农林牧渔2025年1月投资策略：看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会

证券研究报告|2025年01月15日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度重点推荐组合：核心看好海南橡胶（全球最大天然橡胶种植及加工贸易企业之一），瑞普生物（A股宠物健康领域的核心资产），牧原股份（成本持续精进的生猪养殖龙头），海大集团（国内畜禽及水产饲料龙头），隆平高科（国内玉米、水稻种子双龙头）。 各细分板块推荐逻辑：1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出口有望维持较好表现。2）种植链：中央一号文件发布窗口临近，关注转基因变革下的种业成长机会；玉米与大豆边际供需宽松，看好天然橡胶景气上行。3）生猪养殖：整体产能预计维持低波动，拥抱高ROE价值标的。4）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望随宏观修复。5）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。6）动保：关注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高分红。8）饲料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。 农产品价格跟踪：1）生猪：12月生猪价格维持震荡。12月末猪价15.78元 /kg，月环比-4%；7kg仔猪368元/头，月环比-8%。2）禽：供给维持底部，价格持续震荡。12月末白鸡毛鸡价格7.50元/千克，月环比基本持平；浙江青脚麻鸡价格为4.20元/斤，月环比-18%。3）大豆：供应边际宽松，价格重回底部。12月末国内大豆现货价3954元/吨，月环比-1%。4）玉米：价格持续走弱，收储有望托底。12月末国内玉米现货价2093元/吨，月环比-3%。5）白糖：12月末广西南宁糖现货价为6220元/吨，月环比-2%。 12月市场行情：板块整体回调，宠物板块涨幅领先。12月SW农林牧渔指数下跌4.09%，沪深300指数上涨0.47%，板块跑输大盘4.56%。涨幅排名前五的个股依次为乖宝宠物、绿康生化、粤海饲料、龙大美食、佩蒂股份，涨幅分别18.65%/18.03%/15.76%/13.63%/12.64%。 投资建议：重点推荐宠物、种子。1）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）饲料推荐：海大集团等。7）肉制品：双汇发展。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 601118 海南橡胶 优于大市 5.18 22,167 0.03 0.04 173 130 300119 瑞普生物 优于大市 17.67 8,232 1.12 1.34 16 13 002714 牧原股份 优于大市 37.04 202,341 2.79 4.61 13 8 002311 海大集团 优于大市 49.30 82,023 2.27 2.64 22 19 000998 隆平高科 优于大市 10.17 13,394 0.28 0.47 36 22 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 证券分析师：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（143）-看好橡胶中期景气向上，关注宠物赛道高景气趋势》——2025-01-12 《天然橡胶行业专题：长期趋势明确，产区机会成本支撑上方空间》——2025-01-06 《农产品研究跟踪系列报告（142）-看好宠物消费高景气，关注种业政策催化》——2025-01-05 《农产品研究跟踪系列报告（141）-政策窗口临近，把握种业与种植机会》——2025-01-02 《农产品研究跟踪系列报告（140）-关注优质宠物标的并购机遇，看好天然橡胶景气上行》——2024-12-22 农林牧渔2025年1月投资策略 看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会5 养殖：周期进入右侧，看好高ROE价值股7 生猪板块：产能波动不大，预计2025年低成本企业有望维持较好盈利7 禽板块：供给维持底部，中期看好猪鸡共振9 投资建议：看好龙头规模成长，拥抱养殖链价值股11 动保：看好头部集中，关注单品催化12 11月批签发数据环比增加，后续有望随猪价维持回暖12 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化12 种植链：聚焦具备研发与整合优势的头部企业13 粮价：大豆及豆粕估值重回历史底部，玉米新粮供给充裕13 投资建议：聚焦具备研发与整合优势的头部企业15 12月市场行情：板块整体回调，宠物板块涨幅领先16 板块行情16 个股行情17 图表目录 图1：12月商品猪出栏均价环比下跌3.84%（元/千克）8 图2：12月断奶仔猪价格环比下跌7.88%（元/头）8 图3：11月末能繁母猪存栏同比减少3%（万头）8 图4：2024年12月国内饲料销量环比减少8 图5：12月出栏均重微降，整体压栏压力不大（kg）8 图6：12月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量10 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量10 图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）11 图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）11 图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11 图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11 图15：国内生猪疫苗单月批签发量情况12 图16：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况12 图17：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况12 图18：国内口蹄疫疫苗单月批签发量情况12 图19：国内大豆现货价维持底部（元/吨）13 图20：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳）13 图21：国内玉米现货价(元/吨)近期震荡偏弱15 图22：近期国际玉米期货收盘价有所反弹15 图23：2024年12月SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 图24：2024年12月SW二级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 图25：2024年12月SW三级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结5 表2：月度重点推荐组合5 表3：生猪基本面数据7 表4：白羽肉鸡基本面数据汇总9 表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总10 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总13 表7：全球大豆供需平衡表14 表8：全球大豆供需平衡表（分国家）14 表9：玉米基本面数据汇总14 表10：全球玉米供需平衡表15 表11：中国玉米供需平衡表15 表12：农林牧渔板块2024年12月个股涨跌幅排行榜（截至12月31日）17 投资建议：看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结 核心看好细分行业排序：宠物、养猪（禽）、橡胶、种子。 一、宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出口有望维持较好表现，核心推荐：瑞普生物、乖宝宠物、中宠股份等。 具体逻辑： 1、宠物赛道受益人口变化趋势，是当前稀缺的消费增长性行业，其中，宠物粮国产优质品牌2024年国内销售维持高景气，有望实现市占率持续提升，同时出口端有望延续高增长表现；宠物健康尚处发展初期且具备强技术壁垒，未来发展空间广阔。 2、核心推荐：瑞普生物、乖宝宠物、中宠股份等。 二、养殖：2025年养殖产能预计维持低波动，猪禽整体供需矛盾不大，拥抱高ROE价值股，核心推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、海大集团、双汇发展等。 具体逻辑： 1、猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动。1）生猪：产业杠杆仍处于较高状态，整体扩张意愿不足，据农业农村部监测，2024年10月末能繁存栏较本轮周期低点2024年4月末累计增长2.2%，预计2025年猪价周期景气有望维持。2）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复。3）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计维持震荡修复。中期来看，供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移。 2、参考美国养殖产业发展经验，行业集中与规模成长贯穿养殖产业发展进程，国内产业发展目前尚处早中期，未来优秀头部企业市占率有望持续提升，穿越周期进一步成长为产业链巨头，建议长期关注养殖价值股，核心推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、海大集团、双汇发展。 三、种业：基本面有压力，关注行业资本整合，核心推荐：荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。 具体逻辑： 1、杂交玉米种子竞争白热化，新季存在降价压力。国内传统杂交育种竞争白热化，新季供给严重过剩，期末有效库存预计接近10亿公斤，处于历史高位，杂交玉米种子价格存在较大下调压力。与此同时，黄淮海区域多变气候近年也在催生抗逆抗病诉求，部分抗逆抗病性突出的新品种快速兴起，以郑单958、登海605、京科968等为代表的传统大品种份额正在被侵蚀。 2、转基因推广节奏预计慢于国外，性状不会成为制约种企发展关键。目前国内转基因玉米正审慎扩大示范种植面积，节奏预计慢于国外，而且国内所用性状主要为海外已过专利保护期的一代性状或者是在此基础上的改良性状，技术壁垒相对可控，杂交育种未来仍是产业的核心壁垒环节。 3、参考海外龙头种企发展经验，我们认为种业长期仍要关注品种研发与资本整合。一方面，种业天然具备长研发周期和分散市场的特征，横向并购整合是可以快速获得优质种质资源、适应性品种，迅速完成渠道铺设的重要捷径，这是行业横向整合的内生动力，因此从海外经验来看，具备整合能力的头部企业强者恒强；另一方面，品种竞争贯穿始终，一代性状渗透率达峰后，市场竞争仍聚焦于品种选择，在杂交育种资源和育种技术方面有深厚积淀的企业可以跑赢时间。 四、其他板块重点覆盖标的： 1、种植：海南橡胶等。 2、动保板块：科前生物、回盛生物等。 五、大宗农产品重点覆盖品种观点： 1、生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。 2、黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。 3、白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。 4、鸡蛋：远月供给压力仍大，新增产能增速或自Q2进入兑现期。 5、玉米：短期供需宽松，关注收储利多支撑。 6、豆粕：估值处于历史低位，1月USDA报告边际利多。 7、油脂：短期供需趋紧，中期关注产区政策。 8、白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气。 9、橡胶：短期天气驱动兑现，中期看好景气向上。 10、棉花：供给较为充裕，需求尚待修复。 资料来源：国信证券经济研究所整理 表2：月度重点推荐组合 行业名称股票名称股票代码投资逻辑 宠物瑞普生物300119.SZ 宠物行业具备增长稀缺性，其中宠物健康赛道具备更高门槛，未来发展空间广阔。目前瑞普生物依靠参股瑞派宠物医院已经实现对上中游子赛道的几乎全部站位，是当前A股宠物健康领域的核心资产。从空间上来看，药品端，瑞普生物已于年初推出猫三联疫苗，未来有望成