主业协同提效，成长动能充沛

核心观点与关键数据

• 业绩高增，盈利修复动能强劲：2025年前三季度，公司营业收入19.90亿元，同比增长50.25%；归母净利润0.51亿元，同比增长1290.66%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长4893.25%。2025年三季度单季，营业收入7.82亿元，同比增长53.05%；归母净利润0.17亿元，同比增长3052.98%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比增长922.23%。
• 聚焦核心主业成效显著，四大核心产品线协同向好：
  • 天线业务：终端天线受益消费电子市场回暖实现出货量与净利润双增；笔电天线与核心客户深化协同，维持高毛利率；车载天线通过优化客户结构、推进新项目量产及实现4D毫米波雷达波导天线批量出货，推动净利润同比倍数级增长。
  • 散热器件及模组业务：依托高价值SOC散热项目量产并持续稳定交付，处于快速上量阶段释放规模效应；前瞻布局两相流、液冷产品为长期发展奠定基础。
  • 线束及连接件业务：紧抓新能源汽车产业发展契机，叠加内部精细化管理深化，客户认可度提升并实现新获订单快速增长。
  • 智能传感模组业务：完成指纹模组业务剥离以聚焦核心赛道；越南工厂量产交付进一步推动整体业务规模显著增长。

投资建议与研究结论

• 预计公司2025/2026/2027年收入分别为28/36/47亿元，归母净利润分别为0.8/1.1/1.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 相对估值：参考信维通信、中石科技、盛路通信进行相对估值分析，公司2025年iFind一致预期PS均值为7.16x。

风险提示

• 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；资产减值风险；技术更新迭代风险。