核心观点与关键数据
- 事件：华康洁净发布2025年中期报告，上半年实现营业收入8.35亿元（同比增长50.73%），归母净利润0.19亿元（同比增长273.48%），扣非归母净利润0.20亿元（同比增长216.16%），经营活动现金流-2.94亿元（同比下降74.03%）。
- 业务增长：净化系统集成业务引领增长，2025H1实现收入7.12亿元（同比增长59.95%），依托医疗专项集成化、实验室集成化、电子洁净室三大整体解决方案。医疗耗材销售实现收入0.71亿元（同比下降8.56%），但有望重回增长轨道。
- 季度趋势：2025Q1、Q2分别实现收入2.95亿元（同比增长28.54%）、5.40亿元（同比增长66.45%），收入增长季度环比提速，经营趋势向好。
- 盈利能力：2025H1销售毛利率为31.51%（同比下降5.12个百分点），销售费用率为9.42%（同比下降4.13个百分点），管理费用率为9.42%（同比下降5.66个百分点），研发费用率为3.96%（同比下降1.36个百分点），销售净利率为2.40%（同比增长4.34个百分点），未来规模效应和运营效率提升有望进一步增强盈利能力。
业务布局与成长动能
- 电子洁净业务：基于医疗洁净领域的技术积累，拓展至电子洁净领域，客户主要包括半导体及泛半导体、新型显示等高新技术企业。已中标多个项目，展现行业对公司洁净技术的认可。
- 在手订单：截止至2025年6月30日，公司在手订单38.27亿元（包含医疗专项订单25.37亿元、实验室订单7.74亿元、电子洁净订单1.21亿元），电子洁净业务有望成为第二成长曲线，为公司持续增长注入动力。
盈利预测与风险因素
- 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.17、36.76、47.28亿元，同比增速分别为64.9%、30.5%、28.6%；归母净利润分别为1.38、1.99、3.06亿元，同比增速分别为106.5%、44.4%、53.4%。对应2025年8月26日股价，PE分别为26、18、12倍。
- 风险因素：应收账款余额较大风险和发生坏账损失的风险；经营活动现金流量风险；市场拓展不及预期风险。
