钢材：钢厂检修增多，淡季需求承压

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 ◼数据总结：◼供给：本周螺纹小样本产量199.41万吨（-6.60），热卷小样本产量303.89万吨（+1.15）。247家钢厂高炉铁水日 均224.37万吨（-0.83），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率57.5%（-3.6）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-128.78元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3448元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3585（折盘面）元左右，电炉平电利润-148.96元/吨左右，谷电成本3283（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润16元/吨。近期煤焦跌幅较大，焦炭六轮提降落地，钢价跟随煤焦小幅下跌，长流程钢和电炉利润修复，高炉减产速度放缓，其中螺纹减产而热卷有所复产。但临近春节，电炉开启检修计划，预计后续电炉产量快速下降。其中螺纹减产幅度更大。预计后续铁水继续减产，但利润仍存，总体减产驱动不足。◼需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需190.05万吨（-7.21），小样本热卷表需301.08万吨（-1.65），随着春节 的临近，样本工地资金到位程度下滑，钢材需求季节性走弱，呈现出淡季特征；1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升；11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效；12月制造业PMI系数环比下滑，其中生产下降、但新订单、出口指数环比继续好转，整体需求有所修复；11月中国汽车产量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势；11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强；制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长，出于对海外关税政策的担忧，出口延续景气；叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性。12月美国就业数据好转，但新订单下滑，制造业降温；12月欧元区制造业PMI降至三个月低点，外需继续降温，经济仍然受到法国和德国的拖累。国内制造业和出口存在韧性，或延续至1季度年前房建需求季节性下滑。◼库存：螺纹库存方面厂库+4.09万吨，社库+5.27万吨，总体库存+9.36万吨；热卷厂库-4.69万吨，社库+7.5万吨， 总体库存+2.81万吨；五大材厂库环比+2.04万吨，社库+14.59万吨，总库存+16.63万吨。 逻辑分析 ◼本周钢联数据公布，高炉减产节奏放缓，电炉陆续开始停工，导致螺纹减产而热轧增产。钢材累库幅度增加，季节性需求下滑，仍然表需下跌。近期各大钢厂高炉陆续开启检修，钢材减产力度增加，受到季节性需求下滑的影响，表需加速下跌，而库存整体转向累库，其中螺纹供需结构恶化速度更快。目前市场缺乏宏观交易题材，钢材基本面表现强于去年同期，随着原料价格的下跌为钢厂让出利润，其中煤焦受供需结构及市场流动性影响在黑色板块中领跌。谷电成本支撑强，导致钢价下方支撑仍存。目前盘面整体估值偏中性，贸易商冬储情绪偏弱，市场库存水平偏低，预计1月下旬前钢价仍然跟随宏观情绪及煤焦走势维持震荡偏弱走势，1月20日特朗普就职，若出台对华制裁政策，将引发新一轮动荡。 交易策略 ◼单边：维持震荡偏弱走势◼套利：建议观望◼期权：建议观望 ◼周五网价上海地区螺纹汇总价格3300元（-60），北京地区螺纹汇总价格3200元（-80）◼周五网价上海地区热卷3340元（-50），天津河钢热卷3250（-130）。 ◼华东电炉平电利润-148.96元（+20)◼华东电炉谷电利润16元（+20) 国内外宏观 ◼在《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》(商消费函[2024)392号)基础上，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废2012年6月30日前(含当日，下同)注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。 ◼两部门:对个人消费者交售用于报废的老旧电动自行车并换购新车的，给予以旧换新补贴;对交售用于报废的老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车新车的，可适当加大补贴力度。 中国12月CPI年率0.1%，预期0.1%，前值0.20%。中国12月PPI年率-2.3%，预期-2.3%，前值-2.50%。 ◼中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债。 ◼国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027年）》。方案要求，到2027年，通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 ◼11月新增社融为2.33万亿元，前值为1.4万亿元，同比-5%，降幅有所放缓。其中新增人民币贷款为5800亿元，前值为5000亿元，社融增量主要来自于政府债券发行，其次是贷款；与往年相比，政府债券净融资明显增长，对实体经济发放的贷款大幅减少。居民端中长期贷款同比多增，短期贷款继续下滑，一揽子政策落地带动下游购房需求边际改善，导致地产对实体经济融资的拖累继续下降。11月商品房成交面积有所修复。 ◼11月M1-M2增速为-10.8%，增速环比再次收缩，受一揽子政策力度影响，国内财政支出加速，企业现金流状况不再继续恶化。 ◼2024年1-11月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.3%，增速环比收缩，其中房地产开发累计投资额同比-10.4%，制造业累计投资额+9.3%，基建投资累计完成额同比+9.39%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.2%。11月房地产和制造业投资环比出现收缩，但基建加速发债影响投资增速有所扩张，目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind ◼247家钢厂高炉铁水日均224.37万吨（-0.83） ◼富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率57.5%（-3.6%） ◼螺纹小样本产量199.41万吨，环比-6.60万吨。◼热卷小样本产量303.89万吨，环比+1.15万吨。 ◼小样本螺纹表需190.05万吨（农历同比+2.52%），环比-7.21万吨。◼小样本热卷表需301.08万吨（农历同比-12.6%），环比-1.65万吨。 ◼临近春节，各地开工需求季节性下滑，样本工地资金到位率持续下降，全国水泥磨机开工下降。 ◼2024年11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。近期钢材出口继续增长，中国对外出口延续景气。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加受海外地缘政治因素影响，出口商存在抢出口的情况，因此预计1季度钢材出口依然有较强的支撑。但需警惕后续外需下滑以及海外对华制裁的影响。 板材需求-冷热价差 ◼出于对未来海外关税政策的担忧，目前下游家电、汽车出口强劲，板材需求表现依然偏强，冷轧供需结构好于热轧，热轧仍然复产，整体转向累库，因此冷热价差持续走强。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn