MEMS惯性传感器龙头，多领域共振高速成长

芯动联科作为高端MEMS惯性传感器龙头，产品核心性能指标达到国际先进水平，主要产品为MEMS陀螺仪和加速度计，收入占比持续超过70%。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高可靠、高端工业、无人系统等领域不断深耕。公司产品长期保持高毛利率，2024Q1-3实现收入2.7亿元，同比增长41.2%；归母净利润为1.38亿元，同比增长42.4%。MEMS惯性传感器市场空间快速增长，2021年市场规模达136亿元，预计仍将以稳健速度增长。公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平，核心参数不输甚至领先于海外头部企业。公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%，在高可靠领域，主要客户收入占比常年超过80%。公司募投项目中，高端工业领域及无人系统领域拓宽收入增量，压力传感器领域积极拓展，取得一定成果。人形机器人及自动驾驶等领域高景气，公司有望受益于景气赛道带来的高成长。预计2024-2026年公司收入为4.55/6.54/9.44亿元，同比增速分别为+43.4%、+43.9%和+44.3%；预计归母净利润为2.32/3.31/4.59亿元，同比增速分别为+40.3%、+42.4%和+38.8%。对应EPS分别为0.58元、0.83元和1.15元。2025/1/10股价48.67元对应PE为84.0、59.0和42.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓风险。