晨会纪要

重点推荐 ➢1.电 车 销 量 优 异 ， 储 能 价 格 年 内 波 动 较 大— —电 池 及 储 能 行 业 周 报 （20250106-20250112） ➢2.化债与地产政策积极效果体现，金融数据继续改善——银行业“量价质”跟踪（八） 财经要闻 ➢1.央行：将择机调整优化政策力度和节奏➢2.央行公布2024年12月金融数据以及2024年全年社融规模数据➢3.美国12月PPI同比升3.3%低于预期 正文目录 1.1.电车销量优异，储能价格年内波动较大——电池及储能行业周报（20250106-20250112）........................................................................................................31.2.化债与地产政策积极效果体现，金融数据继续改善——银行业“量价质”跟踪（八）................................................................................................................4 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.电车销量优异，储能价格年内波动较大——电池及储能行业周报（20250106-20250112） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；张帆远，执业证书编号：S0630524070002 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 市场表现：本周（1/6-1/12）申万电池板块整体下跌2.27%，跑输沪深300指数1.14个百分点。主力净流入前五为宁德时代、禾望电气、湖南裕能、万润新能、曼恩斯特；净流出前五为雄韬股份、阳光电源、蔚蓝锂芯、科士达、科华数据。 电池板块 （1）电车销量优异，行业景气度向好。乘联分会：12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%。2024年1-12月零售1089.9万辆，同比增长40.7%。2025年春节较早，相关单位设备维护和假期安排提前，结合当前处于政策过渡期，终端消费者持观望态势，预计2025年1月整体车市销量承压。基于当前政策延续测算，预计2025年全年新能源汽车销量达1500万辆，同比增长20%+。 （2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，本周六氟磷酸锂价格平稳运行。 建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年出货480GWh，全年利润约505亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。 储能板块 （1）本周新增9个招标项目，10个中标项目。本周（截止1月10日）储能招标市场有所回落，从容量上看，储能项目招中标总规模为3.14GW/34.79GWh，其中招标项目规模为2.05GW/4.22GWh；中标项目规模为1.09GW/30.57GWh；中标价格方面，本周储能EPC及储能系统均价均有所下滑。 （2）国内储能需求有望持续景气，价格端年内波动较大。2024年国内储能市场共计完成储能采招59.24GW/191.26GWh；技术路线来看，仍以磷酸铁锂储能为主，采招需求占比近95%；项目类型主要为独立储能，占比超五成；价格端来看，2小时储能系统全年平均报价为0.628元/Wh，较2023年均价下降43%；2小时储能EPC全年均价为1.181元/Wh，年内波动较大。近期安徽省、四川省分别发布《安徽省新型储能推广应用实施方案》、《四川省发展和改革委员会、四川省能源局关于促进新型储能积极健康发展的通知》，明确2027年全省新型储能装机目标；十四五收官背景下，政策加码有望推动国内储能市场持续景气。 建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。 风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。 1.2.化债与地产政策积极效果体现，金融数据继续改善——银行业“量价质”跟踪（八） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 核心观点：2024年12月社融与M2延续10月以来的改善态势，体现化债、房地产支持政策积极效果。分部门看：政府债发行力度进一步增强；住户贷款继续改善；企业中长期贷款弱而票据和债券融资偏强。企业融资结构特征一方面体现专项债置换对城投贷款的替代效果，另一方面或体现债券利率快速下行过程中，企业融资渠道向债券和票据贴现倾斜。存款方面：受同业存款定价管控影响，非银存款明显下降；受益于化债资金下沉，非金融企业存款明显增加，带动M1降幅进一步收窄。我们认为，财政驱动和房地产市场压力缓解有望支撑社融与M2继续向上修复。节奏来看，财政前移或导致社融呈现前后低、中间高的特征。积极消费、房地产政策加持下，存款循环具备进一步改善潜力，对M1影响积极。 人民币信贷：对公延续弱势，零售延续改善。社融口径人民币贷款新增约8400亿元，受企业端拖累仍延续弱季节性。信贷收支表口径，企（事）业单位贷款新增4900亿元，依然明显低于去年同期，结构上看中长期弱、票据贴现强。一方面可能是专项债对城投贷款的置换力度较大，另一方面可能是债券利率快速下行过程中，企业融资渠道向票据和债券倾斜（新增非金融企业债券融资明显好于近两年同期）。住户贷款新增3500亿元，延续10月以来的改善态势，主要是存量贷款利率下降后提前还款减少以及销售端改善。 政府债新增规模新高，对社融驱动增强。2024年度2万亿新增专项债额度发行收官，12月新增政府债1.76万亿元创新高，对社融的贡献大幅高于历年同期。 规范同业存款定价管理冲击非银存款，化债资金下沉促进M1修复。受自律组织规范同业存款定价管理影响，理财资产配置或从同业存款向债市分流，致使非银存款减少3.17万亿元，大幅弱于季节性。2024年自律组织先后疏通利率向类活期存款与同业存款传导机制，理财存款套利空间明显减弱，我们认为后续监管对存款的扰动会减弱，波动或主要取决于股债市场表现（详见报告《政策积极效果渐显，量价修复进行时——存款形势研究（五）》）。非金融企业存款增加1.81万亿元，带动M1增速进一步改善，一方面体现政府化债资金支出加快，沉淀至融资平台及其下游，同期财政存款明显低于季节性与之相互印证。 财政驱动和零售压力缓解有望支撑社融与M2继续向上修复。节奏来看，财政前移或导致年内社融呈现前后低、中间高的特征。分部门来看：受隐债置换影响，对公信贷短期预计承压，下半年基数明显下行，压力将大幅缓解；受益于稳地产、促消费政策，居民信贷压力预计继续缓解；在2万亿元专项债与1万亿元特别国债额度外，财政赤字或仍有进一步提升空间。积极消费、房地产政策影响下，存款循环具备进一步改善潜力，对M1影响积极。 关注稳定分红与复苏潜力投资主线。2024年12月以来国债收益率下行明显，银行板块股息率优势再度体现，国有行股价续创历史新高。当前债市提前反映降息降准预期，我们认为高股息行情经历前期快速上涨后或阶段性降温。从更长视角看，宏观政策空间依然具有想象力，消费与投资修复将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，这种情形下复苏逻辑占优，建议加大对中小银行的关注。 风险提示：个贷风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率，导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升。 2.财经新闻 1.央行：将择机调整优化政策力度和节奏 1月14日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。 中国人民银行副行长宣昌能表示，下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。 人民银行货币政策司司长邹澜表示，央行推出的支持资本市场两项工具遵循市场化、法治化原则，上市公司、行业机构可以根据市场情况自主决策购买股票的时机和规模，有利于充分发挥市场选择功能。在股票市值被明显低估时，上市公司主要股东和证券机构从自身利益出发，将会有足够意愿运用工具提供的低成本增量资金去回购或增持股票。人民银行将根据前期实践经验，进一步完善工具的设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。 （信息来源：央行） 2.央行公布2024年12月金融数据以及2024年全年社融规模数据 2024年12月广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元，同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元,同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿元。 2024年人民币贷款增加18.09万亿元。12月末，本外币贷款余额259.58万亿元，同比增长7.2%；人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%。12月末，本外币存款余额308.38万亿元，同比增长6.4%。月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%。 2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%；全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。 （信息来源：央行） 3.美国12月PPI同比升3.3%低于预期 12月美国PPI同比升3.3%，为2023年2月以来新高，预期升3.4%，前值升3.0%。美国2024年12月PPI环比升0.2%，为2024年9月以来新低，预期升0.3%，前值升0.4%。核心PPI同比升3.5%，预期升3.8%，前值从升3.4%修正为升3.5%。美国2024年12月核心PPI环比持平，预期升0.3%，前值升0.2%。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数大幅收涨，收盘上涨80点，涨幅2.54%，收于3240点。深成指、创业板双双收涨，主要指数均呈收涨。 上交易日上证指数震荡拉升，收长阳线，上破5日、10日均线，取得技术上的进步。量能有所放大，上破10日均量线，但对于涨超80点的长阳线，量能放大仍不充分，仍需进一步补充。大单资金大幅涌入，全天净流入超162亿元，是自2023年6月以来大单资金净流入最多的一日。在缺口支撑位附近，指数明显得到大单资金的驰援。目前指数最近三根K线形成启明星看涨组合，日线KDJ金叉成立，日线技术条件有所修复，放量进钱表明了上行的决心，目前指数尚无拉升结束迹象。但日线MACD尚未金叉，日线中短期均线空头排列尚未修复，大涨之后或有小幅震荡预期。指数收复上方20日均线、60日均线等重要压力位仍需量能、资金流的进一步充分放大，否则多空仍可能进一步角力争夺。观察中可考虑配合震荡节奏择机低吸，但在趋势明显修复