固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 新发行的KHFC 5.125 '30和KHFC Float '30分别从ROs收紧了5个基点和2个基点。HKAAs扩大了1-2个基点。DAIL/SUMILF永续债券下跌了0.2个百分点。LGFVs保持稳定。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 预计下个月提前全额赎回 VEDLN 13.875 12 / 09 / 28 。VEDLN: 我们维持对 VEDLN 10.25 06 / 03 / 28 的买入 ， 今天早上 VEDLN 基本没有变化。见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 在关税可能上调的情况下 ， 出口激增。 CMBI 预计中国经济 ： 出口增长率从2024年的5.9%降至2025年的3.3%，而进口增长率则从2024年的 1.1%升至2025年的2.2%；美元/人民币汇率将在2025年末达到7.5，从2024年末的7.35上升。请参阅中国民生银行研究院经济研究部的意见。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 交易台评论交易所市场观点点 昨天，KHFC定价了5年期的固定利率债券和浮动利率债券，分别定价为CT5+63和SOFR+90。HYUELEs、HYNMTRs、LGENSOs和POHANGs因部分PB/RM的抛售而小幅走宽1-3个基点。最近发行的HKAA 30年期债券、BOCAVI 28年期债券和SPSP 29年期债券则因部分PB/RM的买盘而小幅走紧1-3个基点。在中国企业债市场中，TENCNT、MEITUA和HAOHUA 28-31年期债券因部分RM的买盘而小幅走紧1-2个基点。在金融板块中，NANYAN 34年期债券因部分RM的买盘而小幅走紧2个基点，而BNKEAs因部分RM的抛售而小幅走宽1-4个基点。OCBCSPs和TOPTBs在更好的RM买盘下保持不变至小幅走宽3个基点。在AT1s中，最近发行的STANLN 7.625和BBVASM 7.75永续债因数据强于预期的非农就业报告而下跌0.5-0.7个百分点。被叫价较长的债券如BNP 7.375、SOCGEN 8.5和SANTAN 9.625永续债在数据公布后下跌0.3-0.6个百分点。在日本市场，NC10保险混合债券如DAIL6.2永续债、FUKOKU 6.8永续债、SUMILF 5.875永续债、NIPLIF 54年期债券和MYLIFE 54年期债券下跌0.2-0.5个百分点。在香港市场，随着新3.5NC1.5美元债券的发行以及BTSDF '26债券同时进行的赎回要约，BTSDF 26年期债券收盘上涨2.2个百分点至109.8。请参阅我们的评论：13 Jan ‘25.LIHHK 25s 收盘持平。生活方式回购了面值为1600万美元的LIHHK 4.5 25s，取消后剩余金额将减少至24550万美元。REGH/LIFUNG永续债上涨0.4-0.8个基点，而最近发行的CHINLP 5.45永续债下跌0.2个基点至100.2。中国房地产市场仍然疲弱。VNKRLE 25-29s在上周下跌6.8-9.6个基点后，再次下跌3.0-4.6个基点。LNGFOR 27-32s在上周下跌3.7-4.2个基点后，再次下跌1.7-2.9个基点。FTLNHD 25-26s下跌2.1-2.4个基点。CHJMAO 26-29s再次下跌0.4-0.9个基点。海外物业方面，EHICAR 26-27s上涨0.4-0.7个基点。在印度，VEDLN 26-31s在拟议的新发行5.5NC2.5和8.25NC3美元债券以及正面的评级行动后，下跌0.2-0.4个基点。ADSEZ 31s、ADINCO 31s和ADGREG 42s下跌0.3-0.6个基点。其他方面，GLPSP 4.5永续债下跌0.8个基点。 LGVs 的基调保持 constructive，得益于离岸和跨境中国发行人提供的部署购买流。GZINFU/SIDEVE/HNYUZI 26s 上涨了 0.1-0.2 点。CNH 名义债券如 XYDXIV 28s、JJCIHG 27s 和 NTHGCL 27s 存在双向兴趣。在国企永续债中，CHPW CN 4.25 和 COFCHK 3.1 永续债上涨了 0.1 点，而 SPICPT 3.45 和 HUANEN 3.08永续债下跌了 0.1 点。 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏– 标普指数上涨0.16%，道琼斯指数上涨0.86%，纳斯达克指数下跌0.38%。市场预期美联储今年将削减约27个基点的利率，6月削减的可能性为52.9%。美国国债收益率在周一上升，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到4.40%、4.61%、4.79%和4.97%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 VEDLN ： 预计下个月将提前赎回 VEDLN 13.875 12 / 09 / 28 维多资源公司（VRL）发布了一则有条件赎回通知，计划于2025年2月18日左右以面值赎回价值4.6亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28债券。同时，VRL宣布了对VEDLN 13.875 12/09/28和VEDLN 9.25 04/23/26的要约收购。详见表1。VRL预计通过要约收购和有条件赎回完全赎回VEDLN 13.875 12/09/28。至于VEDLN 9.25 04/23/26的要约收购上限，为新债券发行的净收益减去VEDLN 13.875 12/09/28的赎回金额。对于VEDLN 9.25 04/23/26，将优先考虑在早期提交截止日期前提交的持有人。有条件赎回和要约收购的资金将由同时发行的5.5NC2.5和8.25NC3美元债券提供。 IfVRL 提前赎回s VEDLN 13.875 12/09/28 和 VEDLN 9.25 04/23/26 全部到期后，下一期美元债券到期将为 VEDLN 10.25 06/03/28，面值为3亿美元，这大大减少了VRL的近期再融资压力。昨日，穆迪将VRL的信用评级上调了一级至B1，从B2；而标普将VRL的评级置于正面信用观察名单，并在确定完成 VEDLN 9.25 04/23/26 的再融资后，将VRL的评级上调一级至B+。我们维持对 VEDLN 10.25 06/03/28 的买入评级。目前，VEDLN 10.25 06/03/28 的交易价格为102.7，收益率到期收益率（YTM）为9.3%。 中国经济 ： 关税可能上调 ， 出口激增 商品出口在12月显著回升，主要得益于向美国的出口增长，可能是因为美国即将提高关税；同时，对全球南方国家的出口也明显增强。各类产品的出口普遍改善，但电子产品的增长明显放缓。技术产品和交通运输产品增长势头减弱可能会影响2025年的出口增长。进口出现反弹，由于与铜相关的商品需求增加，铜相关产品大幅增长。国内需求仍弱于海外需求，因为出口量在2024年下半年实现了两位数的增长，而进口量略有下降。考虑到净出口可能在2024年贡献了近25%的GDP增长，我们预计下一轮政策刺激可能将在2025年下半年因出口恶化而触发，届时特朗普可能会在美国内通胀趋势降低后宣布关税上调。展望未来，我们预计出口增长将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，而进口增长可能会从2024年的1.1%小幅上升至2025年的2.2%。我们预计到2025年底，美元兑人民币汇率将达到7.5，从2024年底的7.35水平上升。 头条扩大了涨势 ， 因为对美国的出口在可能的关税上调之前加速. 出口在11月放缓至6.7%后，12月反弹至10.7%（除非另有说明，均为同比数据），高于市场预期的7.1%。其中，对美国的出口从8%上升到15.6%，得益于持续的前移下单，提升了整体出口增长2.2个百分点。其他主要贸易伙伴如东盟和欧盟的出口也分别从14.9%和7.2%上升到18.9%和8.8%。拉丁美洲、非洲和俄罗斯的出口在12月和2024年第四季度继续保持快速增长，而日本、印度和澳大利亚的出口则有所放缓。东盟和拉丁美洲的出口在未来一年可能面临挑战，如果特朗普针对中国商品重新路由进入美国采取行动。然而，降低通胀是特朗普短期内的更高优先级，而不是解决贸易逆差问题。关税可能会推高通胀，美国进口货物占GDP的10%，如果对所有进口商品加征10%的关税，最终消费品通胀（PCE通胀）可能会增加0.5个百分点，考虑到关税通过汇率和进口价格向消费者价格传递的影响。因此，当通胀降至更低水平时，特朗普政府可能会对主要贸易伙伴实施关税措施。 12 月产品出口大幅改善 ， 而科技产品放缓纺织纱线、钢铁产品、机动车、汽车部件和通用设备在12月出现了最大的增长，而科技产品如集成电路、手机和计算机则显著放缓。回顾2024年，科技和运输产品是出口增长的主要驱动力，占总出口增长的超过40%，其中集成电路、个人电脑、船只及车辆分别贡献了0.78个百分点、0.57个百分点、0.69个百分点和0.51个百分点。从自下而上的方法来看，我们预计2025年的出口将面临更多逆风，因为自第四季度开始，科技和运输产品的增长势头已经开始减弱。技术限制的增加和“中国+1”生产策略的实施将对科技产品产生负面影响。船只需求可能下降， 由于海上运力过剩，而车辆出口可能因基数较高和关税上涨继续放缓。我们预计出口增长将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%。 进口反弹 ， 铜相关产品明显飙升中国货物进口在12月恢复至1%，较11月下降3.9%的表现超出市场预期（-1%）。铜矿石及铜制品的进口量显著增长21.7%和1.7%，进口价格分别上涨9.9%和15.2%，这得益于与人工智能相关的市场需求，包括电子设备和电网。在能源产品方面，煤炭进口量增长10.7%，而原油和天然气进口量下降，其进口价格在12月均下跌10%。铁矿石和橡胶的进口量超过10%的增长，而谷物和大豆的进口下降幅度进一步扩大。制成品的进口量也显著增长，飞机、机器工具和集成电路分别增长50%、34.5%和13%。 特朗普冲击后出口和信心可能恶化 ， 可能引发下一波政策宽松潮. 9月24日政策宽松措施的激励作用主要来自国内因素，包括房地产和股市低迷、地方财政状况恶化以及实现GDP目标的压力增加，因为出口依然强劲且净出口贡献了2024年GDP增长的近25%。我们预计下一轮重大政策宽松可能在2025年下半年再次出现，因为中国经济可能因美国可能加征关税以及当前刺激效果边际减弱而面临放缓压力。我们预计特朗普可能在2025年下半年开始加征关税，因为到那时通胀环境可能更为有利，加征关税将通过行政程序逐步实施。展望未来，我们预计中国出口增长将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，而进口增长可能温和上升，从2024年的1.1%升至2025年的2.2%。我们预计到2025年底人民币兑美元汇率将达到7.5，而2024年底为7.35。 单击此处获取完整报告 新闻与市场色彩 关于离岸一级发行，上周五共有109只信用债券发行，总额为1030亿元人民币。截至本月，已发行895只信用债券，总计筹集资金6510亿元人民币，较上年同期增长18.5%。 [COGARD]媒体报道称，Country Garden可能将其现有股东贷款11亿美元转换为Country Garden Holdings及其马来西亚Country Garden森林城市项目运营实体的股份。 [LIHHK]Lifestyle International 于 25 年 6 月 26 日进一步回购 LIHHK 1600 万美元 ， 未偿还本金减少至2.455 亿美元 [STANLN]渣打银行将于 25 年 1 月 30 日行使看涨期权 ， 以全额赎回 STANLN 2.81