数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量199.41万吨（-6.60），热卷小样本产量303.89万吨（+1.15）。高炉铁水日均224.37万吨（-0.83），独立电弧炉产能利用率57.5%（-3.6）。华北螺纹长流程现金含税利润-128.78元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本3448元/吨。华东平电电炉成本约3585元，利润-148.96元/吨；谷电成本约3283元，利润16元/吨。近期煤焦跌幅较大，焦炭六轮提降落地，钢价跟随小幅下跌，长流程和电炉利润修复，高炉减产放缓，螺纹减产而热卷增产。临近春节，电炉开启检修，预计后续产量快速下降。铁水继续减产，但利润仍存，总体减产驱动不足。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需190.05万吨（-7.21），热卷表需301.08万吨（-1.65）。春节临近，工地资金到位下滑，需求季节性走弱。1-11月固定资产投资同比收缩，房地产和制造业投资下滑，基建投资回升。11月销售同比回正，新开工和竣工面积下滑，房地产工程端改善有限。12月制造业PMI环比下滑，生产下降但新订单、出口好转，需求有所修复。11月汽车产量同比+11.11%，出口同比+4.77%，内需回升，出口增速下滑但国内制造强势。11月家电产量同比增长，后续排产偏强。制造业需求支撑强。11月钢材出口量同比+15.83%，出口增速增长，受海外关税政策担忧和海外高炉复产缓慢影响，出口仍有韧性。12月美国就业数据好转但新订单下滑，欧元区制造业PMI降至三个月低点，外需降温。国内制造业和出口韧性延续，1季度年前房建需求季节性下滑。
- 库存：螺纹库存厂库+4.09万吨，社库+5.27万吨，总体+9.36万吨；热卷厂库-4.69万吨，社库+7.5万吨，总体+2.81万吨；五大材厂库环比+2.04万吨，社库+14.59万吨，总库存+16.63万吨。
逻辑分析
本周钢联数据显示高炉减产放缓，电炉开始停工，螺纹减产而热轧增产。钢材累库幅度增加，季节性需求下滑，表需下跌。钢厂高炉陆续检修，减产力度增加，受季节性需求影响，表需加速下跌，库存转向累库，螺纹供需结构恶化更快。市场缺乏宏观交易题材，钢材基本面强于去年同期，原料价格下跌为钢厂让出利润，煤焦领跌黑色板块。谷电成本支撑强，钢价下方支撑仍存。盘面估值偏中性，贸易商冬储情绪弱，库存偏低，预计1月下旬前钢价跟随宏观情绪及煤焦走势震荡偏弱，1月20日特朗普就职可能引发动荡。
交易策略
- 单边：维持震荡偏弱走势
- 套利：建议观望
- 期权：建议观望
国内外宏观
- 中国将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围。
- 两部门对个人消费者交售老旧电动自行车并换购新车给予补贴。
- 中国12月CPI年率0.1%，PPI年率-2.3%。
- 中国人民银行阶段性暂停公开市场买入国债。
- 《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027年）》印发，要求到2027年支撑年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用。
- 11月新增社融2.33万亿元，同比-5%，主要来自政府债券发行和贷款。
- 11月M1-M2增速-10.8%，环比收缩，财政支出加速，企业现金流改善。
- 2024年1-11月固定资产投资同比+3.3%，增速环比收缩，房地产开发投资同比-10.4%，制造业投资+9.3%，基建投资同比+9.39%。
房地产开工竣工销售数据
板材需求-冷热价差
- 下游家电、汽车出口强劲，板材需求偏强，冷轧供需结构好于热轧，热轧复产转向累库，冷热价差持续走强。
螺纹热卷库存（农历）
