能源化工周报

2025年1月10日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-纸浆......................................................................................................................-18-晶硅光伏................................................................................................................-25- 原油 一、行情回顾与操作建议 受到寒潮以及地缘局势的助推，本周国际油价高位震荡运行。后期来看，北美寒潮以及地缘局势仍是市场的关注重点。寒潮继续影响美国，未来1-2周美国中西部气温预计大概率低于历史同期，一定程度上提振取暖消费，若寒潮影响超预期，可能导致电网再度瘫痪。另一方面，加州山火已经导致当地1.6%的用户停电，目前暂无炼厂受影响，后续进展仍需观察。地缘方面局势升温，伊朗加速核活动，拜登政府讨论了在特朗普就职前打击伊朗核设施的计划。供需面来看本周EIA数据偏中性，油价上行速度放缓。总体来看，油市仍面临不确定因素，预计单边价格高位运行，继续看多波动率。 二、基本面变化 本周国际油价高位震荡运行，美国寒潮影响仍在持续，EIA数据偏中性，油价涨势明显放缓。 冬季风暴布莱尔继续影响美国中西部及东部中大西洋地区多个州，根据美国气象局的数据，美国中部以及东部大部分地区在未来1-2周时间内气温仍大概率低于往年同期。一定程度上提振取暖用油的消费。未来若寒潮影响超预期，可能到导致用电紧张、炼厂下线等一系列连锁反应。抑制原油消费。东部地区气温基本正常，但加州山火也影响到了当地的电力系统。根据poweroutage数据，截至10日上午，加州有超过24万用户电力中断，占比近1.6%。目前尚未有加州炼厂受到影响停工的消息，后续美国天气以及山火的情况需要继续关注。 供应端，EIA数据显示，截至1月3日当周美国原油产量1356.3万桶日，环比下降1万桶日。EIA在2024年12月的月报中预计，2025年美国原油产量均值约1352万桶日，同比增量也为30万桶日左右。 根据达拉斯联储2024年12月对辖区内120余家上游勘探开发和油服公司高管的调研，上游企业对2025年资本开支的预期出现分化。资本开支方面，受访的132家企业中，有43%的企业预计2025年资本开支将小幅增加，14%的企业预计CAPEX将大幅增长，但值得注意的是，这14%企业均为油服公司和日产量小于1万桶日的E&P，大型E&P公司没有大幅增加资本开支的计划。伴随美国页岩油行业兼并趋势的持续推进，原油产量也在持续向大型企业集中。12%受访企业预计25年CAPEX将小幅回落，而大型E&P公司中这一占比则提高至21%，11%受访企业预计资本开支大幅回落，大型E&P公司中占比提升至29%。总体来看，不同体量的企业对于2025年的资本开支出现分化，64%的大型企业趋向于维持或是减少资本开支；小型企业仅为36%。 OEPC数据显示，11月OPEC-9原油产量环比减少2万桶日，主要是伊拉克减产4.6万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅增加20.2万桶日，10月该国最大油田维护，产量环比降近30万桶日，11月维护结束，供应逐步回升，该国未来同样需要进行额外减产。俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯11月石油出口733万桶日，环比下降12万桶日。原油出口量下降10万桶日，成品油出口量降2万桶日。原油出口的下降主要是部分炼油厂维护结束后对原油需求回升，特别是黑海地区的Tuapse炼厂。 需求端，本周EIA数据偏中性。1月3日当周，美国炼厂原油输入量1690.2万桶日，周环比增加4.5万桶日，炼厂原油需求量仍为5年同期最高水平。库存方面，原油库存环比下降95.9万桶日，连续第7周下降，年末去库基符合季节性规律。但成品油库存承压，汽油库存增加633万桶，柴油库存环比增607万桶。裂解价差偏强，截至1月9日，美国汽油裂解价差环比跌4.97%；柴油裂差26.14美元，环比涨2.2%。欧洲汽柴油裂解价差分别涨17%与15%。亚洲汽柴油价差涨12%与20%。 IEA月报将2024年需求增速从92万桶日下调至84万桶日，2025年需求增速从99万桶日上调至110万桶日。OPEC月报将将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。2025年需求预期增速有可能超过2024年，但从2023年末的经验来看，三大机构中EIA及OPEC均高估了2024年全球原油需求的增速，只有最保守的IEA调整幅度相对较小。最为乐观的OPEC预计同比增速为160万桶日，而EIA为122万桶日，IEA100万桶日。不排除后期3大机构继续下调需求增速的可能性。二季度起全球原油库存可能持续回升。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，预计油价高位运行，波动放大，沥青下方存在一定支撑。供需来看，供应端，本周国内炼厂开工率回升5.45个百分点，下周宁波科元或复产沥青，东明石化以及齐鲁石化也开始生产沥青，预计装置开工率仍有上行预期。利润端，本周渣油价格延续下行，与沥青现货价差收窄。但地炼及主营炼厂沥青生产利润均有所回落，一定程度上抑制开工。需求端，未来10天我国江南东部等地气温偏低，仅华南尚有1-2周左右的刚需赶工，需求继续边际回落。总体来看近期沥青跟随油价出现一定上涨，且库存仍为低位水平，价格有一定支撑，但需求弱势，预计近月单边价格震荡运行，远月合约相对偏强。 二、基本面变化 成本端，北美寒潮以及地缘局势仍是市场的关注重点。寒潮继续影响美国，未来1-2周美国中西部气温预计大概率低于历史同期，一定程度上提振取暖消费，若寒潮影响超预期，可能导致电网再度瘫痪。另一方面，加州山火已经导致当地1.6%的用户停电，目前暂无炼厂受影响，后续进展仍需观察。地缘方面局势升温，伊朗加速核活动，拜登政府讨论了在特朗普就职前打击伊朗核设施的计划。供需面来看本周EIA数据偏中性，油价上行速度放缓。总体来看，油市仍面临不确定因素，预计单边价格高位运行，沥青成本端有支撑。 现货市场方面，根据隆众数据，截至1月9日，华东地区重交沥青现货3820元/吨，周环比跌50元/吨；东北地区现货3600元/吨，持平；山东地区3535元/吨，周环跌1.4%；西南地区3930元/吨，周环比涨0.13%；华北地区现货价跌0.28%。 装置开工负率环比上涨，炼厂库存出现累库。加之当前山东以北的大部分地区道路项目已经处于停工状态，北方地区沥青刚性需求已降至年内最低水平，而南方地区沥青刚性需求整体也呈现走弱的趋势，沥青刚性需求利空影响明显。全国沥青均价延续跌势。 供应端，截至1月8日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为31.77%，环比涨5.45个百分点。本周主营装置降幅，地炼开工率上行，总开工率回升。分地区来看，本周华北地区河北鑫海提负稳定生产，带动华北开工率上涨13个百分点。且华东和山东开工率也各自小幅上行。 装置方面，根据卓创统计，周损失量约为52.77万吨，环比减少2.13万吨。未来一周，宁波科元1月10日左右或将复产沥青，东明石化以及齐鲁石化也在本周下半周开始复产沥青，加之茂名石化自本周短暂停产沥青后下周计划维持平稳生产，预计下周全国沥青装置平均开工负荷率或将延续涨势。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润延续回落。截至9日当周，山东地炼沥青生产利润-700.06元/吨，环比跌95.22元/吨。主营利润环比跌96.82元/吨。渣油方面，本周价格延续回落，截至9日山东市场低硫渣油4060元/吨，与沥青现货价差收窄至510元/吨，环比跌40元/吨。 需求端，未来10天全国全国大部降水偏少，江南东部等地气温偏低。华东、华中、川渝地区道停工项目将继续增加，沥青刚性需求持续下滑，华南地区或仍有7-10天的赶工期，但需求也将呈现小幅下滑走势。考虑到上游投资到终端的需求的传导，去年下半年起专项债的加速发放一定程度上保障了道路项目的资金需求，春节后沥青需求起到支撑。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为61.8万吨，环比增加2.2万吨；社会库存86.9万吨，环比增加3.7万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：L基差（元/吨） 图4：PP基差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 周报观点：周线收一阴柱，塑料主力收跌2.13%，持仓增至51.5万手，PP跌幅小于塑料，PP05