液化石油气周报：装置检修结束，PDH需求有望边际改善

策略摘要 研究院能源组 原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点，市场驱动不明显。考虑到PDH需求存在边际改善的信号，且基差当前处于相对高位，可以关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 随着海外进入圣诞假期，市场逐渐转淡，油价进入低波动时期。近期市场关注的焦点将围绕在伊朗上，随着美国对伊朗石油一揽子制裁的生效，伊朗石油出口面临困难，尤其是部分炼厂与码头拒绝接受影子油轮运送的船货，导致运力吃紧，部分已有伊朗在岸货物也面临着需要清库的窘境，伊朗石油供应链受到的影响程度将会是近期影响市场的主要因素。就油价方向而言，短期区间运行格局或难以打破，中期则面临市场供过于求带来的下行压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘维持震荡偏弱的状态，自身市场驱动有限。其中，中东LPG出口仍未看到明显增量，12月份发货量预估为358万吨，环比11月减少28万吨。由于欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，短期内中东供应增量有限。此外，随着地缘冲突加剧，以及美国方面的制裁收紧，伊朗LPG供应或存在一定风险。参考船期数据，伊朗12月发货量当前预计在42万吨，环比11月下降58万吨。美国方面，随着前期管道爆炸的影响消退，美国LPG出口再度回到绝对高位。参考船期数据，12月美国发货量预估为595万吨，环比11月增加9万吨，接近历史高位水平。往前看，明年美国NGL和LPG产量有望保持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明就国内市场而言，虽然外盘市场走弱，整体情绪平淡，但存在一些边际上的利好信号，现货价格有所反弹。具体来看，当前国内供应压力有限，进入12月以来，主营炼厂普遍不同程度降负荷，且广西石化进入全线检修，炼厂液化气产量下降，挺价意愿增加。与此同时，12月LPG到港量预计为289万吨，环比11月增加67万吨。近期主要压制市场情绪的因素在于需求端，可以关注边际改善的预期兑现情况。其中，随着各地区气温下降，终端燃烧消耗有望逐步提升。但目前来看，终端需求好转幅度有限，且受天气因素影响，低压气出货不畅。此外，受经济环境因素以及“瓶改管、瓶改电”政策影响，居民、餐饮业、工业等燃烧需求表现疲弱。整体来看，燃烧端消费旺季氛围仍不明显。化工原料方面，随着前期部分装置检修结束，PDH装置开工负荷呈 现出回升的迹象，目前开工率已接近70%，近期装置利润边际改善，PDH终端需求往后还有进一步增加的空间。碳四方面，国内终端汽油消费仍表现不佳，下游深加工装置利润较差，近期烷基化装置开工负荷再度下滑，对原料醚后碳四需求不利。 总体来看，原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点，市场驱动不明显。考虑到PDH需求存在边际改善的信号，且基差当前处于相对高位，可以关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。 ■策略 单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位； ■风险 原油价格大幅下跌；化工端需求不及预期；燃烧端需求不及预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.......