专业的做市双边报价和存货管理能力，在控制自身风险的前提下，有效降低市场买卖冲击成本。 1.3.券商观点：围绕财富管理主线 券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位数1.71%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行稳步推进全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩。 1.4.保险观点：关注开门红布局 尽管负债端代理人团队规模仍呈现萎缩趋势，保单恢复仍需依赖居民收入改善。但各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。 因此，我们预计10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。一方面地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，另一方面保险资管在价值股和地产的权益持仓有望实现良好收益。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 从长期来看，行业发展收到IFRS 9和 IFRS 17从资产端和负债端的双重制约和改造。这两份新会计准则将从金融工具的界定和保险的重新定义，重塑保险行业的经营。 2.市场指标：成交降至冰点 A股成交：本周 A股日均交易额6,989.03亿元，环比增加10.21%，同比（国庆节后第一周）