中期成长动能充沛

核心观点与关键数据

事件与出口机遇
12月出口数据亮眼，家具及其零件出口额同比增长3.1%，显示出口韧性。报告认为出口链在Q4业绩趋势下可能反弹，优质个股估值与EPS复苏共振。

短期景气与盈利改善
10月/11月美国成屋销量、家具零售均实现同比正增长，叠加就业市场超预期，海外终端需求稳健。预计公司Q4订单/出货环比改善、同比稳健增长；部分亏损项目Q4有望扭亏，汇兑助力下盈利能力稳步提升。

长期成长动能

• 外销：批发商渠道扩张新客户、提升原有客户份额（如Costco、Sam's），加大新市场扩张，持续增加海外办事处。
• 内销：打造爆品提升品牌知名度，凭借规模优势逐步提升盈利能力。预计2025年收入端保持20%+增长，产品/地区扩张和份额提升逻辑持续加强，估值中枢向上。

海外产能布局与竞争优势
前瞻性布局越南/罗马尼亚基地，已充分覆盖美国订单且关税风险可控。全球承接产能转移地区有限，新出海企业受限，公司凭借原材料布局/管理优势，未来有望加速份额扩张。

盈利预测与评级
预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.2/5.3亿元，对应PE为12.4X/9.4X/7.5X，维持“增持”评级。

风险因素
海外需求复苏不及预期、贸易摩擦加剧、汇率波动超预期。