铝周报：电解铝成本支撑有效盘面快速反弹

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：电解铝盘面在对标远月氧化铝价格生产成本线附近支撑有效，盘面价格触底后快速反弹，绝对价格低位下游采购积极性略有恢复，此外废铝市场供应紧张，铝锭代替废铝造成社会库存在消费淡季持续去库，支撑铝锭价格，现货市场升贴水略有恢复。当下下游小加工企业逐步进入放假期间，铝锭缺乏上涨驱动力，但仍可依托成本线逢低布局多单，等待宏观和微观向上驱动力的共振。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：氧化铝供应端将陆续释放，供需平衡从微紧缺转为微过剩，整体处于紧平衡状态。长单执行价格高于现货市场成交价格，供应较为顺畅。现货市场由于盘面大幅度贴水贸易商低价执行出售，造成现货市场价格跌幅加速，与盘面价格形成共振踩踏。海外价格降至FOB640美元/吨，折算国内出厂价格短期4400-4500元/吨有支撑，后期仍需关注海外成交。02合约价格处于高估与大幅度贴水现货的博弈中，05和09合约考研成本支撑短期抗跌。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至2025/1/10当周，伦铝价增加2.99%至2568.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.54%至20145元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-28.34美元/吨变动至-13.65美元/吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 供应方面，截止1月10日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4513万吨，运行产能4383万吨，开工率97.12%。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海50万吨开始投产，但整体净增产能仅有10万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-2%至44.5%，铝板带平均开工率较上周上涨2.6%至68.8%，铝箔平均开工率较上周上涨0.7%至75.4%，铝线缆平均开工率较上周下跌-1.4%至63.6%。 库存方面，截至2025-01-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.9万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显，此外废铝紧张造成原铝替代使用。截止2025/1/10，LME铝库存62.1875万吨，较上周同期减少-0.83万吨。 氧化铝方面，截至2025/1/10当周，氧化铝主力价格周内减少-7.63%至4066元/吨。 最新市场成交：河南成交两笔氧化铝现货，每笔各5000吨，成交价分别为4830元/吨和4850元/吨；山西现汇出厂价4750元/吨成交4000吨，山东现汇出厂价4750元/吨成交2000吨；海外氧化铝成交西澳FOB在640美元/吨，成交量30000吨，2月船期。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:进口铝土矿价格丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:国产铝土矿价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图7:国产铝土矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图8:进口铝土矿到港量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................6图10:山西进口矿氧化铝生产成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图11:氧化铝日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图13:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................7图14:氧化铝净进口丨单位：万吨................................................................................................................................................7图15:氧化铝总库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:电解铝日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图18:铝水比例丨单位：%.............................................................................................................................................................7图19:预焙阳极价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:其他辅料价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图21:电解铝利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................8图22:电解铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图23:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................