南华油料日报20250113

点评 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西国内雷亚尔贬值压力延续，同时面临较大收获压力，销售贴水继续下挫，但由于离岸人民币同样贬值，国内买船成本估值变化不大；由此国内榨利继续表现弱势，叠加临近年底，买船积极性或逐渐减弱。到港方面看，目前1月预估到港850万吨，2、3月到港预估550、500万吨左右。临近特朗普上任，市场对于贸易关税不确定性关注逐渐增加，及时关注官方消息为主。 对于国内粕类，目前市场对于港口延迟清关所导致国内开机降低事件逐渐常态化，体现在现货层面即区域价格挺价。但由于全国供应仍偏宽裕，港口与油厂大豆库存继续维持高位，年前备货逐渐开启。饲料厂合同库存备货或成为更具性价比选择。养殖端节前生猪恐慌性出栏压价结束后，现货市场有所止跌，但养殖利润未得到更多修复，预计节前备货后续仍不足以乐观看待。菜粕端来看，市场短期炒作中加贸易关系预期逐渐减弱。自身基本面来看仍未到需求旺季，同时国内库存不断上行，近期同样陆续出现新年度买船消息。在豆粕供应压制下，菜粕自身除政策外短期难走出独立行情。 【后市展望】总的来看，在本轮报告调整后预计国内外震荡区间将有所上移，但由于在巴西卖压下难以支撑豆粕出现单边上涨行情，目前仍以反弹看待。但由于M05合约持仓较大，预期短期内将以情绪炒作为主，追涨谨慎控制仓位，前期M3-5正套仍可继续持有。在抬升过估值区间后，单边行情仍需看到巴西与阿根廷产情出现问题，但本次报告并未对南美供需有过多调整。短期内临近特朗普上任与国内年前备货阶段，国内外政策不确定性都会使得盘面波动幅度加大，情绪化释放后仍将回归基本面，继续关注阿根廷天气与贸易政策为主。 【南华观点】M3-5正套持有。 油料期货价格 重要声明：本报告和内容仅供参考，不构成任何投资建议。 南华研究院 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华农产品研究团队周昱宇投资咨询证号：Z0019884靳晚冬期货从业证号：F03118199