棉花观点
- 市场分析：期货方面，郑棉2505合约窄幅震荡；现货方面，新疆3128B棉到厂价上涨，基差扩大。巴西国家商品供应公司上调2024/25年度巴西棉花总产预期至370.0万吨。新疆皮棉累计加工总量同比增幅19.27%，纱厂开机率稳中略降。国际方面，USDA报告上调全球产量预期，美棉期价下跌，全球棉花供应宽松格局进一步得到印证。国内方面，新棉超预期增产，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金持续压制盘面。纺织企业开工率下滑，节前订单下达缓慢，需求不及预期。特朗普上台后加征关税政策带来的利空仍未被完全释放。
- 策略：中性
- 风险：宏观及政策风险
纸浆观点
- 市场分析：期货方面，纸浆2503合约震荡整理；现货方面，山东地区针叶浆价格稳定，阔叶浆价格部分提涨。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，国内也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。2024年总体进口压力不大，但欧美需求恢复缓慢，欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，国内旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。
- 策略：中性
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
- 市场分析：期货方面，白糖2505合约跟随外盘弱势下跌；现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价下跌，基差扩大。近期，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润较高，进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润也处于较高水平。国际方面，巴西食糖产量高于此前市场预估，供应前景得到改善，雷亚尔贬值叠加巴西榨季尾声产量高于预期，推动年末原糖快速走弱。但巴西维持低库存，一季度贸易流或趋紧，一旦巴西新榨季延期开榨，短期原糖仍有小幅冲高的可能性。中长期全球糖市供需格局预期仍偏宽松，巴西25/26榨季开榨后原糖价格中枢或将进一步下移。国内方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但当前持续干旱引发市场担忧，最终产量预计低于此前预期。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量也有收紧预期。但配额外进口利润近期快速修复，远月配额外进口窗口已经打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。国内当前处于食糖累库阶段，外盘走势疲弱，郑糖短期预计区间偏弱震荡为主。
- 策略：中性
- 风险：宏观、天气及政策影响
