液化石油气周报：国际油价反弹，LPG外盘偏强运行

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注近月合约的逢低正套机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 国际油价本周显著反弹，Brent回升至74美元/桶左右。一方面，美联储本周宣布降息50bp，利多原油等国际风险资产。另一方面，利比亚国内政治问题仍旧悬而未决，该国原油出口近期大幅下降，从原来的100万桶/日降至30万桶/日以下。最后，此前油价短期跌幅过大，部分空头止盈会导致下行动能减弱，新增利多因素作用下油价得以迅速反弹，并对下游能化商品价格形成提振。站在中期视角，原油市场从供需基本面的预期出发仍然偏弱，因此短期反弹的持续性可能有限，需要保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 近期在油价连续下跌的时候，LPG市场受到一定利空影响，但价格表现相对抗跌，裂解价差持续上涨。随着原油企稳反弹，LPG估值压力也有所缓和。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出，供应端存在阶段性的利多因素。其中，中东供应出现边际下滑。参考船期数据，中东9月份LPG发货量预计达到404万吨，环比8月下降10万吨，9月份预计变动幅度不大。由于近期油价中枢下移，欧佩克被迫推迟增产计划，导致中东LPG供应增长预期同样受限。美国方面，普氏能源资讯海上商品数据显示，9月初美国液化石油气出口量明显下降至110万吨。最近Energy TransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，导致人员疏散，丙烷和丁烷价格大幅波动，出口量被动下降。参考Kpler船期数据，美国9月份LPG发货量预计为598万吨，环比8月减少17万吨。目前来看，美国供应受到管道事件的影响，但出口未出现大幅度的下降，关注其恢复情况。 国内市场方面，价格表现与情绪明显弱于外盘。其中，近期炼厂供应端小幅增量，主要基于检修企业较少以及企业自用量下降。需求方面，国内液化气市场燃烧端消费能力预期变化不大，国庆节前下游三级站存在补货需求，入市力度或有增强。与此同时，化工端需求仍受到利润制约，目前增长驱动不足，但基本盘相对稳固。部分PDH检修装置预计在9月下旬重启，或带动行业开工率与原料需求回升。 总体来看，由于原油端波动较大，LPG外盘支撑偏强，但国内基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎。考虑到海外供应的下滑与下游化工装置的复产，且9 月底存量仓单将完成集中注销，PG近月月差或受到支撑，可以关注逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................