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2025/01/15星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+2.54%，创指+4.71%，科创50+3.11%，北证50+10.77%，上证50+1.78%，沪深300+2.63%，中证500+3.54%，中证1000+4.53%，中证2000+5.37%，万得微盘+5.59%。两市合计成交13507亿，较上一日+3843亿。 宏观消息面： 1、中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M2-M1剪刀差收窄。 2、商务部：将7家美国企业列入不可靠实体清单. 3、美国12月PPI低于预期，环比增速放缓至0.2%，因食品价格下降。 资金面：融资额-8.40亿；隔夜Shibor利率+14.20bp至1.9650%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.03bp至3.1177%，十年期国债利率-0.01bp至1.6396%，信用利差+0.04bp至148bp；美国10年期利率+2.00bp至4.79%，中美利差-2.01bp至-315bp。 市盈率：沪深300:12.47，中证500:26.82，中证1000:35.69，上证50:10.75。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.75，中证1000:1.98，上证50:1.21。股息率：沪深300:3.29%，中证500:1.87%，中证1000:1.54%，上证50:4.10%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.10%/-0.10%/-0.64%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.40%/-0.85%/-2.50%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.14%/-0.47%/-1.09%/-3.21%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.01%/+0.01%/+0.05%/+0.08%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.24%，收于119.95；T主力合约下跌0.09%，收于109.000；TF主力合下跌0.09%，收于106.315；TS主力合约下跌0.07%，收于102.722。 消息方面：1、央行：2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元同比增长8%；2、12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元,同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿元；3、央行：2025年将落实好适 度宽松的货币政策根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机调整优化政策力度和节奏；4、央行：将不断提升两项支持资本市场工具的使用便利性相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资；5、央行回应暂停购买国债：避免加剧供需矛盾和市场波动；6、央行：增强外汇市场韧性稳定市场预期坚决防范汇率超调风险。 流动性：央行周二进行550亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有71亿元7天期逆回购到期，实现净投放479亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.09%，报633.18元/克，沪银涨0.03%，报7637.00元/千克；COMEX金涨0.38%，报2692.60美元/盎司，COMEX银涨0.64%，报30.55美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.78%，美元指数报109.22； 市场展望： 昨夜公布的美国PPI数据低于预期，美元指数走弱，金银价格得到短线提振，今日将公布美国12月CPI数据，预计通胀数据将具备韧性，存在超预期的风险。美国12月PPI同比值为3.3%，低于预期的3.4%，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。PPI数据的低于预期主要受益于12月食品价格的下跌和服务业价格的持平。目前市场预期美国12月CPI同比值为2.8%，高于前值的2.7%。核心CPI同比值为3.3%，与前值持平。 海外风险事件方面，美国国务卿布林肯表示加沙停火协议即将达成，正在等待哈马斯的最后决定，地缘冲突存在缓和趋向，对金价形成利空因素。 前期市场再度呈现出美元指数、美债收益率以及金银价格同步上涨的情况，其存在回归的动能，并逐步开始修复，白银价格在美股弱势表现、金银比价上升的情况下存在较大回落风险。黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间620-639元/克。白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7891元/千克。 有色金属类 铜 美国PPI数据弱于预期，美元指数回调，中国社融数据强于预期，铜价延续涨势，昨日伦铜收涨0.77%至9164美元/吨，沪铜主力合约收至75520元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1550至261900吨，注销仓单比例下滑至3.3%，Cash/3M贴水120.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至125元/吨，临近交割现货升水下跌，市场成交较昨日明显放缓，仅部分下游维持刚需采购。广东地区库存继续增加，下游压价采购，升水大幅下调至225元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口重新盈利，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅缩窄至2430元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美国新当选总统可能采取渐进式加针关税的传闻引起市场风险偏好边际改善；国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，库存有所去化，但春节临近基本面边际趋弱；海外现货供需边际改善，库存维持偏高。总体而言，淡季临近导致铜价上方压力加大，短期价格或转为盘整，后续关注国内政策和基本面变化，如果政策进一步发力、库存表现好于季节性，则铜价可能在盘整后继续上冲。今日关注美国CPI数据公布对情绪面的影响，沪铜主力运行区间参考：74800-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9050-9250美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20240元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.35%。SMM现货A00铝报均价20210元/吨。A00铝锭升贴水平均价-70。铝期货仓单60931吨，较前一日增加1504吨。LME铝库存616875吨，下降2500吨。2025年1月13日：铝锭去库0.1万吨至44.2万吨，铝棒累库0.6万吨至15.85万吨。乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。海关总署数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，11月为66.9万吨。11月抢出口带动12月出口数据下降。铝锭库存去化维持，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19800-20500元/吨；LME-3M参考运行区间：2530-2610美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.98%至24011元/吨，单边交易总持仓23.64万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌24.5至2851.5美元/吨，总持仓21.87万手。内盘上海地区基差485元/吨，连续合约-连一合约价差410元/吨。外盘cash-3S合约基差-42.87美元/吨，3-15价差-24.58美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.148，锌锭进口盈亏为289.6元/吨。SMM0#锌锭均价24700元/吨，上海基差485元/吨，天津基差405元/吨，广东基差565元/吨，沪粤价差-80元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得20.95万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.10万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，镀锌企业开工走弱。压铸锌合金及氧化锌厂开工数据出现分化走强，逢低点价补库增加，综合来看需求难有快速好转。近日澳洲干旱，山火影响下部分矿山暂时停产，叠加近期贵金属及铜、油偏强运行，或带动锌价短线反弹，但中期来看单边下 行风险仍然较高。 铅 周二沪铅指数收跌0.30%至16519元/吨，单边交易总持仓8.3万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1940美元/吨，总持仓14.85万手。内盘原生基差35元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。外盘cash-3S合约基差-24.03美元/吨，3-15价差-82.21美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.161，铅锭进口盈亏为-916.76元/吨。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.7万吨，LME铅锭库存录得22.32万吨。上期所铅锭期货库存录得3.38万吨，LME铅锭库存录得22.06万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.59万吨。总体来看：铅锭库存小幅累库，下游维持刚需补库，供需双弱格局维持。高频数据来看，冶炼企业开工率与成品库存边际弱化，后续关注下游蓄企放假排产情况，若补库节奏加快沪铅有望小幅反弹。近期贵金属及铜、油偏强运行，或带动铅价短线反弹。 镍 2025年1月14日，沪镍主力合约收盘价127680元/吨，较前日持平，LME主力合约收盘价15925美元/吨，较前日上涨0.19%。 宏观方面，美国PPI数据不及预期，但未能缓解通胀焦虑，美元指数收跌0.4%。 市场方面，日内镍价走势震荡，涨势有所放缓，精炼镍现货成交仍以较低升贴水的电积镍资源为主，金川电解一号资源成交相对较少，今日现货升水继续小幅回落。贸易商节前做库存意愿较低，货少商家多已开始收尾工作。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日回落50元/吨，金川镍现货升水均价报2700元/吨，均价较前日回落200元/吨； 综合而言，供给侧扰动难改中期供应过剩格局，宏观氛围虽有转好但仍待本周美国经济数据落地。在此之前，预计镍价进一步上行空间有限，今日主力合约价格运行区间参考124000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16100美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收249290元/吨，下跌1.07%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加106吨，现为5134吨。LME库存增加15吨，现为4670吨。长江有色锡1#的平均价为248820元/吨。上游云南40%锡精矿报收235000元/吨。乘联会数据显示乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑