领跑高端MEMS惯性传感器行业，打破海外垄断

主要观点： 报告日期：2023-08-02 公司成立于2012年，基于半导体的行业积累，独创的微纳结构设计，采纳先进的MEMS工艺，特有的封装方案以及现代化的管理模式和完善的人才积累，融合集成电路与传统高端惯性行业，促进惯性传感器、压力传感器等传感器向智能化、微型化、易用化、本土化、IC化发展。打破霍尼韦尔、博世、ST等海外巨头垄断，实现国产替代，目前公司的市场占有率较小，未来在竞争力持续提升的背景下国产替代空间潜力大。 ⚫采用Fabless运营模式，高性能硅基MEMS惯性传感器技术成熟 公司MEMS惯性传感器的精度水平逐步提高，依靠低成本、小体积的优势逐渐占据了部分光纤传感器、激光传感器的市场。目前仍处于快速发展期，随着其他惯性传感器技术以及产品的不断升级以及渗透，公司发展未来可期。 ⚫主营MEMS传感器是智能制造基石，成长空间大 传感器无处不在，MEMS传感器利用大规模集成电路制造技术和微加工技术，把微传感器、微执行器、微结构、信号处理与控制电路、电源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系统。MEMS传感器可以广泛应用于汽车、消费电子、机器人、医疗、工业等多个领域。根据赛迪顾问数据统计，2022年国内MEMS市场规模突破千亿，仍旧以国外厂商为主，公司自主研发、设计制造的高性能MEMS惯性传感器国产替代空间广阔。 ⚫投资建议 我 们 看 好 公 司的盈利能力以及研发能力，2023-2025年营业收入为3.30/4.74/6.92亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.63/2.26/3.27亿元；2023-2025年对应的EPS为0.41/0.57/0.82元。公司当前股价对应的PE为100/72/50倍，考虑到公司的技术壁垒，以及国产替代空间大，利润空间潜力大，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ⚫风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 正文目录 1.1公司发展历程.........................................................................................................................................................51.2公司股权结构.........................................................................................................................................................61.3公司财务状况.........................................................................................................................................................8 2.1MEMS行业概况...................................................................................................................................................102.2MEMS惯性传感器细分行业发展情况..................................................................................................................132.3MEMS惯性传感器市场前景广阔..........................................................................................................................16 3高性能MEMS惯性传感器龙头，未来可期.................................................................................................................18 3.1MEMS陀螺仪......................................................................................................................................................183.2MEMS加速度计...................................................................................................................................................193.3公司业务模式.......................................................................................................................................................20 4投资建议.....................................................................................................................................................................22 4.1基本假设与营业收入预测.....................................................................................................................................224.2估值和投资建议....................................................................................................................................................23 图表目录 图表1公司及产品发展历程.............................................................................................................................................5图表2公司主要产品........................................................................................................................................................6图表3公司主要股权结构.................................................................................................................................................7图表4公司主要董事会人员情况......................................................................................................................................7图表5公司2019-2022年营收CAGR=29.81%...............................................................................................................9图表6公司2019-2022年净利润CAGR=32.42%...........................................................................................................9图表72019-2022公司毛利率和净利率..........................................................................................................................9图表82019-2022公司期间费用率..................................................................................................................................9图表9公司主营业务收入概况........................................................................................................................................10图表10MEMS产业链...................................................................................................................................................11图表11MEMS细分行业市场.........................................................................................................................................11图表12中国MEMS市场规模........................................................................................................................................12图表13MEMS产品类型................................................................................................................................................12图表14MEMS传感器工作原理...........................................................................................................