债市跟踪周报：跨年后，理财规模回升

债市跟踪周报20250112 跨年后，理财规模回升 2025年01月12日 年初理财存续规模回升 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 截至1月5日，普益标准口径下，当周理财存续规模为29.7万亿元，环周 上升796亿元。分投资性质来看，固收类理财产品存续规模上升幅度较大。 截至1月5日，当周理财新发规模较上周下降，其中理财公司的新发规模 320.32亿元，股份行2.23亿元，城商行18.71亿元，农商行15.58亿元。当周各期限新发理财产品的业绩比较基准多数回落。 截至1月12日，本周理财产品平均年化收益率有所下滑，现金管理类理财 平均年化收益率为1.94%，较上周基本持平；固收类平均年化收益率为3.39%，较上周下降0.1pct；混合类平均年化收益率2.03%，较上周下降0.3pct。本周理财产品破净率有所回落，理财产品单位净值破净率0.72%，较上周下降0.08pct。 银行间债市杠杆率下降 相关研究1.固收周度点评20250111：央行暂停购债， 本周银行间债市杠杆率有所下降。本周银行间质押式回购成交量总体下降， 怎么看？-2025/01/11 银行间债市杠杆率回落。截至1月10日，银行间债市杠杆率为107.4%，较前一周下降1.61pct。 本周交易所债市杠杆率有所下降。截至1月10日，交易所债市杠杆率为 2.高频数据跟踪周报20250111：水泥价格环 周回落-2025/01/11 3.流动性跟踪周报20250111：下周MLF到 期9950亿元-2025/01/11 123.4%，较前一周下降0.48pct。 4.可转债专题研究：转债超跌择时与流动性冲 利率债发行跟踪 2025/01/13-2025/01/17，利率债已披露待发行3322亿元，净融资1667 击复盘-2025/01/105.信用策略系列：绝对收益率掣肘信用利差？-2025/01/09 亿元。其中，国债发行2020亿元，到期1353亿元，净融资667亿元。地方债发行1052亿元，到期162亿元，净融资890亿元。政金债发行250亿元，到期140亿元，净融资110亿元。 从发行进度来看：截至1月10日，今年新增地方债合计发行0亿元。其中：今年新增一般债 发行0亿元，累计发行进度为0%。今年新增专项债发行0亿元,累计发行进度为0%。 截至1月10日，今年国债发行规模3513.2亿元，到期规模0亿元，净融 资规模3513.2亿元，国债累计净发行进度为5.2%，高于历史同期水平。 截至1月10日，今年政金债发行规模2743.1亿元，政金债累计发行进度 为4.6%，低于历史同期水平。 2025Q1地方债发行计划 截至2025/1/10，17个省、计划单列市披露了2025年一季度地方政府债 券发行计划，一季度计划发行规模合计9260亿元。 分月份来看，1月地方债计划发行1845亿元，再融资专项债发行771亿 元；2月地方债计划发行3403亿元，再融资专项债发行2218亿元；3月地方债计划发行4012亿元，再融资专项债发行1483亿元。 分地区来看，2025年一季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏2055亿 元，四川1495亿元，重庆1011亿元；一季度再融资专项债计划发行规模前三分别为江苏1346亿元，重庆511亿元，四川507亿元。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1年初理财存续规模回升3 2银行间债市杠杆率下降6 3利率债发行跟踪7 42025Q1地方债发行计划9 5风险提示11 插图目录12 表格目录12 1年初理财存续规模回升 截至1月5日，普益标准口径下，当周理财存续规模为29.7万亿元，环周上 升796亿元。 分投资性质来看，固收类理财产品存续规模上升幅度较大。截至1月5日， 现金管理类理财存续规模为72283.8亿元，较上周下降1050.27亿元；固收类存 续规模为218223.76亿元，较上周上升2139.75亿元；混合类存续规模为5692.87 亿元，较上周下降251.38亿元；权益类存续规模为282.88亿元，较上周上升 13.95亿元；商品及衍生品类存续规模为108.25亿元，较上周下降1.97亿元。 注：由于普益标准披露的高频数据覆盖度有限，致使数据统计上存在一定滞后与偏差，但还是可以感知理财存续规模变化的大方向。 图1：理财存续规模（亿元，只） 350000 300000 250000 2023-10-15 200000 存续产品存续规模 42000 41500 41000 40500 40000 39500 39000 38500 38000 37500 37000 2025-01-05 36500 2023-11-12 2023-12-10 2024-01-07 2024-02-04 2024-03-03 2024-03-31 2024-04-28 2024-05-26 2024-06-23 2024-07-21 2024-08-18 2024-09-15 2024-10-13 2024-11-10 2024-12-08 资料来源：普益标准，民生证券研究院 图2：理财存续规模环比变动（亿元）图3：理财存续规模环比变动-分投资性质（亿元） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 理财存续规模环变动 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 12-2212-2901-05 2024-08-25 2024-09-01 2024-09-08 2024-09-15 2024-09-22 2024-09-29 2024-10-06 2024-10-13 2024-10-20 2024-10-27 2024-11-03 2024-11-10 2024-11-17 2024-11-24 2024-12-01 2024-12-08 2024-12-15 2024-12-22 2024-12-29 2025-01-05 资料来源：普益标准，民生证券研究院资料来源：普益标准，民生证券研究院 当周理财新发规模较上周下降，截至1月5日，其中理财公司的新发规模 320.32亿元，股份行2.23亿元，城商行18.71亿元，农商行15.58亿元。 当周新发理财产品的业绩比较基准多数回落，截至1月5日，每日开放型产品的业绩较基准为1.96%，环周下降0.23pct；1个月-3个月含产品的业绩 较基准为2.46%，环周上升0.03pct；3个月-6个月含产品的业绩较基准为2.47%，环周下降0.04pct；6个月-1年含产品的业绩较基准为2.67%，环周下降0.01pct；1年-3年含产品的业绩较基准为2.92%，环周下降0.01pct。 图4：理财新发规模-分机构（亿元）图5：新发产品业绩比较基准-分期限（%） 2500 国有行股份行城商行农商行资银行理财公司每日开放型1个月含以下1个月-3个月含 3个月-6个月含6个月-1年含1年-3年含 3年以上 2000 1500 1000 500 09-29 -06 0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2-01-05 03-05 -05 0.0 资料来源：普益标准，民生证券研究院资料来源：普益标准，民生证券研究院 本周理财产品平均年化收益率有所下滑，截至1月12日，现金管理类理财平均年化收益率为1.94%，较上周基本持平；固收类平均年化收益率为3.39%，较上周下降0.1pct；混合类平均年化收益率2.03%，较上周下降0.3pct；权益类平均年化收益率为0.59%，较上周下降2.95pct。 本周理财产品破净率有所回落，截至1月12日，理财产品单位净值破净率0.72%，较上周下降0.08pct；理财产品累计净值破净率0.65%，较上周下降0.07pct。 5 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 图6：理财产品平均年化收益率（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：普益标准，民生证券研究院 2023-10-22 平均年化收益率混合类 2023-11-19 2023-12-17 2024-01-14 2024-02-11 2024-03-10 2024-04-07 现金管理类权益类 2024-05-05 2024-06-02 2024-06-30 2024-07-28 2024-08-25 2024-09-22 固定收益类 2024-10-20 2024-11-17 2024-12-15 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 2025-01-12 图7：理财破净率（%） 单位净值破净率 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：ifind，普益标准，民生证券研究院 2023-07-16 2023-08-06 2023-08-27 2023-09-17 2023-10-08 2023-10-29 2023-11-19 2023-12-10 2023-12-31 2024-01-21 2024-02-11 2024-03-03 2024-03-24 2024-04-14 2024-05-05 2024-05-26 累计净值破净率 2024-06-16 2024-07-07 2024-07-28 2024-08-18 2024-09-08 固收定期报告 2024-09-29 2024-10-20 2024-11-10 2024-12-01 2024-12-22 2025-01-12 2银行间债市杠杆率下降 本周银行间债市杠杆率有所下降。本周银行间质押式回购成交量总体下降，银行间债市杠杆率回落。截至1月10日，银行间债市杠杆率为107.4%，较前一周下降1.61pct。 本周交易所债市杠杆率有所下降。截至1月10日，交易所债市杠杆率为 123.4%，较前一周下降0.48pct。 图8：债市杠杆率（%）图9：银行间质押式回购成交量（亿元） 120 115 110 105 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 100 银行间债市杠杆率计值交易所债市杠杆率计值 128 124 120 116 112 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 0 2022202320242025 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 3利率债发行跟踪 2025/01/13-2025/01/17，利率债已披露待发行3322亿元，净融资1667 亿元。 其中，国债发行2020亿元，到期1353亿元，净融资667亿元。 地方债发行1052亿元，到期162亿元，净融资890亿元。其中，新增一般 债223亿元，再融资一般债0亿元，新增专项债338亿元，再融资专项债490亿元。 政金债发行250亿元，到期140亿元，净融资110亿元。其中，国开行债0 亿元，进出口银行债0亿元，农发行债250亿元。 表1：利率债发行与到期情况（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：统计