液化石油气周报：油价走势偏强，下游需求有望边际改善

策略摘要 研究院能源组 随着原油价格反弹，LPG现实基本面虽缺乏太强的驱动，但考虑到基本面边际改善的信号，且基差当前处于相对高位，可以关注逢低多PG的机会（建议避开03合约，存在交割博弈），但不宜做太高预期，注意控制仓位。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格走势偏强，Brent一度突破80美元/桶关口，主要来自于供应端的扰动。一方面，近日美国寒潮天气来临，市场关注潜在影响。如果接下来德州、路易斯安娜等炼油大州出现明显降温，不排除对德州电网稳定性产生挑战，而一旦电力中断，炼厂可能出现大面积供应中断，需要关注。另一方面，美国近期加大了对伊朗和俄罗斯的制裁力度，相关油种贸易已经受到了显著冲击，石油供应端的风险增加，带动油价强势上涨。往前看，短期市场来自地缘与宏观因素的影响较大，可能出现反复波动，建议保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 原油价格走强对LPG市场存在一定支撑，但外盘价格并未出现大幅上涨，整体维持区间运行的态势，市场驱动有限。其中，中东地区受到伊朗减量的影响，12月份发货量为376万吨，环比减少4万吨。1月份预计边际回升。受到美国方面的制裁收紧、以及国内能源供应吃紧的影响，伊朗LPG供应短期或维持低位。参考船期数据，伊朗1月LPG发货量当前预计在37万吨，环比12月下降48万吨，远低于近几年的正常水平。美国方面，随着寒潮来临，国内丙烷取暖消费增加，部分港口发货也受到一定影响。但整体来看，美国LPG出口并未出现大幅度的下滑，海外船货供应仍相对充裕。参考船期数据，1月美国发货量目前预估为550万吨，环比12月减少27万吨，但依然处于历史高位区间。往前看，今年美国NGL和LPG产量有望保持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 就国内市场而言，近期随着油价上涨和基本面边际改善，市场情绪有所回暖。具体来看，近期国内液化气商品量减量，同时进口气到船下降明显，导致炼厂库存与港口库存均呈下降趋势。需求方面，随着各地区气温下降，终端燃烧消耗逐步提升。春运启动人员流动性增强，或进一步带动消费。就化工下游而言，油价上涨利好油品端调和需求，烷基化装置利润与开工负荷边际提升。此外，随着前期部分装置检修结束， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PDH装置开工负荷回升至65-70%，随着装置利润边际改善，PDH终端需求往后还有进一步增加的空间。 总体来看，随着原油价格反弹，LPG现实基本面虽缺乏太强的驱动，但考虑到基本面边际改善的信号，且基差当前处于相对高位，可以关注逢低多PG的机会（建议避开03合约，存在交割博弈），但不宜做太高预期，注意控制仓位。 ■策略 单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位； ■风险 原油价格大幅下跌；化工端需求不及预期；燃烧端需求不及预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................