银行：理财监管持续规范，中小银行如何配置？

核心观点

• 监管持续规范理财市场：自2017年起，一系列政策推动银行理财业务向规范、透明和可持续模式转型，要求控制未设立理财子公司的中小银行理财规模，逐步压降存量。
• 理财子公司市场发展良好：中国银保监已发放32张理财牌照，27家商业银行理财子公司已成立，市场有望扩容。2023年多数理财子公司净利润和总资产增长，但理财产品规模出现分化，市场竞争加剧。
• 中小银行理财业务转型：未设立理财子公司的中小银行理财规模逐年降低，市场份额从40.72%降至14.71%。部分银行选择退出市场，转向代销模式，参与代销的中小银行数量从97家增至511家。
• 非理财子公司资产配置：一级资产中固定收益类占比最大，二级资产以债券为主导，三级资产中企业债占比大幅上升。
• 中小银行转型路径：规模较大的中小银行可尝试获取理财子公司牌照，规模较小的银行则转向代销模式。代销市场空间大，监管鼓励，中小银行决策短平快，效率高。
• 招商银行代销典范：招商银行积极推动代销理财业务，建设开放平台，提升产品策略，深化用户产品创新，实施“组合代销”策略，推行“人+数字化”模式。
• 中小银行转型影响：提高理财市场集中度，增加投资者理财收益，提高资金使用效率，降低风险性。

关键数据

• 未设立理财子公司的银行理财规模从2021年底的11.8万亿元降至2024上半年的4.2万亿元。
• 未设立理财子公司的银行存续理财产品数量从2021年底的25,836只降至2024上半年末的18,448只。
• 2021年至2024上半年，参与代销的中小银行数量从97家增至511家。
• 2024上半年，31家理财公司中，28家理财产品除母行代销外，还打通了其他银行代销渠道。
• 2024年6月，全市场有511家机构代销理财公司发行的理财产品。

研究结论

• 中小银行理财业务面临转型难题，获取理财子公司牌照或转为代销是主要出路。
• 代销市场空间大，监管鼓励，中小银行决策短平快，效率高，有望成为新的增长点。
• 招商银行积极推动代销理财业务，打造了代销理财新典范。
• 中小银行转型将提高理财市场集中度，增加投资者理财收益，提高资金使用效率，降低风险性。
• 建议关注经济复苏进程及银行股估值修复行情机遇，配置银行板块。