棉价窄幅震荡，郑糖跟随外盘波动

棉价窄幅震荡，郑糖跟随外盘波动 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13415元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.22%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14469元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差CF09+1054，较前一日变动+70；3128B棉全国均价14524元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差CF09+1109，较前一日变动+70。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年5月11日当周，印度棉花周度上市量3.1万吨，同比下滑27%；印度2024/25年度的棉花累计上市量453.2万吨，同比下滑7%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的92%，同比快4%。印度棉上市环比小幅下滑，上市进度放缓，同比领先幅度收窄。进入上市末期，上市速度明显放缓。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度远超出市场预期，中美经贸关系快速缓和，支撑棉价偏强运行。国际方面，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，支撑ICE美棉期价。不过近期美棉播种进度加快，主产区降雨恢复，旱情环比改善。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，当前全国棉花播种基本结束，棉苗长势普遍较好，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。下游进入淡季后需求存在走弱预期，关注后续关税政策变化，虽然当前关税大幅降低，但实质性影响还需要观察后续企业订单的表现。 策略 中性。宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，棉价上方空间或受到压制。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5886元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.34%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+254，较前一日变动+0。云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+34，较前一日变动+20。 近期市场资讯，咨询公司Datagro总裁兼首席分析师Plinio Nastari在CITI ISO Datagro NY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。Datagro预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4204万吨，高于上一榨季的4017万吨；印度的食糖产量将从2600万吨增加到3160万吨；泰国的食糖产量将从1005万吨增加到1118万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，4月下半月巴西中南部产糖85.6万吨，同比减少53.79%，降幅超市场预期，推动外盘强势反弹。不过产量下降主要因降雨影响压榨进度，当前巴西新榨季丰产预期仍强，压制原糖期价上方空间。中长期仍需持续关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内产销数据表现持续向好，利好国内糖价。尽管本榨季国内增产预期兑 现，但短期进口糖数量仍然十分有限，糖浆及预拌粉政策又持续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点，使得国内糖价较外盘表现抗跌，短期或仍有一定支撑。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5386元/吨，较前一日变动+8元/吨，幅度+0.15%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+914，较前一日变动-8。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5385元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP07+-1，较前一日变动+17。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种现货价格继续上涨。上海期货交易所主力合约价格偏强运行，木浆业者随行就市小幅提涨进口针叶浆现货报价，山东、江浙沪、广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格上涨20-50元/吨；进口阔叶浆现货市场业者不愿低价走货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格小幅上涨50元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘稳定。 市场分析 纸浆期价昨日横盘整理。中美会谈取得实质性进展，国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，宏观情绪改善，短期对浆价有一定提振作用。不过从基本面看，支撑力度仍然不强。供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3月国内纸浆进口量大增，4月进口量环比下滑。尽管近期港口库存连续去库，但库存整体仍处于同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，累库压力较大。国内下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性偏空。尽管宏观影响下浆价近期止跌反弹，但造纸行业淡季来临，需求预计进一步走弱，产业链缺乏利好驱动，整体下行格局仍未改变，短期纸浆期价预计偏弱震荡，建议仍然以逢高偏空操作为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计...................