广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：12月对外贸易强劲，指数缩量企稳 【市场情况】 周一，A股市场仍旧早盘低开，后震荡分化。上证指数收跌0.25%，报3160.76点。深成指涨0.23点，创业板指涨0.36%，沪深300跌0.27%、上证50跌0.27%，中证500涨0.23%、中证1000涨0.26%。个股涨多跌少，当日3007只上涨（52涨停），2180只下跌（41跌停），186持平。其中，慈星股份、*ST迪威、长光华芯涨幅居前，分别上涨20.03%、20.0%、20.0%；而N赛分、锦富技术、拓日新能跌幅居前，各跌15.89%、10.83%、10.07%。 分行业板块看，上涨板块中，贵金属、能源、日用化工分别上涨1.88%、1.68%、1.65%，矿采题材逆势上扬；下跌板块中，家用电器、公路、电信分别下挫2.28%、1.56%、1.26%，消费电子概念受挫。 期指方面，四大期指主力合约全部下挫：IF2503、IH2501分别收跌0.41%、0.42%；IC2501、IM2503分别收跌0.03%、0.09%。四大期指主力合约基差上行：IF2503升水1.49点，IH2501升水3.84点，IC2501升水3.90点，IM2503贴水78.67点。开年权益市场面临配置抉择，受连续回调影响，小盘指数贴水较深，部分主力合约将到期，基差修复。 【消息面】 国内要闻方面，海关总署公布数据显示，中国2024年12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，前值增6.7%；进口增长1.0%，前值降3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，前值974.4亿美元。中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。 海外方面，美国拜登政府发布新一轮AI芯片管制新规，对全球百余个国家和地区施加AI芯片出口配额和限制。商务部新闻发言人表示，中方对此坚决反对，将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。 【资金面】 1月13日，A股市场交易缩量，合计成交额9663.7亿元，北向资金成交额1567.33亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日141亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为0.04%、0.15%、0.07%、-1.42%。政策真空期，1月份面临方向抉择、美国新任政府上台及春节前流动性挑战，当前已回调近国庆后低点，预计将震荡企稳。 [国债期货] ◆国债期货：稳汇率背景下资金面收紧，期债全线走弱 【市场表现】 国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年及5年期主力合约均跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率全线上行，短券弱势明显。截至17：00，2-5年期国债活跃券收益率上行4bp左右，7年及10年期国债上行3bp左右。10年期“24附息国债11”报1.6425%，30年期“24特别国债06”上行1.75bp报1.8875%。此外，10年期“24国开15”上行2.05bp报1.6775%。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月13日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日141亿元逆回购到期，全天净投放107亿元。 资金面方面，央行稍早出台稳汇率举措，同时公开市场逆回购操作规模依然偏少，叠加税期来临，银行间市场资金面继续趋紧，存款类机构主要回购加权利率纷纷大幅走高，其中隔夜回购加权利率升破1.8%关口，并创9月23日以来新高。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.67%左右，较上日尾盘上行。 稳汇率诉求下央行近期会议上重提“防范资金空转”，同时暂停国债买入，均预示着央行将阶段性收紧 流动性。不过并不意味着央行会持续收敛流动性，货币宽松仍是当前宏观图景下的主旋律，同时也需关注外围压力形成的制约，以及通过其他货币工具对流动性压力的缓释。CNEX债券分歧指数全品种方面，午后证券发生变化，从卖盘转为买盘。全天来看，基金为主要卖盘，银行为主要买盘。 【政策面】 中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。中国外汇市场指导委员会会议召开会议指出，未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，坚决防范汇率超调风险。 中国外汇市场指导委员会会议在京召开。会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，稳定预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 【操作建议】 昨日在稳汇率背景下资金面收紧，短债出现回调，长债在情绪传导和监管趋严预期下也出现回调，不过也并不意味着资金面会持续收紧，短期需关注外围压力形成的制约。短期10年国债利率1.65%-1.7%附近和30年国债利率1.95%附近或为上行阻力位。当前债市的主要潜在利空扰动一是长端国债利率存在超前定价降息预期，监管预期管理举措可能趋于严格，二是部分累计浮盈较厚的机构止盈，容易形成情绪共振放大波动。视下周资金面情况短期调整也许尚未结束，不过目前尚未出现持续性的利空线索，降准降息预期也仍然较强，回调更多或为阶段性因素和机构行为所致，短期在降息落地利多出尽之前，倾向于认为调整企稳后做多思路仍可行，不过在多空拉锯下市场波动将有所放大，且利率前低短期难突破。单边策略上，短期建议待调整企稳可考虑短线参与做多，同时关注监管预期调控和资金面带来的利空扰动。 [贵金属] ◆贵金属：避险情绪有所缓和多头高位止盈贵金属止涨回落 【行情回顾】 消息方面，美国发布新的人工智能出口管制措施，中国商务部表示中方坚决反对，将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。美国纽约联储调查数据显示，美国12月一年期通胀预期升3%，前值2.97%，但12月收入增长预期降至2021年以来最慢水平。 隔夜，在上周欧美国家宣布将加大对俄罗斯经济能源等的制裁后，市场恐慌情绪升至最高，但这一系列措施可能随着特朗普就任美国总统而终止，本周避险情绪有所消化，美股涨跌互现，美元指数冲高回落，多头高位止盈使贵金属止涨回落。国际金价开盘早段一度逼近2700美元随后呈现震荡下行跌幅超1%，收盘价报2662.67美元/盎司跌1.01%，结束“四连阳”；国际银价与黄金同步回调且跌幅一度接近3%失守30美元关口，收盘报29.602元/盎司跌2.63%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。市场对1月期间美国新政府上台的关税和美联储货币等政策变化保持谨慎，地缘冲突使避险情绪升温提振黄金短期仍有冲击2715美元(640元)前高阻力位的可能，未来波动将有上升。 白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升，短期跟随黄金在29-31美元(7400-7900元)区间波动。 【资金面】 当前市场风险偏好降低部分资金流入黄金避险，白银ETF持仓下降。 【技术面】 国际金价短周期均线收敛短期在2660美元附近面临阻力，上方在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量平衡；国际白银各周期均线呈现收敛行情延续横盘震荡，价格31美元下方震荡。 [集运指数] ◆集运指数：EC盘面震荡 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平。根据极羽科技，截至1月14日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1764-2430美元/FEU，3200-4337美元/FEU；CMA 2330美元/TEU，4235美元/FEU；MSC 2113-2300美元/TEU，3526-3840美元/TEU；EMC 2305-2905美元/TEU，3560-4460美元/TEU。 【基本面】 截至1月13号，全球集装箱总运力为3154万TEU，较上年同期增长10.2%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国12月制造业PMI指数49.3，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面主力回调，远月合约继续下跌，主力合约收2020.9点，上涨1.2%；04合约收1367.1点，下跌1.65%。今日船司报价相对持平，最新报价普遍在3500美元附近，对应盘面约2300点。后续主力或将在2000点附近震荡，下行空间有限，且宏观地缘情况较为复杂，停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】谨慎观望。 [有色金属] ◆铜：关税预期反复，再通胀交易演绎 【现货】1月13日，SMM1#电解铜均价75640元/吨，环比+255.00元/吨；对主力+165元/吨。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，国内宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，关税预期反复扰动市场情绪，交易员押注特朗普将对这两种金属征收高额进口关税，纽约COMEX铜期货价格飙升至国际基准价格之上，较LME铜出现较大溢价。2024年12月，美国新增非农就业人数达25.6万，创3月以来最高水平，失业率意外降至4.1%，低于预期的4.2%，降息预期放缓强化，继续推涨美元和美债利率。美国对俄罗斯制裁升级助推油价上涨，市场演绎再通胀逻辑。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。 【需求】加工行业开工率回暖，1月9日电解铜制杆周度开工率76.36%，周环比+9.93个百分点；1月9日再生铜制杆周度开工率21.74%，周环比-6.49个百分点