晨会纪要

重点推荐 ➢1.抢出口效应明显，顺差创历史新高——国内观察：2024年12月进出口数据➢2.头部酒企稳中求进，春节动销有序推进——食品饮料行业周报（2024/1/6-2025/1/12） 财经要闻 ➢1.央行行长潘功胜就中国的经济形势、宏观经济政策以及助力香港国际金融中心的建设发表讲话 ➢2.证监会召开2025年系统工作会议 ➢3.四部门：培育一批数据标注龙头企业鼓励通过资源整合、并购重组等方式做大做强 ➢4.国务院印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》 正文目录 1.1.抢出口效应明显，顺差创历史新高——国内观察：2024年12月进出口数据...........................................................................................................................31.2.头部酒企稳中求进，春节动销有序推进——食品饮料行业周报（2024/1/6-2025/1/12）........................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.抢出口效应明显，顺差创历史新高——国内观察：2024年12月进出口数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，ljh@longone.com.cn 核心观点：2024年12月出口绝对规模创历史次高，在外需仍保持相对韧性的情况下，“抢出口”进一步推动了出口增速的走高。进口增速虽有回升，但仍处相对较低水平，因此当月顺差规模创出了历史新高。短期来看，特朗普关税政策落地前抢出口效果或仍将延续。后续关注特朗普关税政策对中国出口的影响，以及中欧之间贸易摩擦缓和的可能性。整体来看，2025年外需的不确定性可能有所增强，这也凸显扩内需政策加码的重要性。 出口绝对规模历史次高，“抢出口”或是主因。从绝对规模上看，12月出口3356亿美元为年内最高，且为历史次高（仅略低于2021年12月的3397亿美元）。从同比来看，12月出口同比增速较11月回升4个百分点，同时为年内次高点，强于1-11月的平均增速5.5%。12月出口环比7.6%，强于近5年同期均值4.77%，超季节性。总体来看，12月出口表现超预期，一方面，出口表现出较强的韧性，另一方面特朗普上任前的抢出口为也是主要原因之一。 外需整体仍有韧性。12月，美国ISM制造业PMI、日本制造业PMI分别回升0.9个、0.6个百分点至49.3%和49.6%，略低于荣枯线；欧元区制造业PMI延续回落0.1个百分点至45.1%，延续回落趋势，仍处相对低位。韩国12月出口同比由降转升，回升至6.6%，边际上有一定修复。 对美国、东盟出口增速回升明显，日本拖累较大。12月，我国对美国、欧盟和东盟出口均有不同程度的回升，当月同比分别较前值回升7.59、1.53、4.04个百分点至15.59%、8.76%、18.94%。其中，对东盟以及美国的环比超季节性，或都间接以及直接反映了抢出口现象的存在。对日本的出口增速明显下降，由升转降，回落10.58个百分点至-4.23%。从拉动的角度，美欧日12月当月拉动出口同比3.3pct，东盟拉动3.2pct，合计较上月增加1.8pct；其他地区拉动4.3pct，前值2.1pct，较上月小幅回升。 机电产品出口增速明显回升，部分产品受退税政策改动影响较大。农产品和机电产品出口当月同比均有所提升，较上月分别回升4.7个、4.2个百分点至12.1%、12.1%。主要产品中，上月跌幅明显的钢材、汽车零部件、医疗仪器、纺织纱线及其制成品增速均有不同程度的回升；汽车出口增速止跌回升，关注欧盟关税政策是否能有所缓和，这可能决定了持续性。铝材、成品油较上月增速回落明显，或是受到出口退税政策调整影响。 进口增速仍处偏低水平，内需仍有待政策进一步发力。12月进口金额2307.9亿美元，绝对水平处于2022年10月以来的最高点。环比来看，回升至7.5%，强于近5年同期均值2.4%。从2024年全年来看，进口增速1.1%，总体仍处较低水平，反映内需整体水平依然相对偏弱。12月分产品来看，飞机、自动数据处理设备、橡胶、铜材、铜矿砂表现相对较好，边际上有一定修复。后续关注两新及两重政策加码下对内需的影响。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 1.2.头部酒企稳中求进，春节动销有序推进——食品饮料行业周报（2024/1/6-2025/1/12） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈涛，吴康辉，cht@longone.com.cn 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.46%，跑赢沪深300指数2.33个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第29位。子板块方面，上周软饮料表现较好，上涨5.96%。个股方面，上周涨幅前五为青海春天、东鹏饮料、庄园牧场、来伊份、新乳业，分别为+13.22%、+12.40%、+12.12%、+10.09%、+4.17%，跌幅前五为佳隆股份、莲花健康、交大昂立、好想你、龙大美食，分别为-22.86%、-20.39%、-18.66%、-13.77%、-13.64%。 白酒：酒企积极求稳，调整供需平衡。从近期酒企的经销商大会来看，2025年更加注重自身的发展质量、量价平衡以及各渠道的健康发展。五粮液：多渠道反馈第八代五粮液已暂停供货，表明公司稳价信号的释放。此前公司也在会议中提出将对第八代五粮液以供需平衡为重点，抓好动销和稳价工作。公司在春节前进行停货，反应了稳定价格的决心，保障经销商等的利益。批价更新：上周飞天茅台批价略升。截至1月12日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比上涨20元，月环比上涨10元；2024年茅台原箱批价2240元，周环比上涨10元、月环比下跌20元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。预计今年春节动销仍有一定压力，回款节奏较2024年或有所放缓。2025年宴席预定量普遍增长，宴席场景的需求有望提升。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：需求有望边际改善，关注青岛啤酒。2024年受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒行业承压。展望2025年，在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。春节备货旺季到来，各渠道积极发力，叠加微信小店“送礼物”功能的开启，预计今年春节旺季零食销售有望实现较快增长。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 2.财经新闻 1.央行行长潘功胜就中国的经济形势、宏观经济政策以及助力香港国际金融中心的建设发表讲话 1月13日，亚洲金融论坛在香港举行，央行行长潘功胜就中国的经济形势、宏观经济政策以及助力香港国际金融中心的建设发表讲话。 关于中国经济形势和宏观经济政策他表示，将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。一是强化宏观经济政策的逆周期调节，校正经济增长和经济运行的轨迹，保持经济增长的稳定性。实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率水平，加大财政支出的强度，调整优化财政支出的结构和方向。二是积极推动中国经济增长模式的转型，提升经济增长的质量和可持续性。三是着力化解经济运行中的一些风险因素。地方债务方面，总的看，中国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，中央政府的债务较轻，地方政府债务风险主要集中在少数经济欠发达的地区；房地产市场方面，我国房地产市场经过近三十年的长周期繁荣，经历重大转型并寻找新的均衡点。我们从供需两端综合施策，取消大中城市的限制性政策，优化调整房地产金融政策，优化相关税收政策等，加上经营主体通过调整经营策略、债务重组等方式进行的自我修复，房地产市场的风险水平已大幅弱化，市场成交水平总体改善。四是注重把握经济增长中内部和外部的平衡。 关于助力香港国际金融中心的建设，潘功胜表示将聚焦四个重点方向。一是支持香港资本市场发展，持续深化两地金融市场互联互通。二是做大做强香港离岸人民币业务枢纽地位。三是强化香港国际资产管理中心和财富管理中心功能。四是坚决维护香港金融稳定与安全。 （信息来源：央行官网） 2.证监会召开2025年系统工作会议 1月13日，中国证监会召开2025年系统工作会议，总结2024年工作，深入推进巡视整改，研究部署2025年重点工作。 会议要求，证监会系统要统筹把握好稳与进、总量与结构、整体与局部、监管与活力、开放与安全等五方面关系，持续推动资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。一是坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。二是加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。三是聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平。坚持惩、防、治并举，进一步完善监管执法体制机制，补齐资本市场法治建设短板，强化科技赋能。四是强化功能发挥，有力支持经济回稳向好。制定资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见。抓好“创投十七条”“科创板八条”等落地实施，发展多元化股权融资，培育壮大耐心资本。提高产业债融资比重，加快REITs市场建设。五是注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。落实好资本市场财务造假综合惩防工作意见，进一步提升财务造假等线索发现能力。全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。 （信息来源：证监会） 3.四部门：培育一批数据标注龙头企业鼓励通过资源整合、并购重组等方式做大做强 1月13日，国家发展改革委等四部门发布《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，其中提出，培育一批数据标注龙头企业，鼓励通过资源整合、并购重组等方式做大做强，推动数据标注企业规模化、标准化、集约化发展。支持和鼓励科