中航宏观2025年步入内外部政策角力期等待盈利底驱动新一轮行情三A股投资策略篇20250116

驱动新一轮行情（三）驱动新一轮行情（三）A股投资策略篇股投资策略篇20250116_导读导读 2025年01月16日21:55 关键词关键词 宏观策略报告A股走势政策决裂内外部政策特朗普盈利地产投资通胀PPI流动性红利自主可控内需消费政策转向配置价值库存周期ROE信息技术2025年A股 全文摘要全文摘要 2025年A股走势将受内外政策双重影响，上半年市场将均衡反映这些变化，下半年焦点转向盈利底的形成。报告指出，美国对华政策及国内增量刺激政策是关键变量，建议在盈利底前采取红利加自主可控的策略，市场盈利率渐明后，内需消费或成新主线。2024年回顾强调政策对市场的影响，行业估值调整，指出未来投资机会包括被动投资增长、并购重组，及中证500指数基金的潜力。 中航宏观中航宏观– 2025年步入内外部政策角力期，等待盈利底年步入内外部政策角力期，等待盈利底 驱动新一轮行情（三）驱动新一轮行情（三）A股投资策略篇股投资策略篇20250116_导读导读 2025年01月16日21:55 关键词关键词 宏观策略报告A股走势政策决裂内外部政策特朗普盈利地产投资通胀PPI流动性红利自主可控内需消费政策转向配置价值库存周期ROE信息技术2025年A股 全文摘要全文摘要 2025年A股走势将受内外政策双重影响，上半年市场将均衡反映这些变化，下半年焦点转向盈利底的形成。报告指出，美国对华政策及国内增量刺激政策是关键变量，建议在盈利底前采取红利加自主可控的策略，市场盈利率渐明后，内需消费或成新主线。2024年回顾强调政策对市场的影响，行业估值调整，指出未来投资机会包括被动投资增长、并购重组，及中证500指数基金的潜力。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年年A股走势与投资策略分析股走势与投资策略分析2025年A 股市场预计将主要受内外部政策影响，上半年走势可能较为均衡，下半年随着盈利底的形成，市场有望迎来新机遇。特朗普对华政策、国内增量刺激政策以及经济和通胀情况将是关键观察点。建议投资者在盈利底形成前，关注与经济总量相关性小且受政策支持的行业，采取红利加自主可控的策略，以及在内需政策见效后，关注内需消费成为市场新主线。 ● 02:42 2025年年A股市场策略报告股市场策略报告2024年A股市场经历了政策大年，导致市场呈现W底WW 型走势。政策重点解决内需不足，通过两次政策托底和强力政策刺激，市场信心恢复，成交额创历史新高，技术性牛市形成。估值大涨后，A股估值处于十年历史分位数中等水平，但全球对比下仍偏低，显示配置价值明显。展望2025年，关注盈利底形成和适度宽松的流动性，有望推动A股上涨。多数行业估值存在提升空间，特别是社会服务、食品饮料等。 ● 05:59 2025年年A股盈利周期及市场配置价值分析股盈利周期及市场配置价值分析分析指出，A 股的盈利周期与国内库存周期紧密相关，当前处于盈利磨底阶段，受低通胀环境和企业信心不足影响。库存周期的上行斜率较历史放缓，主要因房地产大周期转向导致。ROE周期显示，除金融板块外，A股ROE下行周期延长，反映了当前A股市场在多个财务指标上的调整，包括毛利率、资产负债率等。此外，信息技术等新兴行业虽快速崛起，但对整体盈利周期的贡献有限。 ● 10:48 2025年经济与股市展望年经济与股市展望2025 年的经济和股市走势受到内外部政策角力的显著影响。上半年关注点在于政策的决定，下半年则侧重于盈利比的推动。特朗普的政策，尤其是对外加征关税，可能对中国出口部门产生影响，进而影响A股。回顾过去，A股在特朗普首个任期内表现相对良好。国内方面，2024年12月的政治局会议和中央经济工作会议提出了积极的经济工作安排，包括适度宽松的货币政策和积极的财政政策，以及扩大内 需等措施，显示出中央对2025年经济工作的紧迫感和决心。预计2025年的财政政策和货币政策将支撑市场，但市场表现也受到政策时间节点和市场预期的影响。 ● 15:57 A股市场春节至两会期间的走势分析股市场春节至两会期间的走势分析A股在中央经济工作会议到春节期间通常呈现大盘价值风格，春节期间资金趋向保守，银行、家用电器等板块表现 突出。春节后至两会前，市场聚焦政策目标，小盘风格显著，银行、家用电器涨幅回落。两会期间市场或有回调。近期分析显示，A股春节前一周已有涨幅，提出关注交易机会。预计2025年地产投资增速见底回升，PPI全年同比降幅收窄，下半年A股有望形成盈利。特朗普对华态度和国内政策将是市场焦点，预计2025年将开启新一轮行情。 ● 20:05 2025年市场大势研判与投资策略年市场大势研判与投资策略针对2025 年的市场走势，分析指出货币政策转向适度宽松，流动性大概率将进一步放宽，有利于市场估值提升。特别地，红利板块和自主可控策略被看作是年度市场主线，红利指数风格的板块由于政策支持和预期分红率提升，预计还有约25%的涨幅空间。此外，新国九条的实施将进一步强化上市公司现金分红监管，引导更多分红，增强红利板块的吸引力。 ● 24:11贸易摩擦与政策推动下的投资机遇贸易摩擦与政策推动下的投资机遇在特朗普任期内，中美贸易摩擦升级背景下，自主可控和内需消费成为收益显著的板块。自主可控领域，如计算 机、军工等行业，在政策支持下表现优秀。同时，通信和电子行业虽受政策利好，但也受贸易摩擦影响。内需消费板块，特别是在经济企稳和消费升级趋势下，食品饮料等行业表现突出。预计未来，随着政策的持续推动，自主可控和内需消费将继续成为市场的主要投资方向。 ● 26:38被动投资趋势及被动投资趋势及ETF在在A股市场的影响股市场的影响近年来，被动投资趋势在投资界受到越来越多的关注，其中ETF的规模增长成为增量资金的重要来源。2024 年前三个季度数据显示，A股被动基金持仓规模首次超越主动基金，显示了被动投资在A股市场的上行空间。参照美国市场经验，自2014年以来被动基金持续保持净流入趋势，而主动基金自2020年起持续净流出。特别地，美国市场在2019年8月被动股基规模超越主动股基，此后优势不断扩大。因此，建议关注中证A500等相关基金，这些基金有望在当前主被动基金成为主流趋势的背景下实现增长。 ● 29:13中证中证A500指数的编制特点及市场表现指数的编制特点及市场表现中证A500指数与传统宽基指数不同，它不仅仅以市值规模作为筛选基础，而是增加了对三级行业龙头的优选，类 似标普500的编制规则。这使得中证A500更能体现中国经济转型，对政策导向敏感，同时与国际接轨，融合ESG等筛选指标，吸引外资中长线配置基金。从19年到24年9月的市场表现来看，中证A500指数领先于其他同类指数，特别是在新能源等领域的布局，反映了中国经济的新动能。随着被动投资趋势和沪深300替代效应的双重鼓励，中证A500指数基金规模迅速增长，显示出资本市场对中证A500的偏好。未来，随着中证A500基金的增发，新能源、智能生产力相关概念等行业预计将受益。 ● 35:09 2025年并购重组行情展望及投资机遇分析年并购重组行情展望及投资机遇分析当前，新一轮并购重组行情或将成为2025年的主要投资主线之一。随着新股发行（IPO ）放缓，市场对于并购重组活动的兴趣显著增强，预示着新一轮并购潮即将到来。政策环境也已为并购重组指明方向，特别是在关键技术的科技企业与传统制造业中，这些领域将成为重点关注的对象。历史上，并购重组有助于提升企业盈利能力，前期并购重组案例显示，在并购完成后企业盈利能力有显著提升。此 外，市场对并购重组后的业绩改善有积极预期，导致披露前存在抢跑现象，而披露后股价通常经历快速上涨。然而，并购完成后的股价表现表明，虽然初期业绩改善明显，但随之而来的是股价的普遍下跌。整体而言，2025年的并购重组市场存在较大投资机遇，需要投资者密切关注相关政策动态和市场反应。 要点回顾要点回顾 在在2025年年A股走势中，需要重点关注的策略观点是什么？股走势中，需要重点关注的策略观点是什么？ 在2025年的A股走势中，主要需要关注内外部政策决裂的情况。在政策转向后，市场出现快速拉升，这更多反映的是政策利好预期抬升下的估值提前上涨。然而，对于潜在外部冲击和A股盈利的干扰尚未充分反映。预计上半年A股将更均衡地体现内外部政策对国内经济的影响，下半年随着盈利点的确立，A股有望形成盈利底。 今年今年1月份特朗普上台前后，月份特朗普上台前后，A股市场会受到哪些影响？股市场会受到哪些影响？ 特朗普上台前后，市场可能会重新聚焦其对华政策。1月份特朗普上台初期，A股可能受到扰动，春节前存在一定的不确定性。两会前夕，全年工作任务明确后，市场焦点将回归到国内政策。二季度是内外部政策决裂的关键时期，外部方面特朗普对华政策将逐步清晰，内部则有增量刺激政策工具待推出。 对于对于2025年下半年年下半年A股的盈利形成和配置价值，有何看法？股的盈利形成和配置价值，有何看法？ 下半年后，地产投资增速有望缓回升，同时PPI同比增速在下半年加速回升，因此预计2025年下半年A股将形成盈利底。在盈利底形成前，与经济总量相关性较小且受政策支持的行业可能受益于流动性宽松，建议采用红利加自主可控的哑铃策略。随着内需政策见效和市场盈利率逐渐清晰，内需消费有望成为市场主线。 关于关于2024年年A股市场回顾和估值情况如何？股市场回顾和估值情况如何？ 2024年A股呈现W底走势，政策托底效应显著，市场信心得到扭转，形成市场底和政策底。尽管当前估值修复行情基本结束，但对比全球重要指数，A股绝对估值水平仍处于偏中等偏低位置，配置价值明显。2025年重点在于关注盈利底的形成，并在适当宽松流动性的配合下，有望迎来新一轮上涨行情。 在结构上，哪些行业的估值仍存在提升空间？在结构上，哪些行业的估值仍存在提升空间？ 截至报告写到的时间点，有20个申万一级行业的估值低于近十年历史中位数水平，其中社会服务、食品饮料、轻工制造、有色金属、农林牧渔等行业估值较低；而房地产、电子综合等行业估值较高。 2025年应重点关注哪些方面的配置价值？年应重点关注哪些方面的配置价值？ 重点关注盈利底的形成。A股盈利周期与国内库存周期波动基本一致，目前库存周期接近历史平均时长但上行斜率明显放缓，最高点出现在24年7月，增速低于历史平均水平。这主要是由于地产大周期转向影响了本轮库存周期的走势。 A股目前的股目前的ROE周期处于什么状态？导致周期处于什么状态？导致A股股ROE磨底的主要原因有哪些？磨底的主要原因有哪些？ 当前A股的ROE周期仍处于一个磨底阶段。尽管全国A股在2024年三季度有一定程度的改善，但主要靠金融板块带动。若剔除金融板块，万德全A除金融指数的ROE下行周期已持续了13个季度，明显长于历次6到10个季度的下行周期。企业利润水平较低，这与当前低通胀环境相互印证。同时，企业不愿意提升杠杆，反映出企业信心不足。具体到财务指标上，毛利率、资产负债率、销售净利率、权益乘数ROE均呈现不同程度的调整。 从行业角度看，为何从行业角度看，为何A股盈利周期较长且处于磨底状态？如何改变股盈利周期较长且处于磨底状态？如何改变A股目前的盈利周期现状？股目前的盈利周期现状？ 2000年前后房地产盈利周期出现拐点，本轮A股非金融行业的下行周期较长。工业、能源、原材料等行业对PPI周期相关性较高，在PPI低位时导致这些行业的ROE波动率也较低。此外，信息技术、通信服务等新兴行业虽快速崛起但体量仍较低，对整体A股盈利贡献有限。要关注两个关键方面：一是房地产行业何时企稳；二是关注低通胀格局何时打破。预计2025年行情将由内外部政策决定，尤其是下半年盈利修复程度将推动新一轮行情。 特朗普新任期对特朗普新任期对A股的影响如何？股的影响如何？ 特朗普新任期主张对外加征关税，可能对中国出口部门造成一定影响，从而干扰A股走出低通胀格局。回顾其首个任期，A股整体表现较好，但在贸易摩擦升级年份有所下跌。 中央经济工作会