晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-10 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3168.52 9795.94 3732.48 10459.20 2579.05 950.59 涨跌幅度（%） -1.33 -1.80 -1.25 -1.96 -2.47 -1.12 成交金额（亿元） 4659.39 6823.35 2753.54 2626.25 2953.40 973.62 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回上行 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能延续季节性放缓 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20250106-20250110） 策略专题:估值周观察(1月第2期)-中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升 行业与公司 银行理财2025年1月月报:“开门红”后理财与基金的三个合作方向计算机行业快评:人工智能行业快评：-英伟达发布AIBlueprints，看好AIAgent发展 非银行业快评:建立预定利率与市场利率挂钩机制点评-优化负债管理，提高定价效率 传媒行业1月投资策略：景气拐点与科技主题兼备，把握超跌布局机会电新行业周报:锂电产业链双周评（1月第1期）-2025年汽车以旧换新政策延续，国内锂电企业加速海外市场拓展 海外市场专题:港股市场速览-美债收益率或进一步构成压力 证券研究报告|2025年01月13日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月13日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19064.29 -0.91 基金指数 01月13日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3232.92 -0.05 股票基金指数 9514.19 0.13 混合基金指数 8813.48 0.00 汇率01月13日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.02 -0.56 美元兑人民币 7.33 0.0 美元兑港币 7.78 0.05 美元兑日元 157.71 -0.25 非流通股解禁01月13日 （万股） 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 解禁数量 名称 海外市场专题:美股市场速览-加仓窗口或将在近期出现 社服行业快评:新股前瞻研究系列-蜜雪冰城逆势增长的三大核心驱动因素 机械行业快评:工程机械行业跟踪点评-12月挖机内、外销增长趋势延续，小松开工小时数同比增长19.5% 腾讯控股(00700.HK)海外公司快评:内容+平台底蕴丰富，看好AI时代领先地位 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第177期）金融工程周报:主动量化策略周报-科创板块逆市上涨，超预期精选组合本周相对股基指数超额3.73% 金融工程周报:港股投资周报-科技板块回调，港股精选组合年内相对恒生指数超额0.51% 金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 流通股增加%解禁日期 金融工程日报:沪指低位震荡，红利资产弱势、创业板指反弹 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回上行 国信周频高技术制造业扩散指数重回上行。截至2025年1月4日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.2，较上周小幅上行。从分项看，动态随机存储器价格上涨，半导体产业景气度上行；丙烯腈、六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，航空航天、新能源、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平；丙烯腈价格9650元/ 吨，与上周持平；动态随机存储器（DRAM）价格0.7840美元，较上周上升0.004美元/片；晶圆（Wafer） 价格最新一期报2.44美元/片，较上周下降0.04美元/片；六氟磷酸锂价格6.25万元/吨，与上周持平；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，1月6日，国家发展改革委、国家数据局、工业和信息化部联合印发的《国家数据基础设施建设指引》（以下简称《指引》）正式发布，《指引》阐述了国家数据基础设施概念内涵、发展愿景、总体功能、总体架构，从数据流通利用、算力底座、网络支撑、安全防护等方面指明具体建设方向。据初步估算，数据基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来五年投资规模约2万亿元。 高技术制造业前沿动态上，1月7日，英伟达CEO黄仁勋在拉斯维加斯CES展上发表了主题演讲，发布了新一代GeForceRTX50系列台式机和笔记本电脑GPU，抛出了创建一个名为GraceBlackwellNVLink72的巨型芯片计划，称其性能会超越世界上最快的超级计算机。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能延续季节性放缓 国内经济增长动能延续季节性放缓。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B延续季节性下行。从分项来看，本周消费领域景气变化不大，投资、房地产领域景气回落；与投资和房地产领域相比，本周消费领域表现相对较优，其中汽车产业表现较好。从季节性比较来看，春节前一个月指数B均会季节性回落，平均每周回落0.2，本周指数B标准化后下行0.4，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年1月17日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2025年1月CPI食品环比约为3.5%，非食品环比约为0.5%，CPI整体环比约为1.1%，1月CPI同比或明显上升至0.9%。 （2）12月上旬国内流通领域生产资料价格企稳回升，但中旬、下旬持续下跌。预计2025年1月国内PPI环比约为零，PPI同比回升至-2.1%。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250106-20250110） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1.浙报传媒控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈， 拟发行规模为14亿元，正股为浙数文化（600633.SH），主承销商为浙商证券，交易所更新日期为2025 年1月9日； 2.内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券 项目获交易所反馈，拟发行规模为5.4亿元，正股为电投能源（002128.SZ），主承销商为平安证券， 交易所更新日期为2025年1月8日； 3.华邦生命健康股份有限公司2024年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易 所反馈，拟发行规模为10亿元，正股为凯盛新材（301069.SZ），主承销商为西南证券，交易所更新日 期为2025年1月7日； 4.盈峰集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目终止，原拟发行规模为10 亿元，正股为盈峰环境（000967.SZ），主承销商为申港证券，交易所更新日期为2025年1月6日；风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略专题:估值周观察(1月第2期)-中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升 •全球主要国家宽基指数估值收缩。近一周(2025.1.6-2025.1.10）全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值多数收缩。韩国综合指数估值扩张幅度最大，当前PE13.28倍，较2025年1月3日扩张0.4倍，法国CAC40指数PE收缩幅度最大，达1.23倍，一年分位数水平下降至10%以下。分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低。 •近一周(2025.1.06-2025.1.10)，A股核心宽基整体估值小幅收缩。规模上来看，中证1000PE收缩幅度最大，达0.48倍。风格上来看，成长指数PE收缩幅度大于价值，小盘指数PE收缩幅度大于大盘指数。截至1月10日，A股主要宽基指数近一年整体估值水位小幅下降，位于70%分位数左右。中盘价值近一年占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为0.83%、0.83%、2.48%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长、中盘价值估值分位数水平相对占优。五年分位数视角，核心宽基指数估值分位数水平整体小幅度下降，大盘成长和国证成长估值水平均位于30%分位数以下。 •行业层面，近一周仅有约1/4行业上涨，中游一级行业股价分化，其他一级行业整体下跌。消费相关行业整体跌幅较大，商贸零售行业跌幅最大，达6.57%。估值方面，一级行业整体估值收缩，商贸零售PE下降2.43倍，中上游一级行业估值收缩幅度相对较小，电子、综合PE分别逆势扩张0.97倍、1.19倍。 •下游消费中长期估值水位横向比较下仍具优势。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为7.18%，五年分位数四项均值仅为4.31%，分位数水平相较上周下降；下游必选板块五年分位数四项均值在20%以内；上游PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业PE分位数较高。 •新兴产业相关方向股价分化，港股半导体上升。新兴产业板块股价分化，生物科技板块整体下跌，其中体外诊断跌幅最大，达3.72%；数字经济、高端装备制造板块大多指数上涨，其中集成电路涨幅最大达4.11%。新兴产业板块估值整体收缩，光伏PE收缩达2.23倍，集成电路和半导体行业在上周经历了较为显著的估值收缩，但随着本周股价的上涨，行业估值出现回升，PE扩张幅度分别为4.43倍、3.44倍。热门板块中香港半导体PE扩张幅度较大达33.02倍。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 银行理财2025年1月月报：“开门红”后理财与基金的三个合作方向 12月份存量规模稳定，机构间规模竞争趋于白日化。根据普益数据披露，行业产品年底存量规模29.6 万亿元，环比上月略微下降0.2万亿元。规模环比下降主要因年底产品回存款，但24年回表幅度大幅弱于往年，判断主要依靠理财子加大旺季营销，通过费用让利，打造“爆款产