请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在短期因素的驱动下，当前LPG市场情绪整体偏强，春节假期期间外盘价格延续上涨态势。受到国际市场提振，节后PG期价有望进一步冲高，可以关注逢低多的机会。但需要注意的是，外盘丙烷价格的强势将压制国内PDH装置利润，后面如果造成装置减产的负反馈，市场将面临新的利空。且近期PG期价相较底部已有较大涨幅，不宜过度追涨。 投资逻辑 ■ 市场分析 春节假期期间外盘油价呈现横盘震荡态势，整体波动幅度不大。1月26日美国商务部数据显示其4季度年化GDP增长率为2.9%，高于市场预期的2.6%。美国“软着陆”概率提升，市场对经济衰退的担忧有所消退。我们认为当下宏观面对油价的冲击边际缓和，但后续仍面临着全球经济增长和美联储加息节奏的博弈。站在基本面角度，原油市场当下的核心主题仍是俄罗斯减产以及中国需求复苏的节奏。从春节期间的变化来看，当前国内消费复苏的态势较为良好，文化和旅游部数据显示今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，达到2019年同期的88.6%。在终端油品消费持续改善的背景下，预计中国原油采购需求节后将显著回升。就俄乌局势而言，近期有升级迹象。此外欧盟对俄成品油禁运即将生效（2月5日落地），俄罗斯整体石油供应的下滑似乎难以避免，但具体的下降幅度仍有待跟踪与验证。整体而言，我们认为油价目前存在一定支撑，下游能化品市场面临成本端崩塌的风险较为有限。 在油价横盘震荡的同时，外盘LPG市场表现则明显更强，近期走势在一定程度超出我们预期。具体来看，截至本周五CP丙烷掉期首行价格来到760.7美元/吨，相比节前上涨4.3%，对比1月初水平反弹幅度已达到35%；与此同时FEI丙烷掉期首行价格来到778.3美元/吨，相比节前上涨约11%。市场驱动一方面来自于对亚太（尤其是中国）需求恢复的预期，买盘情绪较强。另一方面，最新消息显示阿布扎比国家石油公司将在3月份检修，发货量或明显下滑。供需两端因素叠加短期市场情绪，共同推动了外盘LPG的强势行情。 国内市场方面，目前没有明显的矛盾。具体而言，国内供应压力有限，节后需求恢复中，卖方库压陆续释放，整体氛围无忧。由于近期外盘价格的连续上涨，进口成本显著攀升，后续进口气供应或边际收紧，并通过港口端传递到国内现货市场。此外，作期货研究报告|液化石油气周报2023-01-29 假期外盘延续涨势，短期市场情绪偏强 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2023/1/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 为市场关注的PDH下游，节前整体开工负荷与原料需求呈现边际提升态势，而假期期间PDH开工率则大体持稳。但值得注意的是，随着近期外盘丙烷价格的大幅反弹，后面采购的原料成本将显著提升，进而再度压制装置利润。2月份不排除再度出现PDH亏损性检修&减产的情况，需要保持关注。 整体来看，在短期因素的影响下，当前国际LPG市场情绪偏强。受到外盘提振节后PG期价有望进一步冲高，可以关注逢低多的机会。但需要注意的是，外盘丙烷价格的强势将压制国内PDH装置利润，后面如果形成减产的负反馈，市场将面临新的利空，因此对待PG盘面不宜过度追涨。 ■ 策略 中性偏多，逢低多PG主力合约 ■ 风险 原油价格大幅下跌；中东与北美LPG出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑 液化石油气周报丨2023/1/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 16: CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ...................................................................................