橡胶周报：利空因素消化 橡胶探底回升

核心观点：橡胶市场经历前期大幅回调后，本周国内橡胶期货止跌企稳，展开小幅反弹。利空因素得到消化，但供需依然偏弱，短期胶市弱需因素凸显，原料库存开始累积，预计后市国内橡胶期货面临较大压力，或维持震荡偏弱的走势。

市场回顾：

• 现货价格：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价为参考，维持16150元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨。基差贴水程度小幅走弱，维持890元/吨。
• 期货价格：沪胶2505合约回撤至16370元/吨一线后企稳反弹，重新回升至17000元/吨附近，当周期价累计涨幅达0.83%至16980元/吨；标胶2503合约回撤至13705元/吨一线后企稳反弹，重新走强至14595元/吨，当周期价累计涨幅达3.11%至14595元/吨；合成胶2503合约呈现震荡偏强的走势，当周期价累计涨幅达2.10%至13610元/吨。

2024年全球胶市供需分析：

• 东南亚产胶国产量：2024年11月天胶生产国协会成员国合计产胶量达118.59万吨，月环比略减0.18万吨，同比下滑4.16万吨。2024年1-11月累计产胶量达1027.83万吨，同比大幅下滑64.34万吨，降幅达5.89%。主要产胶国如泰国、印尼、马来西亚、越南等均出现减产，减产趋势已成定局。预计2025年全球天胶产量或维持减产5%左右。
• 中国橡胶进口量：2024年11月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量71.2万吨，环比增长5.3万吨，同比增长2.74万吨。2024年1-11月累计进口量649.9万吨，同比大幅减少72.47万吨，降幅达10.03%。进口量环比增加导致国内青岛保税区橡胶显性库存止跌回升。
• 国内轮胎产销：2024年11月中国橡胶轮胎外胎产量达10344.5万条，同比增长8.5%。2024年1-11月累计产量首次突破10亿条，达10.87573亿条，同比增长9.7%。行业开工率略微回升，山东地区全钢胎开工负荷周环比小幅回升3.40个百分点。
• 国内汽车销量：2024年12月中国重卡市场销售约7.9万辆，环比上涨15%，同比大幅增长52%，终结了自今年6-11月连续六个月的同比下降趋势。2024年1-12月中国重卡市场销售各类车型约89.7万辆，同比降幅约为2%。
• 库存情况：截至2025年1月10日当周，上期所橡胶期货库存周环比小幅增加，注册仓单周环比小幅增加。青岛保税区橡胶库存合计达36.57万吨，周环比小幅增加，呈现连续五周回升的态势。

结论：宏观预期转弱，美联储降息节奏放缓，下游轮胎企业开工率面临季节性回落风险，原料采购节奏放缓，短期胶市弱需因素凸显，原料库存开始累积。在宏观因子转弱以及弱需因素主导的背景下，港口社库累库压力逐渐增加，预计后市国内橡胶期货面临较大压力，或维持震荡偏弱的走势。