2025年，特朗普若成功连任美国总统并获得参众两院多数支持，其施政能力将大幅增强，对全球经济产生深远影响。特朗普的政策主张包括维持美元霸权、对进口商品征收高额关税、振兴美国制造业，可能引发全球贸易摩擦，特别是对中国贸易施加压力。美国与东盟等新兴市场的贸易规模预期将进一步扩大，对冲与发达国家贸易收缩的负面影响。预计2025年海外流动性将维持宽松态势。
美国经济在2024年展现出韧性，增速有所放缓，但劳动力市场稳健，消费和投资保持强劲，联邦支出维持高位，个人消费支出持续强劲，支撑经济增长。消费者信心指数持续上行，显示对经济形势的乐观判断。美联储上调2024和2025年实际GDP增长率预期至2.5%，失业率小幅上升至4.2%，核心通胀率上修至2.8%。展望2025年，美国经济预计保持韧性，但通胀回落可能缓慢且波折，特朗普的政策偏向推高通胀，增加了不确定性。市场预期2025年美联储仅降息一次。
欧洲央行降息的节奏和力度预计将超过美联储，以支撑欧元区经济修复。欧元区通胀回落进展良好，核心通胀预计接近长期目标。能源价格波动、需求侧和供给侧因素、经济增长放缓以及政治和贸易风险都是影响因素。欧元区经济活动放缓，制造业和服务业表现不佳，消费复苏不及预期。欧洲央行自2024年6月已连续四次降息，累计100BP。展望2025年，若经济增长持续疲软，欧洲央行可能继续降息，而美元指数有望维持强势。
2025年海外经济的核心变量是特朗普重新当选美国总统。他的新任期中施政能力预计将大幅增强，特朗普坚决维护美元霸权地位，甚至威胁对金砖国家征收100%关税以阻止其寻求替代美元的计划。强势美元加上特朗普的关税政策，可能对经济稳定性较差且与美元挂钩程度高的新兴经济体造成冲击，可能导致新一轮货币危机，尤其是人民币汇率承受压力。特朗普的核心主张是减少美国全球干预，缩减相关支出，但在中美关系方面，特朗普表现出强硬态度，可能会增加对中国竞争对抗的精力投入，导致未来四年中美竞争博弈加剧，我国面临的外部压力上升。特朗普若实施其提出的关税政策，可能导致全球范围内新一轮贸易摩擦，尤其是对中国出口的压力增大，但这也可能倒逼我国出口企业升级产业结构，提升产品技术和附加值。预计未来中国与美欧的贸易占比将持续收缩，而与东盟等新兴市场的贸易规模有望进一步扩张。
对于美国货币政策，预计2025年海外流动性将延续宽松路径，美联储降息节奏存在不确定性。尽管2024年前三个季度美国经济增长放缓，但劳动力市场稳健，消费和投资保持韧性，且消费者信心乐观。美联储对2024和2025年的经济增长持乐观态度，预计美国经济有望保持韧性实现软着陆。然而，通胀方面，快速回落阶段已结束，核心服务价格对通胀支撑明显，劳动力市场紧张和薪资增长对通胀形成支撑，特朗普的政策也可能推高通胀，因此美国通胀回落可能较为缓慢甚至反复波折。特朗普政策在高利率和高债务背景下，要同时兼顾通胀走弱、利率下行和减税等多重目标具有较大困难，导致各项政策的执行力度和推进顺序可能存在变数，这使得特朗普政策造成的影响具有不可知性。美联储在决策中已将特朗普政策的影响纳入考虑之中，但由于这些政策的具体形式尚不明确，不确定性上升成为美联储后续决策的主要困难。美联储进入了决策模糊、依赖经济数据逐次做出决策的阶段，这种短期数据驱动的决策方式可能导致经济稳定性欠佳并增加金融市场波动性。预计2025年美联储仍将在降息轨道上，但关税政策、通胀回落进展等带来的不确定性明显上升。随着基准利率接近中性利率，美联储操作将更加谨慎并依赖经济数据，市场预期对美联储2025年降息的次数大幅降低。
对于欧洲央行，预计欧元区通胀将逐步回落至接近2%的长期目标，能源价格的波动是影响欧元区通胀走势的重要因素，预计2025年能源价格将下行，支撑力度减弱。欧元区经济活动放缓，制造业和服务业表现不佳，且面临政治动荡和美欧贸易风险。欧央行自2024年6月已连续四次降息，并可能进一步放松政策以应对欧元区政治不稳定和美欧贸易风险。美元指数有望继续维持强势，存在进一步上行的空间。
