宏观周报：本周看什么？养老服务改革、科技春晚召开

证券研究报告|宏观周报 2025年1月13日 宏观周报 本周看什么？养老服务改革、科技春晚召开 --宏观周报（20250106-20250112） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 摘要： 核心观点：本周聚焦三个方向，其一，《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》。其二，CES2025盛大举办，AI硬件和智能化仍是皇冠上的明珠。其三，特朗普将成为美国第一位重犯总统。 高频宏观数据：高频数据支撑地产、交通运输和汽车呈现较高景气度，文旅消费和建筑建材景气度待修复。 短期投资建议：债市关注对央行国债买卖和买断式逆回购业务动态；股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动。 热点观察1：《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》。养老服务体 系建设是积极应对老龄化的基础和主要任务，做好养老服务这篇大文章是我国推 进经济高质量发展和中国式现代化的必要前提。银发群体孕育出的庞大市场或将成为促消费、稳增长的新支点。 热点观察2：CES2025盛大举办，AI硬件和智能化仍是皇冠上的明珠。2025年国际消费电子展（以下简称CES2025）于当地时间1月7日至10日在美国拉斯维加斯拉开帷幕，始于1967年的CES一直是科技领域的开年重头戏，被称为“科 技春晚”。大会期间英伟达推出了新一代的GPU产品，英特尔也推出了Ultra200V系列的移动处理器，各大科技类巨头发布的新技术、新产品成为了本次大会关注的重点。 热点观察3：特朗普将成为美国第一位重犯总统。当地时间1月10日，美国纽约州曼哈顿法院对美国当选总统特朗普的“封口费”案宣布判决，认定特朗普罪名成立。在宣布判决结果后，法官祝特朗普第二任期顺利。虽然，法官宣布，特朗普将 被“无条件释放”，即他无需入狱、无需缓刑也无需罚款，但是，特朗普也成为了美国历史上首位具有重罪身份的前总统和即将上任的总统。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量同比正增，螺纹钢库存同比回落；消费方面，厂家批发乘用车环比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，电影票房热度同比下行；投资方面，专项债发行完毕支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，30大中城市商品房成交面积同比景气度上行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉和鸡蛋价格同比上行；流动性方面，R001、R007同比回落，人民币汇率 贬值。通过高频数据映射的九大类行业，支撑交通运输和汽车呈现较高景气度，文旅消费和建筑建材景气度待修复。 投资建议：债市关注对央行国债买卖和买断式逆回购业务动态；股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动。 短期债市关注对央行国债买卖和买断式逆回购业务动态：我们认为短期来看，市场可能低估了潜在利空，中期来看，快速走低的长期名义利率与长期向好的基本面趋 势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注央行国债买卖和买断式逆回购业务动态，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码，推动长债收益率回升。 短期股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动：市场短期延续回调，叠加政策与数据真空期，短期股票层面哑铃型策略较为占优，核心资产及顺周期仍待更多积极信号释放，聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.热点聚焦5 1.1.《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》5 1.2.CES2025盛大举办，AI硬件和智能化仍是皇冠上的明珠5 1.3.特朗普将成为美国第一位重犯总统6 2.宏观数据观察7 2.1.高频数据行业映射9 2.2.高频数据近期走势11 2.2.1.工业：工业生产开工率涨跌互现11 2.2.2.消费：乘用车销量环比正增11 2.2.3.地产：土地成交面积同比景气度上行12 2.2.4.基建：基建项目建设继续有序推进12 2.2.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增13 2.2.6.交运：整车货运流量指数同比上行14 2.2.7.物价：猪肉鸡蛋价格同比上行14 2.2.8.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼15 2.2.9.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行15 2.2.10.汇率：汇率贬值16 3.大类资产表现17 3.1.股市：全球股市涨跌走势分化17 3.2.债市：国债收益率回调上涨19 3.3.大宗商品：涨跌不一20 4.投资建议及下周关注21 5.风险提示23 图表目录 图1：《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》要点梳理5 图2：国内主焦煤价格11 图3：原油期货价11 图4：精对苯二甲酸和纯碱开工率11 图5：螺纹钢库存11 图6：乘用车日均销量11 图7：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）11 图8：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米12 图9：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米12 图10：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%12 图11：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米12 图12：石油沥青装置开工率，%12 图13：磨机运转率，%12 图14：水泥发运率和库容比13 图15：水泥价格指数13 图16：义乌中国小商品指数，点13 图17：中国出口集装箱运价指数，点13 图18：全球各航线出口集装箱运价综合指数（1998年1月1日=1000）13 图19：中国物流业景气指数13 图20：国内国际航班执行量，架次14 图21：中国公路物流运价指数14 图22：北京:地铁客运量，万人次14 图23：深圳:地铁客运量，万人次14 图24：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价14 图25：猪牛羊平均批发价14 图26：南华综合指数15 图27：南华工业品指数15 图28：南华农产品指数15 图29：南华贵金属指数15 图30：R001和R007加权平均走势，%15 图31：隔夜及1周SHIBOR走势，%15 图32：美元兑人民币16 图33：本周全球资本市场表现（涨跌幅）17 图34：日均成交金额情况17 图35：风格行业近期涨跌幅表现（%）18 图36：换手率TOP5行业变化18 图37：近一个月A股各行业间的股指相关性18 图38：近一个月大类资产的相关性19 图39：利率走势情况19 图40：资金价格走势情况19 图41：十年国债收益率季节性分布（单位：%）20 图42：1月全球经济日历22 表1：CES2025部分科技巨头的最新成果展示6 表2：本期核心高频数据概览7 表3：高频数据映射行业表现9 表4：大宗商品价格情况20 1.热点聚焦 1.1.《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》 2025年1月7日，《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》发布。这是我国首次以党中央、国务院名义印发关于养老服务工作的意见，意见以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，立足我国人口老龄化实际，明确了 到2029年和2035年的养老服务发展目标，提出加快健全覆盖城乡的三级养老服务网络，贯通协调居家社区机构三类养老服务形态，构建养老服务事业产业发展三方协同机制等具体举措。 1月9日，国务院新闻办举行新闻发布会，2019年至2024年，全国财政用于 养老服务和老年人福利方面的支出超过5600亿元。在银发经济发展方面，意见提 出要大力发展银发经济，释放养老消费潜力。在财政支持方面，意见提出完善财政支持相关政策，2019年至2024年，全国财政用于养老服务和老年人福利方面的支出超过5600亿元，年均增长11%，下一步财政部门将指导各地进一步加大对养老服务的资金投入，加强对养老服务领域财政资金的预算管理，强化绩效考核和财会监督，提升财政资金使用效能。 养老服务体系建设是积极应对老龄化的基础和主要任务，做好养老服务这篇大文章是我国推进经济高质量发展和中国式现代化的必要前提。第七次全国人口普查结果显示，2020年我国65岁及以上人口为1.91亿。在明确2029年和2035 年的养老服务发展目标基础上，我国养老服务体系建设挑战和机遇并存。银发经济或将成为经济高质量发展的新风口，生产性老龄化和人口高质量发展是中国社会深刻转型所诞生的新特征。我们认为，银发群体孕育出的庞大市场或将成为促消费、稳增长的新支点。 图1：《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》要点梳理 核心意见 重点表述 总体要求 主要目标是：到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强，扩容提质增效取得明显进展，基本养老服务供给不断优化；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配，全体老年人享有基本养老服务，适合我国国情的养老服务体系成熟定型。 加快健全覆盖城乡的三级养老服务网络 统筹推动县域养老服务资源高效利用。省级、市级养老机构要推动优质资源下沉。 贯通协调居家社区机构三类养老服务形态 优化机构养老专业支撑作用。因地制宜推进养老机构分类改革，调整完善供给结构。 构建养老服务事业产业发展三方协同机制 建立常住地养老服务供给机制，完善养老服务补贴异地结算、服务资源对接等机制，推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区等养老服务一体化。推动国有资本参与发展养老服务，完善分类考核评价。深化拓展“银龄行动”，鼓励老年人按规定参与乡村振兴战略实施、文明实践活动等。 强化有力有效的养老服务要素保障 按照中央与地方财政事权和支出责任划分有关原则，加强基本养老服务经费保障。大力发展养老金融。通过地方政府专项债券等资金渠道，支持符合条件的养老服务基础设施建设，积极满足养老服务机构信贷融资需求。 加强组织实施 地方各级党委和政府加强组织领导，将养老服务体系建设纳入发展规划和议事日程，乡镇（街道）党（工）委、村（社区）党组织引导各类组织做好养老服务工作，民政部门加强统筹协调，各地区各有关部门结合实际贯彻落实，积极稳妥推进改革，尊重老年群众意愿，不搞齐步走、“一刀切”。重大事项及时请示报告。 资料来源：国务院，《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》，德邦研究所 1.2.CES2025盛大举办，AI硬件和智能化仍是皇冠上的明珠 2025年国际消费电子展（以下简称CES2025）于当地时间1月7日至10日在美国拉斯维加斯拉开帷幕，始于1967年的CES一直是科技领域的开年重头戏，被称为“科技春晚”。大会期间英伟达推出了新一代的GPU产品，英特尔也推出了Ultra200V系列的移动处理器，各大科技类巨头发布的新技术、新产品成为了本次大会关注的重点。 表1：CES2025部分科技巨头的最新成果展示 公司 成果展示 英伟达 推出了备受期待的GeForceRTX50系列GPU，预计性能将超越之前的RTX4090；介绍了AgenticAI，这是一种实时人工智能助手，旨在帮助用户完成各种任务；展示了Cosmos世界基础模型和一系列生成式AI模型，用于改善机器人在物理世界中的导航能力；与丰田合作开发下一代自动驾驶汽车，由经过安全认证的NVIDIADriveOS操作系统提供支持。 松下 演示了实现净零排放的过程，其中44个生产设施已采用100%可再生能源，并推出了OASYS，这是一种比传统系统使用更少能源的HVAC系统。推出Umi，这是一个全方位的数字化家庭健康管理平台和智能教练。 高通 将端测AI推广至各类设备和计算空间，包括个人电脑、汽车、智能家居PC端推出新的骁龙X平台，发布新的台式机形态和由NPU驱动的AI体验汽